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事件：
　　SK海力士（000660.KS）于1月25日發(fā)布23Q4財報，23Q4收入11.3萬億韓元，同比+47%/環(huán)比+25%；毛利率為19.7%，同比+20pcts/環(huán)比+19pcts；庫存持續(xù)環(huán)比改善。公司指引2024年存儲需求增長遠超供給增長，價格持續(xù)改善，HBM和TSV等高價值產(chǎn)能持續(xù)擴充。綜合財報及交流會議信息，總結(jié)如下：
　　評論：
　　1、23Q4收入和毛利率同環(huán)比增長，價格和庫存狀況持續(xù)環(huán)比改善。
　　23Q4收入11.3萬億韓元，同比+47%/環(huán)比+25%；毛利率為19.7%，同比+20pcts/環(huán)比+19pcts；凈利率為-12%，同比+37pcts/環(huán)比+12pcts；2023年末庫存為13.5萬億韓元，環(huán)比-1.5萬億韓元，DOI為144天，環(huán)比減少22天。1）DRAM：23Q4收入7.35萬億韓元，同比+59.6%/環(huán)比+21%。出貨量環(huán)比增長低個位數(shù)百分點，ASP環(huán)比增長高十位數(shù)百分點。公司DRAM重點是提高盈利能力，而非只是增加HBM和DDR5等產(chǎn)品出貨量；2）NAND：23Q4收入3.28萬億韓元，同比+42.5%/環(huán)比+33.9%。出貨量環(huán)比下降低個位數(shù)百分點，ASP環(huán)比上升40%。公司減少低利潤產(chǎn)品銷售，擴大移動和eSSD產(chǎn)品銷售額。
　　2、指引2024年存儲價格持續(xù)提升，主要下游庫存和出貨量均將持續(xù)改善。
　　DRAM和NAND將分別于24H1和24H2達到正常庫存水位，2024全年DRAM和NAND需求將增長中高十位數(shù)百分比，供給將增加低個位數(shù)百分比，價格將持續(xù)上升，同時公司指引行業(yè)復蘇可能持續(xù)至2025年。分下游來看，1）智能手機：2024年銷量將同比增長中個位數(shù)百分點，主要系高容量產(chǎn)品需求提升；AI手機DRAM容量較普通手機高4GB，份額有望持續(xù)提升；2）PC：2024年銷量將同比增長中個位數(shù)百分點，主要系Windows升級和換機需求；AIPC需要超2倍容量的存儲，將推動長期容量增長；3）服務器：2024年云服務商資本支出將增加，通用服務器出貨量將恢復增長，同時訓練側(cè)和推理測需求增長將帶動AI服務器出貨量持續(xù)強勁。
　　3、公司2024年擴產(chǎn)聚焦高價值量產(chǎn)品，指引HBM中長期需求增速約為60%。
　　1）24Q1指引：DRAM位元出貨量預計環(huán)比減少15%左右，有利的定價將進一步擴大利潤；NAND定價持續(xù)改善，位元出貨量環(huán)比減少5%左右；2）產(chǎn)能擴充：2023年資本支出同比下降了50%以上，2024年將同比微弱增加，擴產(chǎn)重心為偏先進工藝的高價值產(chǎn)品；3）高價值產(chǎn)品規(guī)劃：公司2023年DDR5銷售額同比增長4倍以上，HBM銷售額同比增長5倍以上；2024年HBM3E將大規(guī)模生產(chǎn)，從24H1開始供應，并正在開發(fā)HBM4產(chǎn)品，指引2024年TSV產(chǎn)能同比翻倍，HBM長期需求增長率超60%；公司將繼續(xù)擴大256GBDDR5、16-24GBLPDDR5T等供應，并拓展移動模組如LPCAMM2和AI服務器模組如MCRDIMM等產(chǎn)品矩陣。
　　風險提示：需求復蘇提前結(jié)束，新品研發(fā)不及預期，庫存去化不及預期的風險。