>> 方正證券-邁瑞醫(yī)療(300760)公司點評報告：國產(chǎn)醫(yī)療器械龍頭并購再下一城，戰(zhàn)略布局心血管潛力賽道-240128
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
大小： |
596KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周超澤 |
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事件：
2024年1月28日，公司發(fā)布公告，擬通過全資子公司深圳邁瑞科技控股有限責任公司（簡稱“深邁控”）以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購深圳惠泰醫(yī)療器械股份有限公司（簡稱“惠泰醫(yī)療”）控股股東成正輝、成靈及其他股東合計持有的約1412萬股股份，占標的公司總股本的21.12%，以471.12元/股的價格，轉(zhuǎn)讓金額合計約66.52億元。
同時，深邁控的一致行動人珠海彤昇投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱“珠海彤昇”）直接持有惠泰醫(yī)療約234萬股股份、占總股本的3.49%，即本次交易完成后，深邁控及珠海彤昇將合計持有惠泰醫(yī)療約1646萬股股份、占總股本的24.61%，深邁控成為惠泰醫(yī)療控股股東，實際控制人變更為李西廷和徐航。
點評：
1.公司堅定看好心血管潛力賽道，戰(zhàn)略進軍電生理藍海賽道。對標強生、美敦力等國際龍頭，公司持續(xù)內(nèi)生外延并進。心血管領(lǐng)域作為全球第二大醫(yī)療器械細分市場，并保持高速增長，未來發(fā)展?jié)摿捎^。2022年中國心血管病現(xiàn)患達3.3億人，其中心律失常患者超2600萬人，而心臟電生理手術(shù)的滲透率僅1%左右。隨著患者數(shù)量的增加、知曉率的提升以及手術(shù)的推廣，近幾年我國電生理器械市場規(guī)模以27%的復合增速快速擴容，2022年超80億，預計到2028年將增至260億，年均復合增速達15%。市場格局方面，國內(nèi)呈現(xiàn)進口龍頭壟斷局面，僅強生市占率即達到43%，國產(chǎn)替代空間廣闊。公司堅定看好電生理等心血管細分賽道發(fā)展?jié)摿?，通過并購國產(chǎn)龍頭惠泰醫(yī)療，快速進軍電生理藍海賽道，有望大幅提升公司業(yè)務(wù)可及市場空間。
2.惠泰醫(yī)療深耕電生理等心血管領(lǐng)域，本次并購將實現(xiàn)公司與其雙向“強強”賦能?；萏┽t(yī)療布局有電生理及相關(guān)耗材等多元化業(yè)務(wù)，擁有國內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)儲備、耗材原料研發(fā)、供應(yīng)鏈體系和先進的生產(chǎn)工藝，是國產(chǎn)電生理龍頭企業(yè)。通過本次并購，公司龐大的人才儲備及成熟的研發(fā)技術(shù)平臺將助力惠泰進一步提升產(chǎn)品性能和技術(shù)進步，此外，公司覆蓋全球的營銷網(wǎng)絡(luò)也將賦能惠泰加速國際市場開拓，實現(xiàn)向國際領(lǐng)先的跨越式成長。同時，公司也將實現(xiàn)心血管高值耗材產(chǎn)品、技術(shù)的快速引入，并有望進行橫向拓展，進一步完善產(chǎn)品矩陣，持續(xù)夯實平臺型器械公司綜合競爭力。
盈利預測：我們預計公司2023-2025年營收分別為360.36、432.29、518.35億元，同比增速分別為18.67%、19.96%、19.91%，歸母凈利潤分別為115.74、139.82、168.41億元，同比增速分別為20.47%、20.80%、20.45%，對應(yīng)當前股價PE分別為30、25、20倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：轉(zhuǎn)讓流程進度不及預期，并購整合不及預期，市場拓展不及預期，產(chǎn)品研發(fā)不及預期，行業(yè)政策變化風險，市場競爭加劇，國際環(huán)境變化風險，商譽減值風險，現(xiàn)金流縮減風險等
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