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24年銷量增速放緩，關(guān)注FSDV12推出時(shí)間
　　美國(guó)時(shí)間1/24，特斯拉召開4Q23業(yè)績(jī)會(huì)。公司表示，目前正處于上一個(gè)浪潮（Model 3/Y）往下一個(gè)浪潮（下一代平臺(tái)+人工智能+儲(chǔ)能）的切換期。由于缺乏新品，且受到加息和中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等影響，公司預(yù)計(jì)24年銷量增速繼續(xù)放緩，未給出明確銷量目標(biāo)。對(duì)于汽車電子啟示：（1）24年初特斯拉在國(guó)內(nèi)和歐洲等地開啟了新一輪降價(jià)，此外小鵬等多家車企也同步推出降價(jià)折扣，價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)情況下或?qū)ζ囯娮赢a(chǎn)業(yè)鏈盈利能力24年改善帶來一定壓力。（2）目前彭博一致預(yù)期特斯拉24年銷量212萬輛，同比增長(zhǎng)17%，且改款計(jì)劃未披露，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈公司增速。（3）特斯拉預(yù)計(jì)數(shù)周后在北美推開FSDV12，關(guān)注FSD推出是否會(huì)加速海外車企在自動(dòng)駕駛布局進(jìn)展。
　　FSDV12計(jì)劃數(shù)周內(nèi)對(duì)北美用戶開放
　　4Q23公司資本開支/研發(fā)收入分別為23.1/10.9億美元，環(huán)比下滑6.3/5.8%。業(yè)績(jī)會(huì)指引24年資本開支100億美元（23年89億美元），針對(duì)人工智能的研發(fā)和資本開支投入仍計(jì)劃持續(xù)增加。公司表示FSDBeta V12已開始正式在美推送，目前僅對(duì)員工和小部分客戶開放，但數(shù)周內(nèi)計(jì)劃對(duì)北美的40萬Full Self-driving用戶開放。馬斯克表示，F(xiàn)SDV12是端到端的大模型方案，經(jīng)過數(shù)百萬個(gè)視頻訓(xùn)練，取代了30多萬行C++代碼。目前，特斯拉正在與其他車企協(xié)商FSD授權(quán)，但如何取得其他車企信任是關(guān)鍵。
　　25年創(chuàng)新大年，關(guān)注下一代新車/ Cybertruck/Optimus進(jìn)展
　　下一代平臺(tái)車型預(yù)計(jì)25年下半年開始生產(chǎn)，首個(gè)制造地點(diǎn)是德克薩斯州超級(jí)工廠。同時(shí)，4680電池第四條裝配線已處于調(diào)試階段，公司表示4Q23會(huì)新增4條產(chǎn)線，后續(xù)產(chǎn)能會(huì)有大幅提升。受益4680電池產(chǎn)能爬坡，25年預(yù)計(jì)Cybertruck可以達(dá)到25萬輛及以上產(chǎn)量。機(jī)器人方面，目前已推出第二代Optimus，公司預(yù)計(jì)25年可能實(shí)現(xiàn)小批量供應(yīng)。但目前新品進(jìn)展依舊有不確定性，需持續(xù)關(guān)注后續(xù)進(jìn)展更新。
　　特斯拉4Q23收入/調(diào)整后凈利潤(rùn)不及預(yù)期，整車毛利率環(huán)比略有回升
　　特斯拉4Q23：銷量48.5萬輛，高于彭博一致預(yù)期（48.3萬輛），同比/環(huán)比+19.5%/+11.4%。由于持續(xù)降價(jià)策略以及能源業(yè)務(wù)的季節(jié)性需求疲軟，營(yíng)收251.67億美元，低于彭博一致預(yù)期（258.74億美元）。單車ASP4.25萬美元/輛，同比/環(huán)比-14.9%/-0.4%。因?yàn)閱诬嚦杀疽严陆抵良s3.6萬美元，整車毛利率環(huán)比提升0.2pp達(dá)18.9%?？鄢淮涡远愂諆?yōu)惠57.5億美元調(diào)整后凈利潤(rùn)24.84億美元，低于彭博一致預(yù)期（26.06億美元），同比/環(huán)比分別-39.50%/+7.3%。公司表示未來通過規(guī)?；?、生產(chǎn)運(yùn)輸各環(huán)節(jié)效率優(yōu)化、組件成本談判等方式持續(xù)降低成本，但勞工成本上漲或有部分不利影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推出節(jié)奏慢于市場(chǎng)預(yù)期，自動(dòng)駕駛技術(shù)落地進(jìn)展緩慢，動(dòng)力電池原材料成本上升。本研報(bào)中涉及到未上市公司或未覆蓋個(gè)股內(nèi)容，均系對(duì)其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司、該股票的推薦或覆蓋。