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本報(bào)告構(gòu)建了宏觀基本面擇時(shí)體系，通過該體系對(duì)2024年權(quán)益市場(chǎng)與固收市場(chǎng)進(jìn)行了展望，多指標(biāo)擇時(shí)體系認(rèn)為2024年A股收益為正的概率較高。同時(shí)，引入“權(quán)益擇時(shí)體系”對(duì)資產(chǎn)配置進(jìn)行回測(cè)分析并對(duì)2024年倉位配置給出了建議。
　　2024年權(quán)益市場(chǎng)展望:
　　2005年以來A股從未出現(xiàn)過連續(xù)3年以上的熊市，當(dāng)前A股的整體估值處于歷史低位，未來正收益空間很大；
　　宏觀基本面權(quán)益擇時(shí)體系構(gòu)建：基于IMF對(duì)于中國與全球未來1年多項(xiàng)核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)研判構(gòu)建權(quán)益擇時(shí)體系，該系統(tǒng)基于中美經(jīng)濟(jì)增長、通貨膨脹、貨幣財(cái)政以及國內(nèi)居民儲(chǔ)蓄率變動(dòng)預(yù)期綜合對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的影響進(jìn)行研判。基于歷史回溯測(cè)試可知，2005年至今系統(tǒng)的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率為70%，盈虧比約2.4。
　　2024年權(quán)益擇時(shí)結(jié)論：根據(jù)2024年IMF的宏觀預(yù)判，在“美國存在經(jīng)濟(jì)下行壓力（利多A股），中國高質(zhì)量發(fā)展核心發(fā)力年（利多A股）；中國通脹下行壓力得到顯著緩解（利空A股），美國高通脹率高點(diǎn)回落（利多A股）、中國居民儲(chǔ)蓄率下行（利多A股）、政府財(cái)政進(jìn)一步擴(kuò)張存在一定壓力（利空A股）”的背景下，多指標(biāo)擇時(shí)體系認(rèn)為2024年A股收益為正的概率較高。
　　2024年固收市場(chǎng)展望：
　　在“24年美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期（利多債市），中國通脹適度上行（利空債市），國內(nèi)經(jīng)濟(jì)專注高質(zhì)量發(fā)展（中性）”的背景下，預(yù)期固收資產(chǎn)將維持區(qū)間震蕩，全年收益率在3%至4%之間波動(dòng)，大牛市和大熊市均較難預(yù)期。
　　資產(chǎn)配置回測(cè)分析與2024年倉位建議：
　　權(quán)益的波動(dòng)較固收資產(chǎn)顯著劇烈，本報(bào)告基于“權(quán)益資產(chǎn)為主導(dǎo)性倉位，固收類資產(chǎn)為被動(dòng)性配置倉位”原則構(gòu)建4類不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的組合，權(quán)益基準(zhǔn)倉位從10%遞增至40%。在不同風(fēng)險(xiǎn)偏好特征組合中，引入“權(quán)益擇時(shí)體系”以增強(qiáng)組合的絕對(duì)收益能力，基于回測(cè)分析可知：
　　2005年至今：隨著偏好的增加，四種股債組合年化復(fù)合收益率從6.1%增長至12.1%，年度最大回撤從-3.1%擴(kuò)大至-12.6%；
　　2019年至今：隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好的增加，四種股債擇時(shí)組合年化復(fù)合收益率從5.6%增加至7.3%，年度最大回撤從0%擴(kuò)大至-0.1%，整體回撤可控。由于近5年權(quán)益資產(chǎn)復(fù)合收益較弱，權(quán)益資產(chǎn)的波動(dòng)顯著小于2019年之前，不同類型風(fēng)險(xiǎn)偏好的組合差異較2019年以前顯著變小；
　　2024年組合推薦：如果想要將年度最大回撤控制在-1%以內(nèi)且獲得不低于5%的預(yù)期收益，我們推薦股債組合比例為（10%/90%）或者(20%/80%)，對(duì)應(yīng)組合預(yù)期年度收益率約為5%，最大回撤預(yù)期在-1%以內(nèi)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資者應(yīng)注意基于歷史數(shù)據(jù)建模的模型失效風(fēng)險(xiǎn)。