>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)周報：投資端改革疊加流動性寬松，把握非銀配置窗口-240128
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
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| 875KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝 |
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券商：本周申萬券商指數(shù)上漲5%，跑贏HS3003.0pct。1）證監(jiān)會召開2024年系統(tǒng)工作會議，資本市場改革持續(xù)推進：融資端，推動股票發(fā)行注冊制走深走實，加強發(fā)行上市全鏈條監(jiān)管；投資端，推動保險資金長期股票投資改革試點加快落地，完善投資機構(gòu)長周期考核，健全有利于中長期資金入市的政策環(huán)境，促進投融資動態(tài)平衡。證監(jiān)會重提加快構(gòu)建中國特色估值體系，支持上市公司通過市場化并購重組等方式做優(yōu)做強，推動將市值納入央企國企考核評價體系，研究從信息披露等角度加大對低估值上市公司的約束。當前券商板塊估值已處于歷史底部位置，當前申萬券商指數(shù)靜態(tài)PB1.15倍，位于2018年以來5%分位數(shù)，央國企背景主導(dǎo)的券商板塊將顯著受益中特估體系。2）7成券商23年業(yè)績同比正增，投資收益改善為主驅(qū)動。根據(jù)財聯(lián)社，目前已披露業(yè)績的29家券商中21家2023年利潤同比正增長，13家券商增速超過30%，多數(shù)券商因2023年投資收益改善實現(xiàn)業(yè)績正增。我們預(yù)計隨著資本市場吸引力和投資者長期回報將持續(xù)提升，板塊將受益于市場交投活躍度回暖，經(jīng)紀和兩融業(yè)務(wù)有望貢獻業(yè)績彈性。
保險：本周申萬保險指數(shù)上漲6.7%，跑贏HS3004.7pct。繼1月22日國常會強調(diào)“采取更有力有效措施，著力穩(wěn)市場、穩(wěn)信心”后，資本市場喜盈三板斧：1）“中特估”引領(lǐng)價值回歸：國務(wù)院國資委稱“研究將市值管理納入中央企業(yè)負責人業(yè)績考核”；2）降準助力流動性提升：央行將于2月5日下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元；3）投資端改革組合拳可期：證監(jiān)會副主席王建軍接受媒體采訪時表示“讓廣大投資者有回報、有獲得感”、“上市公司質(zhì)量突出體現(xiàn)在給投資者的回報上”、“大力推進上市公司通過回購注銷、加大分紅等方式，更好回報投資者”。我們認為，投資端改革仍將是下階段資本市場改革主線，建議持續(xù)關(guān)注長錢入市后續(xù)部署（有望進一步為中特估+高股息貢獻增量資金）。站在當前時點，我們認為保險板塊兼具高彈性、有催化、低估值三重特性，中特估邏輯下，險企估值、資產(chǎn)兩端受益。1）上市險企股東中國資占比較高，估值低，中特估行情下有望提升估值修復(fù)空間；2）資產(chǎn)端方面，一方面，權(quán)益市場提振利好資產(chǎn)端表現(xiàn)；另一方面，新準則落地后險資對高股息股票偏好提升，有望乘中特估東風貢獻一定業(yè)績彈性。
投資分析意見：1）券商：政策積極表態(tài)，我們重申看好券商板塊。此前市場擔憂雪球、融資融券等杠桿類業(yè)務(wù)對市場下跌造成壓力，繼而擔憂證券公司的資產(chǎn)負債表，導(dǎo)致證券公司估值持續(xù)回落。在監(jiān)管部門積極表態(tài)以及疊加央行超預(yù)期的降準降息，我們判斷后續(xù)券商板塊將持續(xù)受益，建議圍繞國企改革受益標的（中國銀河、中信證券等）以及并購重組彈性標的（浙商證券、財通證券）進行增配。2）保險：1）有望受益于資本市場改善的高彈性標的：中國人壽、新華保險；2）基本面持續(xù)改善，預(yù)計負債端表現(xiàn)占優(yōu)的頭部公司：中國太保、中國平安、友邦保險。
風險提示：券商：1）經(jīng)濟下行；2）流動性收緊；3）居民資金入市進程放緩。保險：1)代理人質(zhì)態(tài)建設(shè)不及預(yù)期；2）突發(fā)巨災(zāi)；3）權(quán)益市場波動，信用風險暴露。
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