>> 國泰君安-中遠(yuǎn)海能(600026)業(yè)績預(yù)增點評：大額計提影響業(yè)績，扣非逆勢穩(wěn)定盈利-240129
| 上傳日期： |
2024/1/29 |
大小： |
1240KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2023年業(yè)績同比大增，扣非凈利符合預(yù)期，其中油價波動導(dǎo)致2023Q4旺季不旺。預(yù)計未來數(shù)年供需將繼續(xù)向好，油運業(yè)景氣上升與持續(xù)或?qū)⒊A(yù)期。
投資要點：
維持增持評級。2023Q4大額計提影響業(yè)績，扣非后逆勢穩(wěn)定盈利，符合預(yù)期。油運業(yè)產(chǎn)能利用率已處閾值附近，未來數(shù)年供需將繼續(xù)向好，景氣上升與持續(xù)或?qū)⒊A(yù)期?？紤]非經(jīng)下調(diào)2023凈利預(yù)測至35（原46）億元，維持2024-25年72/86億元。維持目標(biāo)價23.54元。
2023Q4扣非凈利符合預(yù)期。公司業(yè)績快報預(yù)計2023年歸母凈利31-39億元；扣非凈利39-47億元，同比增長180%-238%，符合我們預(yù)期。公司2023年非經(jīng)營性凈損失7.5億元。1）老舊船處置收益約4億元；2）因境外聯(lián)營單位經(jīng)營環(huán)境變化、經(jīng)營受限造成潛在投資損失，以及第三方索賠預(yù)計損失等，估算23Q4大額計提減值或近12億元。估算公司23Q4扣非凈利6-14億元，盈利中樞仍逆勢保持穩(wěn)定。
油價波動致旺季不旺，公司23Q4逆勢穩(wěn)定盈利。2023下半年中東減產(chǎn)油價高企抑制貿(mào)易，其中Q4雖油價回落但貿(mào)易恢復(fù)仍緩慢致旺季不旺，市場預(yù)期充分。VLCCTCE 23Q4環(huán)比略降，而公司外貿(mào)油運毛利環(huán)比基本持平。內(nèi)貿(mào)油運與LNG 2023年盈利穩(wěn)中有升。
紅海局勢推升小船運價高企，再次驗證產(chǎn)能利用率已處閾值附近。近期紅海局勢升級，小船運價高企，或助力公司淡季業(yè)績表現(xiàn)。更重要的是，淡季運價彈性將再次驗證油運產(chǎn)能利用率已處閾值附近，即對未來供需改善將非常敏感。我們認(rèn)為未來數(shù)年油運業(yè)供需將繼續(xù)向好，景氣上行與持續(xù)將超預(yù)期。公司盈利彈性充足，將充分受益。
風(fēng)險提示。經(jīng)濟波動，環(huán)保新政實施不及預(yù)期，地緣形勢，安全事故
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