>> 申萬宏源-證券行業(yè)證監(jiān)會優(yōu)化融券機制點評：暫停限售股融券，落實“以投資者為本”先下一城-240128
| 上傳日期： |
2024/1/29 |
大小： |
478KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：1月28日，證監(jiān)會進一步優(yōu)化融券機制，滬深交易所同步發(fā)布相關公告。
優(yōu)化融券機制，是對“以投資者為本”的理念的具體落實舉措。證監(jiān)會進一步優(yōu)化融券機制，具體包括，一是全面暫停限售股出借，自1/29起實施；二是將轉融券市場化約定申報由實時可用調整為次日可用，對融券效率進行限制，自3/18起實施。滬深交易所同步公告，為進一步優(yōu)化融券制度，經(jīng)中國證監(jiān)會批準，決定暫停戰(zhàn)略投資者在承諾的持有期限內出借獲配股票；通知實施前尚未了結的出借合約到期不得展期，自1/29起施行。1/26，證監(jiān)會2024年系統(tǒng)工作會議上強調，要突出以投資者為本的理念。從維護市場公平性出發(fā)，系統(tǒng)梳理評估資本市場關鍵制度安排，重點完善發(fā)行定價、量化交易、融券等監(jiān)管規(guī)則，優(yōu)先保護投資者特別是中小投資者的合法權益。此次證監(jiān)會優(yōu)化融券機制，主要體現(xiàn)監(jiān)管以投資者為本意圖。
全面暫停限售股出借，融券規(guī)模階段性縮減，融券收益短期承壓。2023年10月，證監(jiān)會取消上市公司高管及核心員工通過參與戰(zhàn)略配售設立的專項資產管理計劃出借，并限制其他戰(zhàn)略投資者在上市初期的出借方式和比例。包括融券端，將融券保證金比例由不得低于50%上調至80%，對私募證券投資基金參與融券的保證金比例上調至100%，發(fā)揮制度的逆周期調節(jié)作用。根據(jù)證監(jiān)會數(shù)據(jù)，截至1/19，融券余額較新規(guī)實施之初降幅達23.4%；戰(zhàn)略投資者出借余額降幅更大，達到35.7%。此外，新規(guī)發(fā)布后存在高管戰(zhàn)略投資者的新股上市，上市初期均未發(fā)生出借。此次全面暫停限售股（券商自有券源主要來自于科創(chuàng)板跟投）出借，一定程度上抑制了券商融券業(yè)務券源（23年6月末，中信證券融出證券規(guī)模236億，華泰證券173億），融券業(yè)務規(guī)模減少帶來的對應收益預計將短期承壓。
定價效率降低，突出公平合理。此前，投資者使用約定申報出借，出借的證券盤中可以實時到達證券公司，供融券投資者實時賣出，本次將轉融券市場化約定申報由實時可用調整為次日可用，可降低融券效率，制約機構在信息、工具運用方面的優(yōu)勢，給各類投資者更充足的時間消化市場信息，營造更加公平的市場秩序。
預計后續(xù)圍繞上市公司治理、市值納入央企國企考核評價體系、中長期資金入市政策將逐步出臺。證監(jiān)會2024年系統(tǒng)工作會議強調：①大力推動提升上市公司的可投性，完善上市公司質量評價標準，督促和引導上市公司強化回報投資者的意識，更加積極開展回購注銷、現(xiàn)金分紅；②推動將市值納入央企國企考核評價體系，研究從信息披露等角度加大對低估值上市公司的約束；③大力推進投資端改革，推動保險資金長期股票投資改革試點加快落地，完善投資機構長周期考核，健全有利于中長期資金入市的政策環(huán)境。
投資分析意見：政策積極表態(tài)，我們重申看好券商板塊。此前市場擔憂雪球、融資融券等杠桿類業(yè)務對市場下跌造成壓力，繼而擔憂證券公司的資產負債表，導致證券公司估值持續(xù)回落。在監(jiān)管部門積極表態(tài)以及疊加央行超預期的降準降息，我們判斷后續(xù)券商板塊將持續(xù)受益，推薦國企改革受益標的（中國銀河、中信證券等）以及并購重組彈性標的（浙商證券、財通證券、方正證券）。
風險提示：經(jīng)濟下行；流動性收緊，居民資金入市進程放緩
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