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事項(xiàng)：
　　發(fā)布23年全年及四季度業(yè)績(jī)預(yù)告，符合預(yù)期。公司預(yù)告2023全年業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.5-5.3億元（中值4.9億元），YOY-67%~-62%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.9-2.3億元（中值2.1億元），YOY-73%~-67%。其中，Q4單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.6~-0.8億元（中值-1.2億元），去年同期為-0.6億元；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-2.7~-2.3億元（中值-2.5億元），去年同期為-2.3億元。我們預(yù)計(jì)四季度因?yàn)榭赡艿娜藛T優(yōu)化和年終獎(jiǎng)費(fèi)用，單季度業(yè)績(jī)有所承壓；而上述季節(jié)性影響有望于一季度緩解。
　　評(píng)論：
　　游戲業(yè)務(wù)：產(chǎn)品上線節(jié)奏不佳導(dǎo)致23年承壓，展望24年產(chǎn)品周期開啟。23年游戲業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)歸母凈利潤4.8~5.2億元（中值5.0億元），YOY-70%~-67%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤4.5億元至4.9億元（中值4.7億元），YOY-58%~-55%。23年受產(chǎn)品周期影響，公司新產(chǎn)品上線數(shù)量有限，加之存量產(chǎn)品流水隨生命周期自然回落，導(dǎo)致利潤承壓。展望24年，公司產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，《誅仙世界》（旗艦IPMMORPG端游迭代之作）《女神異聞錄：夜幕魅影》（二次元JRPG）《一拳超人：世界》（二次元ACT，2024年1月31日至2月1日海外上線）《乖離性百萬亞瑟王：環(huán)》（二次元卡牌）等產(chǎn)品均已進(jìn)行測(cè)試，有望相繼上線貢獻(xiàn)增量。此外，公司Pipeline中還有《神魔大陸》《誅仙2》《代號(hào)新世界》《代號(hào)YH》《代號(hào)Z》《靈籠》等多款自研游戲，小游戲、真人互動(dòng)影視游戲也在穩(wěn)步推進(jìn)中。我們看好公司本輪產(chǎn)品周期開啟，有望帶來基本面的困境反轉(zhuǎn)。
　　影視業(yè)務(wù)：堅(jiān)持精品化與提質(zhì)減量。影視業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.9~1.3億元（中值1.1億元），YOY+35%~95%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈虧損7,000萬元，YOY虧損收窄，損失主要來自應(yīng)收款項(xiàng)產(chǎn)生的信用減值損失。23年公司出品的《星落凝成糖》《心想事成》《云襄傳》等精品電視劇相繼播出，后續(xù)儲(chǔ)備有《許你歲月靜好》《只此江湖夢(mèng)》等影視作品正在制作、發(fā)行、排播過程中。看好公司影視業(yè)務(wù)繼續(xù)堅(jiān)持精品化內(nèi)容路線，聚焦“提質(zhì)減量”策略。
　　投資建議：看好產(chǎn)品周期驅(qū)動(dòng)困境反轉(zhuǎn)，維持推薦。我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)收入77/92/97億元（此前預(yù)期為88/109/117億元），同比增長(zhǎng)1%/18%/6%；因產(chǎn)品周期延后，我們調(diào)整2023-2025歸母凈利潤預(yù)期為5.1/12.9/18.4億元（前值為15.0/19.1/22.5億元），同比增長(zhǎng)-63%/156%/43%。給予公司24年目標(biāo)PE 20x，對(duì)應(yīng)258億目標(biāo)市值和13.31元目標(biāo)價(jià)。我們認(rèn)為公司前期受產(chǎn)品周期波動(dòng)影響，經(jīng)營承壓，而本輪產(chǎn)品周期兼具產(chǎn)品數(shù)量、單款流水體量和作品質(zhì)量，有望驅(qū)動(dòng)公司困境反轉(zhuǎn)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品上線進(jìn)度不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。