>> 申萬宏源-海外科技行業(yè)周報：ASML、Netflix、Tesla季報詳解，谷歌AI視頻算法更新-240128
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
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| 1381KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉洋,林起賢,楊海晏 |
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本期投資提示：
特斯拉財報低于預(yù)期，但毛利率相對低迷應(yīng)為其動態(tài)競爭策略的一部分（類似蘋果服務(wù)的后程貢獻(xiàn)，F(xiàn)SD的粘性和后程持續(xù)貢獻(xiàn)預(yù)計會顯著）。我們分析全球智聯(lián)汽車價值量和毛利率趨勢后，會發(fā)現(xiàn)主機(jī)廠有壓力（如特斯拉毛利率體現(xiàn)）/TIER1和汽車零部件分化且有機(jī)會/上游汽車芯片有優(yōu)勢。而國內(nèi)公司出海會增加Alpha機(jī)會。相關(guān)標(biāo)的：產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)相對容易價格轉(zhuǎn)嫁：英偉達(dá)（美）、德賽西威、高通（美）、虹軟科技、中科創(chuàng)達(dá)；特斯拉指引已經(jīng)調(diào)整，等待新機(jī)會：特斯拉（美）、拓普集團(tuán)（機(jī)械）、雙環(huán)傳動（機(jī)械）等。
奈飛受益于流媒體競爭緩和，訂閱用戶數(shù)超預(yù)期。奈飛23Q4新增用戶超預(yù)期，新增1310萬訂閱用戶，付費(fèi)訂閱用戶總數(shù)已經(jīng)達(dá)到2.608億，上調(diào)24年營業(yè)利潤率目標(biāo)至24%。雖然23年內(nèi)容供給受好萊塢罷工影響，但仍實現(xiàn)可觀的用戶新增，可見奈飛歷史內(nèi)容庫的價值、以及傳統(tǒng)影視公司迫于降本增效壓力對外授權(quán)也提供了有利條件；奈飛大力打擊共享賬號和推廣含廣告訂閱套餐等運(yùn)營手段也較為有效。公司計劃24年在內(nèi)容上投資高達(dá)170億美元。內(nèi)容的長生命周期（不只是爆款上新）是流媒體競爭關(guān)鍵，為未來國內(nèi)長視頻網(wǎng)站提升會員業(yè)務(wù)ROI也提供了參考。此外，含廣告套餐短期有效拉動訂閱用戶增長，但長期還是需要關(guān)注UGC短視頻對年輕用戶時長的競爭。
ASML四季度新簽訂單大超預(yù)期反映先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)需求旺盛。ASML 4Q23新增訂單大幅躍升至歷史新高92億歐元（3Q23新增訂單26億歐元），其中56億歐元為EUV訂單，包括傳統(tǒng)型號及High NA型號，可以推斷4Q23公司新簽訂單暴增主因海外晶圓廠巨頭先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)。4Q23新增訂單92億歐元中53%為邏輯訂單、47%為存儲訂單，對應(yīng)4Q23邏輯訂單48.7億歐元，QoQ+133.9%，4Q23存儲訂單43.2億歐元，QoQ增加38億歐元，存儲客戶成為訂單暴增主要拉動，推斷或為三星等頭部客戶大規(guī)模下單。
谷歌AI發(fā)展持續(xù)提速，推出Lumiere實現(xiàn)AI視頻領(lǐng)域新突破。23年4月谷歌整合AI各部門架構(gòu)，以更積極的姿態(tài)全力推進(jìn)AI發(fā)展，TPUv5、Gemini、Lumiere等成果密集發(fā)布，在AI領(lǐng)域的發(fā)展明顯提速。AI視頻生成模型Lumiere采用STUNet架構(gòu)，區(qū)別于主流以插幀法為基礎(chǔ)的生成路徑，Lumiere在處理復(fù)雜運(yùn)動和長時間視頻序列上有著較大優(yōu)勢，可呈現(xiàn)更豐富的復(fù)雜動作和更好的一致性、連貫性。2024年AI視頻生成有望持續(xù)進(jìn)步，向商業(yè)化大步邁進(jìn)。
本周美股納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)、道瓊斯指數(shù)普遍上漲；由于英特爾業(yè)績不及預(yù)期，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)在1月26日下跌2.91%。美股多家重點(diǎn)公司發(fā)布財報，奈飛用戶數(shù)超預(yù)期，單周上漲18.11%；特斯拉、英特爾因財報不及預(yù)期單周分別下跌13.64%和9.35%。下周重點(diǎn)關(guān)注META、微軟、谷歌等重要公司即將發(fā)布財報。
風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境不確定性帶來的風(fēng)險；AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；公司無法及時適應(yīng)AI時代變革，在競爭中處于不利地位的風(fēng)險。
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