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核心觀點(diǎn)：
　　聚焦資源，做強(qiáng)主業(yè)，公司盈利能力大幅提升：公司23年現(xiàn)營業(yè)收入24.8億元，同比增長(zhǎng)22.3%%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.21億元，同比增長(zhǎng)291.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.21億元，同比增長(zhǎng)166.3%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司23年整體毛利率為10.44%，同比增加1.33pct，其中主業(yè)LED芯片及外延片業(yè)務(wù)23年毛利率18.21%，同比增加4.92pct，主要原因?yàn)閱挝怀杀鞠陆祹淼拿侍嵘?3年銷售期間費(fèi)用率為6.08%，同比減少3.79pct。公司堅(jiān)定不移地貫徹執(zhí)行“聚焦資源、做強(qiáng)主業(yè)”發(fā)展戰(zhàn)略，核心業(yè)務(wù)快速發(fā)展，市場(chǎng)終端需求回暖跡象顯現(xiàn)，公司產(chǎn)能釋放疊加產(chǎn)品定位、市場(chǎng)需求精準(zhǔn)把握，以背光、高光效、銀鏡倒裝等產(chǎn)品為代表的高端產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率保持一貫高位，銷售規(guī)模創(chuàng)歷史新高，營業(yè)收入持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司堅(jiān)持涵蓋經(jīng)營全流程的精細(xì)化管理模式，特別是加強(qiáng)了技術(shù)自主創(chuàng)新、成本費(fèi)用管控，研發(fā)投入保持穩(wěn)定，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)凸顯，制造成本明顯下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降，盈利能力有所增強(qiáng)。
　　LED行業(yè)回暖，需求升級(jí)：23年照明行業(yè)整體處于承壓修復(fù)期，原本受抑制的家庭裝修、商業(yè)活動(dòng)、文化旅游、大型商演和運(yùn)動(dòng)賽事等需求恢復(fù)，LED產(chǎn)品加快庫存出清，在逐步復(fù)蘇的需求帶動(dòng)下，照明、背光、顯示三大領(lǐng)域均有望打開開闊的市場(chǎng)空間，LED市場(chǎng)已緩慢回到增長(zhǎng)軌道。公司抓住復(fù)蘇機(jī)遇，憑借宿遷生產(chǎn)基地大規(guī)模投資建設(shè)，產(chǎn)能規(guī)模釋放效應(yīng)明顯。全球節(jié)能減排意識(shí)逐步加強(qiáng)，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷推進(jìn)，戶外照明市占比逐年提升，教育照明市場(chǎng)需求增加，高品質(zhì)照明、智能照明貫穿于“新基建”、智慧城市等新興領(lǐng)域。
　　精細(xì)化管理成效顯著，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展高端市場(chǎng)：公司持續(xù)進(jìn)行信息化、系統(tǒng)化、精細(xì)化管理，不斷提高產(chǎn)品品質(zhì)，有效降低生產(chǎn)成本。2023年全年LED芯片產(chǎn)量2,174萬片，較2021年1,894萬片增長(zhǎng)14.78%，重點(diǎn)發(fā)力以Mini LED、車載照明、高品質(zhì)照明、植物照明、手機(jī)背光、屏幕顯示等為代表的高端LED芯片，未來隨著新購MOCVD設(shè)備及芯片制程設(shè)備到位，新產(chǎn)品將進(jìn)一步放量。公司定增計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)720萬片Mini/Micro LED芯片研發(fā)及制造擴(kuò)建項(xiàng)目，將進(jìn)一步落實(shí)公司在Mini LED細(xì)分賽道上的布局，進(jìn)一步提升公司的盈利能力。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS為0.23/0.26/0.26，對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為42.6X/37.2X/37.4X。公司高端產(chǎn)品產(chǎn)能持續(xù)釋放，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，精細(xì)化管理成果顯著，疊加LED下游需求回暖，帶來公司盈利能力的改善，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：LED下游需求不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。