>> 南京證券-聚燦光電(300708)經(jīng)濟活動疫后復(fù)蘇，Mini LED日漸成熟落地-230727
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
南京證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
高宏 |
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此報告為加密報告 |
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事件摘要：2023年7月20日，公司發(fā)布2023年半年度報告。根據(jù)公告內(nèi)容，公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入11.99億元，同比增長19.21%。歸屬上市公司股東的凈利潤為2,507.3萬元，同比下滑41.59%。相比2023年度一季度，凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤大幅好轉(zhuǎn)，并且均實現(xiàn)扭虧為盈。
后疫情時代，經(jīng)濟活動穩(wěn)步恢復(fù)，照明需求反彈明顯。隨著新冠疫情管控政策的優(yōu)化，以及政府經(jīng)濟刺激政策密集出臺，經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢穩(wěn)步推進，原本受抑制的家庭裝修、商業(yè)活動、文化旅游和運動賽事等需求逐步恢復(fù)。在此背景下，作為經(jīng)濟活動的基礎(chǔ)性需求，照明領(lǐng)域需求回升明顯，疊加產(chǎn)業(yè)下游庫存前期消化，處于較少水平，因而LED業(yè)務(wù)需求出現(xiàn)較為明顯且迅速的反彈。公司毛利率從2022年Q4的-1.44%，逐季持續(xù)回暖，根據(jù)公司半年報顯示，2023年Q1/Q2 LED芯片及外延片毛利率已回升至13.67%/20.08%，已恢復(fù)至2022年上半年水平；
Mini LED日漸成熟，公司搶抓機遇占據(jù)有利地位。受益于新興市場的不斷發(fā)掘、應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓寬，技術(shù)變革帶來下游結(jié)構(gòu)升級，可植入設(shè)備、微型化和柔性電子技術(shù)快速進步。Mini LED在新能源汽車市場中已實現(xiàn)落地；在新型的VR頭顯等市場中，隨著各種交互感、智能化技術(shù)的發(fā)展，Mini LED背光逐步嶄露頭角。據(jù)Trendforce預(yù)測，隨著產(chǎn)業(yè)鏈制程技術(shù)的進步和良率的提升，Mini LED背光成本將以每年15%-20%幅度下降。隨著技術(shù)成熟、持續(xù)擴產(chǎn)，規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。Mini/Micro LED一直是公司重要的技術(shù)儲備，2023年1月31日，公司新一輪定增計劃獲批，擬募資不超過12億，用于生產(chǎn)Mini LED芯片，預(yù)計項目建成后形成年產(chǎn)720萬片Mini LED芯片產(chǎn)能。同行業(yè)華燦光電、乾照光電等公司紛紛加碼布局Mini/Micro LED產(chǎn)能。隨著公司投入的增加，公司在產(chǎn)品良率與性能兩個方面實現(xiàn)了收獲，產(chǎn)品良率方面，銀鏡倒裝產(chǎn)品和Mini LED產(chǎn)品系列實現(xiàn)大幅提升（Mini LED綜合良率85%以上，華燦光電Mini LED綜合良率72%～89%，乾照光電Mini LED綜合良率85%～91%），達到行業(yè)一流水準。目前，公司在高光效、背光、高壓和大尺寸倒裝等高端LED芯片領(lǐng)域已處于國內(nèi)一線水平。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2023/2024/2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為23.0/25.7/28.4億元，同比增長13.1%/12.1%/10.4%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤分別為0.85/1.19/1.55億元，同比增長238.1%/36.3%/29.6%，對應(yīng)2023/2024/2025年的PE分別為65.3/48.0/37.0倍，同類可比公司三安光電/木林森/聚飛光電現(xiàn)價對應(yīng)2023年的PE估值分別為56.93/20.03/27.23倍（基于Wind一致預(yù)期），考慮到公司未來Mini/Micro LED產(chǎn)能的建設(shè)與釋放,給予公司“增持”評級。
風險提示：LED行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期、產(chǎn)能擴張進度不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇
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