>> 東興證券-聚燦光電(300708)LED芯片后起之秀，加碼布局Mini LED領(lǐng)域-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
2113KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉航 |
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公司是聚焦國內(nèi)LED芯片行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，營業(yè)收入快速增長。聚燦光電科技股份有限公司于2010年4月8日成立，2017年10月16日登陸A股市場，公司主要產(chǎn)品為GaN基高亮度LED外延片、芯片。公司主要生產(chǎn)GaN基高亮度LED外延片和LED芯片，毛利率水平逐步恢復(fù)。公司營業(yè)收入快速增長，四年復(fù)合增長率38.03%。公司致力于精細化運營，庫存與應(yīng)收賬款指標領(lǐng)先同行，高產(chǎn)能利用率和高產(chǎn)銷率體現(xiàn)公司產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺的良好發(fā)展態(tài)勢。公司常年呈現(xiàn)出產(chǎn)銷兩旺狀態(tài)，新一輪擴產(chǎn)將助力公司市占率繼續(xù)提升。公司注重科研創(chuàng)新，專利授權(quán)穩(wěn)步增長。公司高度重視LED領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新，2019-2022年，公司研發(fā)費用率從3.99%上升至6.55%，研發(fā)投入增速高于營收增速。公司專利授權(quán)數(shù)量從2017年的75項，增長至2022年的137項。
LED芯片行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長，預(yù)計到2026年中國LED芯片產(chǎn)值將達到278.74億元，公司有望把握行業(yè)發(fā)展機遇，繼續(xù)提升市場份額。LED芯片產(chǎn)業(yè)鏈上游為材料、設(shè)備，中游為外延片生長、LED芯片制造，下游為LED封裝及LED應(yīng)用。當前國內(nèi)LED芯片行業(yè)市場集中度較高，市場主要由掌握核心技術(shù)、擁有較多自主知識產(chǎn)權(quán)和知名品牌的龍頭企業(yè)所主導(dǎo)。按照營收規(guī)模統(tǒng)計，前十大廠商的營收比重達到97%，前三大廠商的營收比重達67%。其中，三安光電位列第一，占比28.29%，華燦光電占比19.74%，兆馳股份占比為13.16%。未來高端技術(shù)與經(jīng)營效率將成為行業(yè)內(nèi)公司角逐的主要方向。LED下游應(yīng)用環(huán)節(jié)產(chǎn)值占整個產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值比例為85%左右，LED芯片產(chǎn)值占整個產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值的比重約為3.2%。2021年中國LED芯片產(chǎn)值約為218.4億元，預(yù)計到2026年中國LED芯片產(chǎn)值將達到278.74億元。公司有望把握行業(yè)發(fā)展機遇，繼續(xù)提升市場份額。
公司加碼布局Mini LED，股權(quán)激勵彰顯公司信心，錨定長期發(fā)展。Mini LED應(yīng)用于直接顯示和背光領(lǐng)域，未來有望實現(xiàn)快速發(fā)展。2009年以來LED芯片行業(yè)經(jīng)歷了三輪景氣周期，均為LED產(chǎn)品新需求所帶動。目前Mini LED技術(shù)已日趨成熟，生產(chǎn)成本逐步下行，有望驅(qū)動行業(yè)再次進入上升周期。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，到2026年中國Mini LED行業(yè)市場規(guī)模有望突破400億元。公司兩度定增募資，加碼布局Mini/MicroLED芯片，搶占市場良機。Mini/MicroLED芯片為高附加值產(chǎn)品，隨著產(chǎn)品的后續(xù)投放，公司產(chǎn)品有望實現(xiàn)量價提升。公司積極實施股權(quán)激勵，錨定長期發(fā)展。為了進一步建立和完善公司長效激勵與約束機制，公司股權(quán)激勵目標較高，彰顯發(fā)展信心。
投資建議：公司是國內(nèi)LED芯片后起之秀，隨著未來Mini LED產(chǎn)能不斷擴大，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。預(yù)計2023-2025年公司EPS分別為0.15元，0.22元和0.43元，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：（1）募投項目無法達到預(yù)期效益的風(fēng)險；（2）市場競爭加劇風(fēng)險；（3）技術(shù)迭代風(fēng)險。
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