>> 東吳證券-比亞迪(002594)2023年業(yè)績預(yù)告點評：Q4業(yè)績基本符合預(yù)期，年底促銷單車盈利環(huán)降-240130
| 上傳日期： |
2024/1/30 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,阮巧燕,黃細(xì)里 |
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Q4業(yè)績基本符合預(yù)期：2023年歸母凈利潤290-310億元，同比增長74%~86%；扣非凈利潤274-297億元，同比增長75%~90%，其中Q4歸母凈利潤76-96億元，同比增長4.1%~32%，環(huán)比-22%~0%，中值86億元；扣非凈利潤81-104億元，同比增長5.2%~35%，環(huán)比-16%~+8%，利潤基本符合市場預(yù)期。
Q4沖量銷量創(chuàng)新高、我們預(yù)計2024年銷量增加32%至400萬輛。Q4公司電動車銷94.5萬輛，同比增長38%，環(huán)比增長15%，其中海鷗、元、海豹系列貢獻(xiàn)主要增量，分別貢獻(xiàn)3.6/2.8/2.8萬輛，低價車型（海鷗、元、海豹）占比32%，環(huán)比增長7pct，同時豹5、仰望U8逐步放量，貢獻(xiàn)0.8萬輛增量。23年累計銷售電動車302萬輛，同比增長62%，銷量市占率32%，同比提升5pct，累計出口24萬輛，占國內(nèi)出口銷量份額20%。公司產(chǎn)品矩陣齊全，高端車型補(bǔ)足，2024年將推出王朝、海洋10余款改款車型、騰勢3款、方程豹8及豹3、仰望U7及U9?？紤]到新車推出、高端車型逐步放量以及海外出口貢獻(xiàn)增量，同時積極布局智能化，24Q3實現(xiàn)30w+車型高階智駕標(biāo)配，Q3上市20w+車型高階智駕選配，我們預(yù)計24年銷量約400萬輛，同比增長32%，其中出口40-50萬輛，同比高增67%~110%。
Q4單車盈利環(huán)比下滑、扣非凈利潤較亮眼。若扣除比亞迪電子利潤（Q4中值10.2億，權(quán)益預(yù)計6.7億），預(yù)計Q4單車凈利0.8w，環(huán)比下降約27%，Q4單車扣非凈利約0.9w，環(huán)降15%，降幅窄于單車凈利，報表質(zhì)量較優(yōu)，主要為年底促銷降價沖量，11月宋秦漢唐等車型降價約1-1.5w，護(hù)衛(wèi)艦07、海豚、驅(qū)逐艦05等車型降0.5-1.8w，降幅5-10%不等，且年底銷售、管理費用較高，我們預(yù)計2023年全年單車凈利近1萬元，同比增長6%。展望24年，考慮到高價位車型逐步上量帶來的車型結(jié)構(gòu)優(yōu)化、碳酸鋰降價等因素，可部分抵消價格下滑，預(yù)計2024年單車盈利約0.8-0.9萬元左右。
Q4裝機(jī)量同比高增、預(yù)計2024年電池產(chǎn)量維持35%-40%增速。2023Q4動儲電池裝機(jī)量50gwh，同比增長55%，環(huán)比增長23%，23年累計裝機(jī)151GWh，同比增長68%；受益于電動車高增長且全球大電站項目需求高增，我們預(yù)計2023年公司電池產(chǎn)量約175gwh，同比增長90%，其中儲能電池出貨約25gwh，同比增長約80%，貢獻(xiàn)明顯增量，我們預(yù)計2024年電池產(chǎn)量240gwh，同增37%。
投資建議：考慮年底降價單車盈利下滑，我們下調(diào)2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測至303/369/447億元（原預(yù)測值為334/442/540億元），同比增長83%/22%/21%，對應(yīng)PE分別為17/14/12x，我們給予公司2024年20xPE，目標(biāo)價253.4元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電動車銷量不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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