>> 海證期貨-2024年2月份原油期貨行情策略展望：節(jié)假日臨近，SC謹(jǐn)慎操作-240126
| 上傳日期： |
2024/1/29 |
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pdf 共36頁(yè) |
來(lái)源： |
海證期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭夢(mèng)琦 |
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原油核心觀點(diǎn)
宏觀面，美國(guó)初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)經(jīng)常低于預(yù)期，非農(nóng)數(shù)據(jù)也顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁，但下修10月及11月數(shù)據(jù)，又壓制了美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。然而，另外，從其余經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，美國(guó)零售銷售數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，CPI高于預(yù)期，同樣對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所抑制。近日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將于3月11日結(jié)束銀行定期融資計(jì)劃（BTFP），新的銀行定期融資計(jì)劃（BTFP）貸款利率不低于準(zhǔn)備金利率，宏觀偏空情緒有所緩解。
需求端，外盤(pán)汽柴油裂解小幅上行，且處于歷史同期相對(duì)高位，美國(guó)煉廠加工季節(jié)性回落。國(guó)內(nèi)煉廠加工利潤(rùn)尚可，原油進(jìn)口量和加工量均表現(xiàn)較為平穩(wěn)。2024年第二批原油非國(guó)營(yíng)貿(mào)易進(jìn)口允許量共計(jì)下發(fā)17901萬(wàn)噸，疊加兩周前提前下發(fā)的468萬(wàn)噸自主申請(qǐng)額度，共計(jì)下發(fā)18369萬(wàn)噸，同比微降0.14%。考慮到裕龍煉化逐步投產(chǎn)，存在補(bǔ)發(fā)可能，2024年全年原油配額或?qū)⒏哂谌ツ辍Ｈ髾C(jī)構(gòu)對(duì)于今明兩年的全球原油需求預(yù)期調(diào)整存在分歧，僅OPEC維持全球原油需求預(yù)期不變，EIA和IEA均上調(diào)全球原油需求預(yù)期。我們預(yù)計(jì)，2024年一季度全球原油需求將季節(jié)性下滑，預(yù)計(jì)將環(huán)比下降30萬(wàn)桶/天至101.7百萬(wàn)桶/天。
供給端，美國(guó)原油產(chǎn)量在寒潮來(lái)臨前達(dá)到歷史新高1330萬(wàn)桶/天，寒潮短暫影響其產(chǎn)量，降至1230萬(wàn)桶/天，目前已逐步恢復(fù)中，OPEC+已經(jīng)開(kāi)始執(zhí)行深化減產(chǎn)，以應(yīng)對(duì)一季度的需求下滑。細(xì)分各成員國(guó)來(lái)看，沙特、阿聯(lián)酋、科威特產(chǎn)量政策步調(diào)較為一致；伊拉克杰伊漢輸油管道重啟擱置，影響其供應(yīng)提升；利比亞原油產(chǎn)量在經(jīng)歷不可抗力而下滑至100萬(wàn)桶/天下方后，目前正逐步恢復(fù)；委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量或?qū)⒕徛鲩L(zhǎng)，分流至歐美及印度；紅海危機(jī)持續(xù)，暫未對(duì)原油產(chǎn)量產(chǎn)生影響，階段性發(fā)酵對(duì)油價(jià)有推動(dòng)；俄羅斯原油產(chǎn)量小幅下滑，步調(diào)將跟隨減產(chǎn)協(xié)議。在地緣風(fēng)險(xiǎn)未升級(jí)的情況下，全球原油供應(yīng)或?qū)⒁虿糠謬?guó)家的產(chǎn)量回升而小幅增加。
庫(kù)存端，當(dāng)前庫(kù)存水平中性偏低，美國(guó)能源部宣布招標(biāo)購(gòu)買(mǎi)300萬(wàn)桶原油，將于2024年4月用于回填戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR），另外，美國(guó)能源部正在尋求為回補(bǔ)戰(zhàn)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)300萬(wàn)桶原油。
整體看來(lái)，2月原油價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)維持寬幅振蕩。相對(duì)的需求淡季，供應(yīng)或?qū)⑿》厣?，在地緣風(fēng)險(xiǎn)未有大幅發(fā)酵的情況下，原油價(jià)格暫無(wú)其他利多或利空突破，依然維持區(qū)間振蕩為主，短期則因宏觀情緒稍有改善，走勢(shì)偏強(qiáng)，節(jié)假日臨近，外盤(pán)波動(dòng)較大，SC不建議操作；內(nèi)盤(pán)原油套利方面，SC2403-2404、SC2404-2405、SC2405-2406，正套機(jī)會(huì)觀望。
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