>> 中信證券-稅友股份(603171)投資價(jià)值分析報(bào)告：稅務(wù)SAAS領(lǐng)軍企業(yè)，AI+數(shù)據(jù)要素迎來(lái)機(jī)遇-231215
| 上傳日期： |
2023/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共1頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
楊澤原,丁奇,潘儒琛 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司B端業(yè)務(wù)模式對(duì)標(biāo)海外財(cái)稅公司Intuit，AI的融入有望提升產(chǎn)品價(jià)值，開(kāi)拓高價(jià)值產(chǎn)品市場(chǎng)；G端業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，中標(biāo)金稅四期核心項(xiàng)目，伴隨數(shù)據(jù)要素不斷出臺(tái)，打開(kāi)市場(chǎng)空間。我們看好在政策導(dǎo)向和技術(shù)更新迭代下公司B、G端業(yè)務(wù)持續(xù)協(xié)同發(fā)展，未來(lái)增長(zhǎng)潛力巨大。參考行業(yè)可比標(biāo)的估值水平，我們給予公司8x PS，對(duì)應(yīng)2024年目標(biāo)市值203億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)50元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
▍對(duì)標(biāo)海外Intuit，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的財(cái)稅SaaS云平臺(tái)服務(wù)商。公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的財(cái)稅SaaS綜合服務(wù)供應(yīng)商，深耕財(cái)稅SaaS領(lǐng)域多年，成功服務(wù)于G端和B端兩大客戶(hù)群體。在G端領(lǐng)域，公司提供的產(chǎn)品涵蓋自然人稅收系統(tǒng)、社保征管與繳費(fèi)系統(tǒng)等八大類(lèi)別，完整覆蓋了局端的稅務(wù)服務(wù)需求；在B端領(lǐng)域，通過(guò)億企財(cái)稅、億企代賬、創(chuàng)新業(yè)務(wù)（含人力資源、大型集團(tuán)企業(yè)、數(shù)據(jù)智能等數(shù)字化服務(wù)）等三大核心產(chǎn)品，公司幾乎涵蓋了企業(yè)財(cái)稅服務(wù)的所有模塊，滿(mǎn)足不同客戶(hù)群體的需求。對(duì)標(biāo)國(guó)際財(cái)稅服務(wù)巨頭Intuit，稅友股份展現(xiàn)出相似的發(fā)展軌跡和潛力。目前Intuit已在海外市場(chǎng)取得顯著的市場(chǎng)份額并正進(jìn)行AI轉(zhuǎn)型，公司在此基礎(chǔ)上不僅擁有與Intuit類(lèi)似的業(yè)務(wù)模式，還具備進(jìn)一步發(fā)展和擴(kuò)展的巨大潛力。
▍B端：SaaS業(yè)務(wù)逐步加速，AI+財(cái)稅迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。隨著我國(guó)企業(yè)財(cái)稅SaaS市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，財(cái)稅綜合服務(wù)將是未來(lái)市場(chǎng)主要發(fā)展趨勢(shì)。公司B端業(yè)務(wù)融合多種服務(wù)類(lèi)型，近幾年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，其中根據(jù)公司2022年年報(bào)，億企財(cái)稅業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定營(yíng)收，60萬(wàn)付費(fèi)用戶(hù)續(xù)費(fèi)率高達(dá)85%，用戶(hù)平均付費(fèi)金額在800元以上；億企代帳產(chǎn)品付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量、平均付費(fèi)金額均不斷增長(zhǎng)，付費(fèi)滲透率達(dá)到64%左右，續(xù)費(fèi)率2022年達(dá)到103%；創(chuàng)新業(yè)務(wù)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.2億，同比增長(zhǎng)32.7%。當(dāng)前GPT大模型高速發(fā)展，公司也在積極融入AI技術(shù)，與多家機(jī)構(gòu)合作研究人工智能，并投資建設(shè)多個(gè)AI項(xiàng)目，未來(lái)公司B端產(chǎn)品有望從工具型向服務(wù)型轉(zhuǎn)變，帶來(lái)更多的增值服務(wù)項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)將進(jìn)一步推動(dòng)公司收入的增長(zhǎng)，使其在行業(yè)中保持領(lǐng)先地位。
▍G端：金稅四期持續(xù)推進(jìn)，稅務(wù)數(shù)據(jù)要素打開(kāi)空間。中國(guó)稅務(wù)信息化行業(yè)進(jìn)入云化、智能化發(fā)展的新階段，金稅工程作為國(guó)家稅務(wù)系統(tǒng)的重要組成部分，目前已經(jīng)進(jìn)入到金稅四期，相較金稅三期各省市局單獨(dú)建設(shè)，金稅四期的供應(yīng)商更加集中，未來(lái)幾年金稅四期預(yù)計(jì)將迎來(lái)加速建設(shè)的階段。公司積極參與金稅四期的建設(shè)，憑借在金稅三期的成功經(jīng)驗(yàn)，為金稅四期的建設(shè)奠定了良好基礎(chǔ)，目前，公司在金稅四期中已成功中標(biāo)多個(gè)核心項(xiàng)目，展示其強(qiáng)大實(shí)力和地位。同時(shí)，政府?dāng)?shù)字化轉(zhuǎn)型加速，特別是對(duì)于數(shù)據(jù)要素的重視，為后續(xù)稅務(wù)大數(shù)據(jù)建設(shè)提供了新機(jī)遇，公司把握這一趨勢(shì)，提前進(jìn)行稅務(wù)數(shù)字化布局，為未來(lái)繼續(xù)開(kāi)發(fā)稅費(fèi)大數(shù)據(jù)的價(jià)值打下基礎(chǔ)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：新產(chǎn)品滲透不及預(yù)期；行業(yè)政策及政府預(yù)算變化影響公司業(yè)務(wù)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。黄髽I(yè)市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；盈利能力不及預(yù)期；網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)及數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們看好在政策導(dǎo)向和技術(shù)更新迭代下公司B、G端業(yè)務(wù)持續(xù)協(xié)同發(fā)展，未來(lái)增長(zhǎng)潛力巨大。預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入20.54/25.32/31.55億元，歸母凈利潤(rùn)3.00/4.12/5.36億元，參考行業(yè)可比標(biāo)的估值水平，我們給予公司8x PS，對(duì)應(yīng)2024年目標(biāo)市值203億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)50元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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