>> 財通證券-稅友股份(603171)賦能金四“以數(shù)治稅”，把握AIGC助力騰飛-240130
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 3814KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊燁 |
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財稅信息化探路者：稅友前身成立于1999年，深耕行業(yè)二十載，是財稅信息化探路者。公司G端以“稅友”深耕金稅工程，B端以“億企贏”開拓財稅SaaS業(yè)務(wù)，B端收入占比近六成。公司堅定研發(fā)投入，2018-2022年研發(fā)支出CAGR15.5%，快于同期營收增速，隨著社會活動回歸正常，2023年前三季度整體呈現(xiàn)逐季改善，曙光已現(xiàn)。
金稅四期迎推廣，“以數(shù)治稅”強化企業(yè)合規(guī)需求：2021年3月，中辦、國辦印發(fā)《關(guān)于進一步深化稅收征管改革的意見》，金稅四期由此始建。公司為稅務(wù)信息化龍頭，覆蓋省份和市場份額均排名第一。公司中標(biāo)金稅四期國稅總局3個核心項目，精準(zhǔn)卡位，后續(xù)全國推廣市場空間約20億元。金稅四期“云化”、“立體化”、“智能化”三大特點，或?qū)⒓铀俅呱髽I(yè)財稅合規(guī)需求。
AIGC和合規(guī)需求雙重催化，B端業(yè)務(wù)有望騰飛：公司處于財稅SaaS第一梯隊，擁有中小企業(yè)、財稅代理、創(chuàng)新服務(wù)三大業(yè)務(wù)，截至2023H1，“億企贏”活躍用戶770萬戶，付費用戶490萬戶。全球財稅SaaS龍頭Intuit，推出財稅AI大模型，全面擁抱AI浪潮，樹立標(biāo)桿。公司結(jié)合AIGC開發(fā)財稅合規(guī)咨詢服務(wù)，與稅務(wù)師事務(wù)所競爭，AI合規(guī)服務(wù)收入貢獻潛力巨大，樂觀場景41億元/年，中性21億元/年，悲觀7億元/年。
政策加速，財稅數(shù)據(jù)要素潛力巨大：數(shù)據(jù)要素政策加速出臺，據(jù)頭豹研究院測算，2030年金融、政務(wù)數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模有望達(dá)1761億元、258億元。公司深挖財稅數(shù)據(jù)“金礦”。在G端，基于稅收數(shù)據(jù)生成區(qū)域經(jīng)濟分析報告，輔助政府高效決策；在B端，基于數(shù)百萬用戶及數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，為金融、電商等行業(yè)提供精準(zhǔn)營銷、風(fēng)險信用評估等解決方案，前景廣闊。
投資建議：公司G端業(yè)務(wù)奠定稅務(wù)Know-how優(yōu)勢，B端AI合規(guī)服務(wù)打開未來成長空間。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)收入19.05/23.50/29.55億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.71/2.60/4.11億元，對應(yīng)PS估值為6.0x/4.8x/3.9x，考慮到公司SaaS收入占比持續(xù)提升，把握AIGC技術(shù)賦能B端業(yè)務(wù)，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：金稅四期推廣不及預(yù)期風(fēng)險、創(chuàng)新失敗風(fēng)險、G端客戶回款不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險
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