>> 安信證券-稅友股份(603171)國(guó)內(nèi)財(cái)稅SaaS龍頭，B+G端持續(xù)突破-231011
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
大小： |
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pdf 共5頁(yè) |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙陽(yáng),楊楠 |
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B端SaaS業(yè)務(wù)持續(xù)突破，G端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)
公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的稅務(wù)數(shù)字政務(wù)系統(tǒng)建設(shè)服務(wù)商及領(lǐng)先的財(cái)稅人資SaaS云平臺(tái)服務(wù)提供商,目前已形成ToG數(shù)字政務(wù)業(yè)務(wù)、ToBSaaS訂閱及咨詢顧問服務(wù)兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊。
1）To BSaaS訂閱及咨詢顧問服務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入5.03億元（同比+13.6%）。公司順應(yīng)金稅四期發(fā)票電子化改革趨勢(shì)，抓住企業(yè)財(cái)稅業(yè)務(wù)變革和數(shù)字化轉(zhuǎn)型兩大機(jī)遇，持續(xù)推進(jìn)從傳統(tǒng)SaaS訂閱模式向服務(wù)型SaaS模式的戰(zhàn)略升級(jí)，實(shí)現(xiàn)服務(wù)增值溢價(jià)及營(yíng)收質(zhì)量?jī)?yōu)化。根據(jù)公司公告，在ToBSaaS訂閱服務(wù)發(fā)展策略上，公司將對(duì)不同客群進(jìn)行分層經(jīng)營(yíng)，針對(duì)中小企業(yè)聚焦高價(jià)值客戶，提升產(chǎn)品服務(wù)價(jià)值，上探產(chǎn)品價(jià)值，截至2023年上半年，公司中小企業(yè)客群活躍用戶120萬戶，付費(fèi)用戶60萬戶，其中訂閱費(fèi)大于1980元的高價(jià)值用戶4.6萬戶，較年初增長(zhǎng)32.8%；針對(duì)財(cái)稅代理客群搶占市場(chǎng)，提升市占率。公司為財(cái)稅代理機(jī)構(gòu)提供“億企代賬”SaaS平臺(tái)，2023年上半年，“億企代賬”SaaS平臺(tái)實(shí)現(xiàn)ARR（訂閱收入）2.1億元（同比+23%）；加強(qiáng)大中、高成長(zhǎng)類企業(yè)進(jìn)行客戶價(jià)值發(fā)掘，挖掘新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，2023年上半年，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)客群實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7,109.8萬元（同比+51.5%）。
2）To G數(shù)字政務(wù)業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入2.52億元（同比+4.58%）。數(shù)字政務(wù)是數(shù)字中國(guó)“2522”框架的重要組成部分，公司通過對(duì)稅務(wù)、社保業(yè)務(wù)的前瞻研究，憑借領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和成熟的應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，深度參與國(guó)家稅費(fèi)治理現(xiàn)代化、數(shù)智化轉(zhuǎn)型進(jìn)程，并逐步向人社、財(cái)政等政府部門提供政務(wù)產(chǎn)品數(shù)字化開發(fā)及運(yùn)維、數(shù)據(jù)價(jià)值開發(fā)及咨詢等服務(wù)。
把握金稅四期機(jī)遇，財(cái)稅數(shù)字化服務(wù)有望提升價(jià)值
