>> 廣發(fā)證券-百隆東方(601339)高分紅率色紡紗龍頭，看好24年業(yè)績拐點向上-240130
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
大小： |
1622KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰 |
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公司是全球色紡紗行業(yè)龍頭。公司主營色紡紗，配套生產部分坯紗。根據公司財報，2022年公司紗線產量達19.11萬噸，根據棉紡行業(yè)協(xié)會數據，2022年國內色紡紗企業(yè)營收排名榜中，公司位列首位。
色紡紗行業(yè)未來發(fā)展空間大。根據wind，2023年我國紗產量達2234萬噸，觀研天下披露色紡紗占比約15%。未來伴隨色紡紗技術在梭織上的應用比例提升、符合環(huán)保趨勢、下游以運動服飾為代表的行業(yè)景氣度高，根據華孚時尚2020.6.8的《非公開發(fā)行股票募集資金使用可行性分析報告》公告，色紡紗行業(yè)2021-2025年預計年增長10%。
公司24Q1業(yè)績有望拐點向上，24H2增速有望快于24H1。(1)下游主要海外品牌客戶庫存去化順利，帶動需求改善。(2)預計24Q1開始，看好公司毛利率環(huán)比逐季提升，主要收益于高毛利率的色紡紗銷售占比有望提升，此外色紡紗產品毛利率有望回升。(3)2023年基數前高后低，預計24H2業(yè)績增速有望較24H1加快。
看好公司長期業(yè)績增長。根據公司財報，(1)前五大客戶與第一大客戶占比不斷提升,公司越南選址毗鄰第一大客戶申洲國際(根據官網)，加深綁定并進一步優(yōu)化成本。(2)公司產能持續(xù)擴張，39萬錠項目第一個8萬錠生產車間已于2022年8月投產，目前越南百隆總產能約118萬錠。百隆越南盈利質量優(yōu)秀，產能結構優(yōu)化有望驅動公司盈利能力改善。(3)公司持續(xù)開發(fā)功能性差異化產品，提高產品力與附加值。
公司分紅比率高，近三年分紅率達53.72%。根據wind，公司上市以來現(xiàn)金分紅12次，近三年累計現(xiàn)金分紅17.73億元，分紅率達53.72%。
盈利預測與投資建議：預計公司2023-2025年每股收益分別為0.31元、0.45元、0.66元，參考可比公司估值，我們給予公司2024年15倍PE，對應合理價值6.82元/股，給予“買入”評級。
風險提示：棉價下跌風險；新增產能無法消化風險；匯率波動風險
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