>> 申萬(wàn)宏源-國(guó)防軍工行業(yè)周報(bào)(2024年第5周)：年報(bào)預(yù)期完成修正，行業(yè)排產(chǎn)進(jìn)入新周期-240128
| 上傳日期： |
2024/1/29 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
韓強(qiáng),武雨桐 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
上周申萬(wàn)國(guó)防軍工指數(shù)上漲0.79%，中證軍工龍頭指數(shù)上漲1.58%，同期上證綜指上漲2.75%，滬深300上漲1.96%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.92%，申萬(wàn)國(guó)防軍工指數(shù)跑贏創(chuàng)業(yè)板指、跑輸滬深300、跑輸上證綜指、跑輸軍工龍頭指數(shù)。1、從細(xì)分板塊來(lái)看，上周國(guó)防軍工板塊0.79%的漲幅在28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅排名第28位。2、從我們構(gòu)建的軍工集團(tuán)指數(shù)變化來(lái)看，上周中證民參軍漲跌幅排名靠后，平均跌幅為2.38%。3、從個(gè)股表現(xiàn)來(lái)看，申萬(wàn)國(guó)防軍工板塊及民參軍上市公司名單中，剔除停牌個(gè)股后，上周國(guó)防軍工板塊漲幅排名前五的個(gè)股分別為特發(fā)信息（60.97%）、中國(guó)動(dòng)力（9.94%）、中船防務(wù)（9.04%）、中國(guó)船舶（7.18%）、中船科技（6.84%）。上周國(guó)防軍工板塊漲幅排名后五的個(gè)股分別為東華測(cè)試（-13.09%）、振芯科技（-6.9%）、愛(ài)樂(lè)達(dá)（-6.27%）、南京熊貓（-6.09%）、鴻遠(yuǎn)電子（-5.79%）。
上周軍工外資持股流通股占比為1.93%，與上上周基本持平，整體來(lái)看軍工板塊外資持股比例呈長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。從個(gè)股標(biāo)的來(lái)看，上周外資持股占比變動(dòng)前五的標(biāo)的為愛(ài)樂(lè)達(dá)（0.72%）、中船科技（0.54%）、亞光科技（0.51%）、四創(chuàng)電子（0.47%）、鴻遠(yuǎn)電子（0.44%）。上周外資持股占比變動(dòng)后五的標(biāo)的為應(yīng)流股份(-0.23%）、凌云股份（-0.22%）、中天科技（-0.20%）、光威復(fù)材（-0.18%）、彩虹股份（-0.17%）。
本期觀點(diǎn)：
上周部分公司如中航機(jī)載繼續(xù)發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，但我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)重點(diǎn)持倉(cāng)標(biāo)的預(yù)期修正基本完成，且預(yù)期部分行業(yè)年底進(jìn)行摸底排產(chǎn)，訂單持續(xù)推進(jìn)且確定落地。我們認(rèn)為，疊加軍工估值處于歷史底部區(qū)間，后續(xù)軍工eps和估值仍會(huì)同時(shí)上修，有望迎來(lái)持續(xù)上漲行情。另，國(guó)家隊(duì)火箭回收技術(shù)再迎突破，北京市商業(yè)航天政策再深化。
年度業(yè)績(jī)預(yù)告和行業(yè)摸底排產(chǎn)，行業(yè)逐漸進(jìn)入新的增長(zhǎng)周期。上周中航機(jī)載等公司繼續(xù)發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，整體略低或符合市場(chǎng)預(yù)期，且預(yù)期部分行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)能摸底，對(duì)2024年進(jìn)行提前排產(chǎn)，所以我們認(rèn)為，隨著年報(bào)預(yù)期完成，且部分公司受行業(yè)排產(chǎn)提前兌現(xiàn)訂單影響，及后續(xù)大規(guī)模合同持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)有望底部反轉(zhuǎn)，進(jìn)入新的增長(zhǎng)周期。
國(guó)家隊(duì)火箭回收技術(shù)再迎突破，北京市商業(yè)航天政策再深化。根據(jù)《中國(guó)航天》披露，1）1月26日，中國(guó)航天科工航天三江所屬火箭公司自主研發(fā)的快舟火箭可重復(fù)使用技術(shù)試驗(yàn)箭順利完成垂直起降試驗(yàn)，本次試驗(yàn)的成功為快舟系列可重復(fù)使用液氧甲烷運(yùn)載火箭的研制奠定了基礎(chǔ)。2）北京市發(fā)布商業(yè)航天五年行動(dòng)方案，明確到2028年，在全國(guó)率先實(shí)現(xiàn)可重復(fù)使用火箭入軌回收復(fù)飛，形成低成本高可靠星箭產(chǎn)品研制能力和大規(guī)模星座建設(shè)運(yùn)營(yíng)能力。“南箭北星”產(chǎn)業(yè)空間格局進(jìn)一步深化，建成2個(gè)特色產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)和若干特色產(chǎn)業(yè)園，壯大商業(yè)航天千億級(jí)產(chǎn)業(yè)集群。我們分析認(rèn)為隨著國(guó)家隊(duì)火箭可回收技術(shù)不斷突破疊加各地政府政策持續(xù)帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)商業(yè)航天將迎來(lái)快速發(fā)展階段，火箭及衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)集群將不斷擴(kuò)大。
隨著訂單傳導(dǎo)，預(yù)期行業(yè)整體β提升和結(jié)構(gòu)α兌現(xiàn)。1）行業(yè)整體β提升。行業(yè)訂單落地，未來(lái)兩三年增長(zhǎng)確定，有助于扭轉(zhuǎn)行業(yè)悲觀預(yù)期，提升行業(yè)整體β，結(jié)合目前軍工估值較低現(xiàn)狀，軍工eps和估值有望同時(shí)上修；2）行業(yè)結(jié)構(gòu)α兌現(xiàn)。訂單落地過(guò)程中，產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)也有不同價(jià)格變化，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)質(zhì)的環(huán)節(jié)具有較高價(jià)格管控能力；3）主機(jī)廠作為鏈長(zhǎng)首先受益，然后向配套單位傳導(dǎo)，重點(diǎn)關(guān)注訂單傳導(dǎo)節(jié)奏和相關(guān)受益領(lǐng)域。
投資主線：主機(jī)主線：1）主機(jī)廠：業(yè)績(jī)穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)且有強(qiáng)大的價(jià)格管控能力；2）航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈：競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，裝備放量疊加維修加速；價(jià)值主線：1）高端材料：高溫鑄造合金、隱身材料等，滲透率提升及國(guó)產(chǎn)替代加速；2）電子元器件：估值重構(gòu)完成，基本面有望迎來(lái)拐點(diǎn)；成長(zhǎng)主線：1）水下裝備：0-1高速增長(zhǎng)階段；2）精確制導(dǎo)武器：裝備放量帶動(dòng)衛(wèi)導(dǎo)+慣導(dǎo)+T/R組件高增；3）低軌衛(wèi)星：星座建設(shè)加快，應(yīng)用領(lǐng)域拓展。4）通信及數(shù)據(jù)鏈：快速迭代且上量階段。
重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的：主機(jī)組合：中航沈飛、中航西飛、航發(fā)動(dòng)力。價(jià)值組合：中科星圖、中航光電、中航高科、中航重機(jī)、三角防務(wù)、西部超導(dǎo)。成長(zhǎng)組合：華秦科技、航天智裝、西部材料、七一二、湘電股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料價(jià)格波動(dòng)；增值稅政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；裝備采購(gòu)不及預(yù)期。
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