>> 安信證券-稅友股份(603171)國內(nèi)財稅SaaS龍頭，B+G端持續(xù)突破-231011
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙陽,楊楠 |
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B端SaaS業(yè)務(wù)持續(xù)突破，G端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的稅務(wù)數(shù)字政務(wù)系統(tǒng)建設(shè)服務(wù)商及領(lǐng)先的財稅人資SaaS云平臺服務(wù)提供商,目前已形成ToG數(shù)字政務(wù)業(yè)務(wù)、ToBSaaS訂閱及咨詢顧問服務(wù)兩大主營業(yè)務(wù)板塊。
1）To BSaaS訂閱及咨詢顧問服務(wù)上半年實現(xiàn)收入5.03億元（同比+13.6%）。公司順應(yīng)金稅四期發(fā)票電子化改革趨勢，抓住企業(yè)財稅業(yè)務(wù)變革和數(shù)字化轉(zhuǎn)型兩大機遇，持續(xù)推進從傳統(tǒng)SaaS訂閱模式向服務(wù)型SaaS模式的戰(zhàn)略升級，實現(xiàn)服務(wù)增值溢價及營收質(zhì)量優(yōu)化。根據(jù)公司公告，在ToBSaaS訂閱服務(wù)發(fā)展策略上，公司將對不同客群進行分層經(jīng)營，針對中小企業(yè)聚焦高價值客戶，提升產(chǎn)品服務(wù)價值，上探產(chǎn)品價值，截至2023年上半年，公司中小企業(yè)客群活躍用戶120萬戶，付費用戶60萬戶，其中訂閱費大于1980元的高價值用戶4.6萬戶，較年初增長32.8%；針對財稅代理客群搶占市場，提升市占率。公司為財稅代理機構(gòu)提供“億企代賬”SaaS平臺，2023年上半年，“億企代賬”SaaS平臺實現(xiàn)ARR（訂閱收入）2.1億元（同比+23%）；加強大中、高成長類企業(yè)進行客戶價值發(fā)掘，挖掘新的業(yè)績增長點，2023年上半年，公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)客群實現(xiàn)營業(yè)收入7,109.8萬元（同比+51.5%）。
2）To G數(shù)字政務(wù)業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)收入2.52億元（同比+4.58%）。數(shù)字政務(wù)是數(shù)字中國“2522”框架的重要組成部分，公司通過對稅務(wù)、社保業(yè)務(wù)的前瞻研究，憑借領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢和成熟的應(yīng)用經(jīng)驗，深度參與國家稅費治理現(xiàn)代化、數(shù)智化轉(zhuǎn)型進程，并逐步向人社、財政等政府部門提供政務(wù)產(chǎn)品數(shù)字化開發(fā)及運維、數(shù)據(jù)價值開發(fā)及咨詢等服務(wù)。
把握金稅四期機遇，財稅數(shù)字化服務(wù)有望提升價值
金稅四期將推動征管效能從“以票管稅”向“以數(shù)治稅”轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)稅務(wù)領(lǐng)域政務(wù)系統(tǒng)從信息化向數(shù)字化轉(zhuǎn)型。自2021年12月1日起，金稅四期依托全國統(tǒng)一的電子發(fā)票服務(wù)平臺，試點開展全面數(shù)字化的電子發(fā)票（簡稱“數(shù)電票”），24小時在線免費為納稅人提供數(shù)電票開具、交付、查驗等服務(wù)，實現(xiàn)發(fā)票全領(lǐng)域、全環(huán)節(jié)、全要素電子化。發(fā)票全面電子化進一步推動全方位稅收數(shù)據(jù)的智能歸集和分析，使得稅務(wù)機關(guān)征收管理精準度進一步提升。
根據(jù)官方公眾號披露，2022年，全資子公司稅友信息積極參與金稅四期兩大核心項目——國家稅務(wù)總局電子發(fā)票服務(wù)平臺（二期）項目以及應(yīng)用支撐服務(wù)平臺（第2包）項目，持續(xù)推動現(xiàn)有稅務(wù)業(yè)務(wù)的數(shù)字化升級和智能化改造，為金稅四期上層應(yīng)用提供數(shù)字服務(wù)、數(shù)字監(jiān)管、數(shù)字決策等數(shù)字化能力支撐。伴隨全面數(shù)字化電子發(fā)票加速推廣國家減稅降費政策頻出，圍繞稅收優(yōu)惠、合規(guī)咨詢、財經(jīng)管理賦能等高質(zhì)量強專業(yè)的產(chǎn)品及服務(wù)越來越成為中小微企業(yè)的剛性需求，公司B端財稅數(shù)字化服務(wù)有望躍升到高價值時代。
提早布局人工智能，打造財稅領(lǐng)域AI模型
在人工智能技術(shù)積累方面，公司基于自然語義處理（NLP）、知識圖譜、深度學(xué)習(xí)、情感計算等技術(shù)構(gòu)建數(shù)智化運營體系，目前已逐步覆蓋精準營銷、自動商務(wù)計費、集約化標準化交付及智能應(yīng)答等自動運營等場景。根據(jù)半年報披露，公司正在著力打造財稅領(lǐng)域人工智能模型，公司在垂直領(lǐng)域具備用戶規(guī)模和數(shù)據(jù)體量優(yōu)勢。目前公司數(shù)據(jù)底座參數(shù)已涵蓋近800萬企業(yè)、超1000萬關(guān)系知識圖譜，積累財稅專業(yè)知識和服務(wù)案例庫超過億條，有信心打造全國最龐大的財稅知識庫和人工智能數(shù)據(jù)底座。在應(yīng)用場景方面，AI的加入可以使SaaS產(chǎn)品使用價值和用戶體驗得到全面提升，實現(xiàn)更專業(yè)、更復(fù)雜的問題咨詢。目前公司已成功實現(xiàn)財稅政策法規(guī)的顯性和隱性知識自動構(gòu)建，并結(jié)合大語言模型的AIGC能力開發(fā)解決方案生成技術(shù)，并應(yīng)用于智能化財稅風(fēng)險監(jiān)測、優(yōu)惠識別及方案建議等場景。
投資建議
稅友股份是國內(nèi)領(lǐng)先的財稅SaaS云平臺服務(wù)商。我們預(yù)計公司2023/24/25年營業(yè)收入分別是20.86/24.99/29.99億元，歸母凈利潤分別是3.00/3.99/5.09億元。首次覆蓋給予買入-A的投資評級。給予12個月目標價為39.18元，相當于2024年的40倍PE。
風(fēng)險提示：
政府信息化投入不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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