金稅四期將推動(dòng)征管效能從“以票管稅”向“以數(shù)治稅”轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)稅務(wù)領(lǐng)域政務(wù)系統(tǒng)從信息化向數(shù)字化轉(zhuǎn)型。自2021年12月1日起，金稅四期依托全國(guó)統(tǒng)一的電子發(fā)票服務(wù)平臺(tái)，試點(diǎn)開展全面數(shù)字化的電子發(fā)票（簡(jiǎn)稱“數(shù)電票”），24小時(shí)在線免費(fèi)為納稅人提供數(shù)電票開具、交付、查驗(yàn)等服務(wù)，實(shí)現(xiàn)發(fā)票全領(lǐng)域、全環(huán)節(jié)、全要素電子化。發(fā)票全面電子化進(jìn)一步推動(dòng)全方位稅收數(shù)據(jù)的智能歸集和分析，使得稅務(wù)機(jī)關(guān)征收管理精準(zhǔn)度進(jìn)一步提升。
根據(jù)官方公眾號(hào)披露，2022年，全資子公司稅友信息積極參與金稅四期兩大核心項(xiàng)目——國(guó)家稅務(wù)總局電子發(fā)票服務(wù)平臺(tái)（二期）項(xiàng)目以及應(yīng)用支撐服務(wù)平臺(tái)（第2包）項(xiàng)目，持續(xù)推動(dòng)現(xiàn)有稅務(wù)業(yè)務(wù)的數(shù)字化升級(jí)和智能化改造，為金稅四期上層應(yīng)用提供數(shù)字服務(wù)、數(shù)字監(jiān)管、數(shù)字決策等數(shù)字化能力支撐。伴隨全面數(shù)字化電子發(fā)票加速推廣國(guó)家減稅降費(fèi)政策頻出，圍繞稅收優(yōu)惠、合規(guī)咨詢、財(cái)經(jīng)管理賦能等高質(zhì)量強(qiáng)專業(yè)的產(chǎn)品及服務(wù)越來越成為中小微企業(yè)的剛性需求，公司B端財(cái)稅數(shù)字化服務(wù)有望躍升到高價(jià)值時(shí)代。
提早布局人工智能，打造財(cái)稅領(lǐng)域AI模型
在人工智能技術(shù)積累方面，公司基于自然語(yǔ)義處理（NLP）、知識(shí)圖譜、深度學(xué)習(xí)、情感計(jì)算等技術(shù)構(gòu)建數(shù)智化運(yùn)營(yíng)體系，目前已逐步覆蓋精準(zhǔn)營(yíng)銷、自動(dòng)商務(wù)計(jì)費(fèi)、集約化標(biāo)準(zhǔn)化交付及智能應(yīng)答等自動(dòng)運(yùn)營(yíng)等場(chǎng)景。根據(jù)半年報(bào)披露，公司正在著力打造財(cái)稅領(lǐng)域人工智能模型，公司在垂直領(lǐng)域具備用戶規(guī)模和數(shù)據(jù)體量?jī)?yōu)勢(shì)。目前公司數(shù)據(jù)底座參數(shù)已涵蓋近800萬企業(yè)、超1000萬關(guān)系知識(shí)圖譜，積累財(cái)稅專業(yè)知識(shí)和服務(wù)案例庫(kù)超過億條，有信心打造全國(guó)最龐大的財(cái)稅知識(shí)庫(kù)和人工智能數(shù)據(jù)底座。在應(yīng)用場(chǎng)景方面，AI的加入可以使SaaS產(chǎn)品使用價(jià)值和用戶體驗(yàn)得到全面提升，實(shí)現(xiàn)更專業(yè)、更復(fù)雜的問題咨詢。目前公司已成功實(shí)現(xiàn)財(cái)稅政策法規(guī)的顯性和隱性知識(shí)自動(dòng)構(gòu)建，并結(jié)合大語(yǔ)言模型的AIGC能力開發(fā)解決方案生成技術(shù)，并應(yīng)用于智能化財(cái)稅風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、優(yōu)惠識(shí)別及方案建議等場(chǎng)景。
投資建議
稅友股份是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的財(cái)稅SaaS云平臺(tái)服務(wù)商。我們預(yù)計(jì)公司2023/24/25年?duì)I業(yè)收入分別是20.86/24.99/29.99億元，歸母凈利潤(rùn)分別是3.00/3.99/5.09億元。首次覆蓋給予買入-A的投資評(píng)級(jí)。給予12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為39.18元，相當(dāng)于2024年的40倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
政府信息化投入不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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