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核心觀點(diǎn)
　　公司深耕財(cái)稅數(shù)字化領(lǐng)域，是財(cái)稅數(shù)字化領(lǐng)域龍頭企業(yè)。公司深耕財(cái)稅信息化領(lǐng)域二十余年，在財(cái)稅信息化及周邊領(lǐng)域?yàn)檎?、企業(yè)和從業(yè)者持續(xù)創(chuàng)造價值，是國內(nèi)領(lǐng)先的財(cái)稅信息化綜合服務(wù)提供商，為稅務(wù)機(jī)關(guān)提供稅務(wù)系統(tǒng)開發(fā)與運(yùn)維，以億企贏品牌為納稅企業(yè)和財(cái)稅中介提供互聯(lián)網(wǎng)財(cái)稅綜合服務(wù)。
　　G端+B端雙輪驅(qū)動，G端構(gòu)筑發(fā)展基石，B端SaaS業(yè)務(wù)打開成長空間。公司憑借多年以來積累的數(shù)據(jù)資源及行業(yè)資源優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)G端+B端雙輪驅(qū)動發(fā)展，多元化、多層次滿足G端和B端的市場需求。公司G端業(yè)務(wù)為稅務(wù)機(jī)關(guān)提供稅費(fèi)治理數(shù)字化開發(fā)服務(wù)，從而提高稅收征管效率、減少稅源流失、實(shí)現(xiàn)智慧征管和決策，是金稅三期和金稅四期核心項(xiàng)目承建者，在稅費(fèi)治理信息化行業(yè)地位穩(wěn)固，為未來持續(xù)發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。受益于金稅四期的持續(xù)推進(jìn)，未來G端業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)展。公司B端業(yè)務(wù)三大客群服務(wù)各層級企業(yè)數(shù)量龐大且對財(cái)稅SaaS服務(wù)需求旺盛，市場空間廣闊，B端業(yè)務(wù)未來成長上限較高，而公司B端業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)SaaS模式向服務(wù)型SaaS轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)服務(wù)增值溢價及營收質(zhì)量優(yōu)化。
　　公司擁有財(cái)稅領(lǐng)域AI訓(xùn)練所需海量行業(yè)數(shù)據(jù)和應(yīng)用服務(wù)，有望成為財(cái)稅數(shù)字化領(lǐng)域GPT生成模型應(yīng)用的引領(lǐng)者。公司擁有財(cái)稅領(lǐng)域各類AI訓(xùn)練所需的海量行業(yè)數(shù)據(jù)和應(yīng)用服務(wù)，借助各類AIGC技術(shù)實(shí)現(xiàn)營銷、服務(wù)和運(yùn)營效率的進(jìn)化。公司通過為客戶提供專業(yè)咨詢幫助，并借助AI數(shù)據(jù)分析服務(wù)企業(yè)經(jīng)營管理、財(cái)稅等方面的問題，不僅為企業(yè)提供工具還為其提供相對應(yīng)的專業(yè)服務(wù)，使其ARPU值天花板不斷抬升，用戶粘性也持續(xù)增強(qiáng)。作為財(cái)稅領(lǐng)域的龍頭SaaS服務(wù)商，公司憑借多年深耕積累，以及AI在財(cái)稅垂直領(lǐng)域的數(shù)據(jù)底座和技術(shù)資源持續(xù)投入，有望在新技術(shù)全面席卷行業(yè)之際，成為財(cái)稅數(shù)字化領(lǐng)域GPT等生成模型（AIGC）應(yīng)用的引領(lǐng)者。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　我們預(yù)測公司2023-2025年每股收益分別為0.76、1.00、1.25元，我們看好公司B端和G端業(yè)務(wù)成長空間，采用絕對估值法（FCFF），我們認(rèn)為2023年公司合理目標(biāo)價為53.96元，首次給予買入評級。
　　風(fēng)險提示
　　稅收政策變化風(fēng)險；財(cái)政預(yù)算收緊導(dǎo)致G端收入減少風(fēng)險；市場開拓風(fēng)險；盈利能力不及預(yù)期的風(fēng)險；網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)和數(shù)據(jù)安全風(fēng)險；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果。