>> 中信證券-稅友股份(603171)2022年年報點評：乘財稅數(shù)字化東風(fēng)，開啟AI智能化變革-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 653KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊澤原,丁奇,潘儒琛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司B端財稅薪社SaaS業(yè)務(wù)拐點已至，金稅四期、稅務(wù)/社保大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)有望為G端帶來增量。財稅行業(yè)定制模型+大模型有望革新產(chǎn)品體驗，打開付費率和ARPU天花板。維持“買入”評級。
▍公司發(fā)布2022年報：1）2022年實現(xiàn)營收16.98億元（yoy+5.80%），實現(xiàn)歸母凈利潤1.44億元（yoy-37.64%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.01億元（yoy-42.16%）；2）2022Q4實現(xiàn)營收6.19億元（yoy+7.16%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元（yoy-53.24%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.40億元（yoy-58.94%）。
▍B端：SaaS業(yè)務(wù)增速拐點已至，有望進入逐季加速通道。2022年，公司中小企業(yè)/財稅代理/創(chuàng)新業(yè)務(wù)三大客群分別實現(xiàn)營收4.8/3.5/1.2億元，yoy+5.1%/11.1%/32.7%，整體毛利率達到73%（yoy+4.4pcts），活躍用戶突破700萬（yoy+21.6%）。展望2023全年，伴隨產(chǎn)品、服務(wù)體系持續(xù)豐富，客群分層戰(zhàn)略推進，公司B端SaaS業(yè)務(wù)收入整體增速有望逐季提升。
1）中小企業(yè)客群：持續(xù)挖掘高價值客群，實現(xiàn)逆勢增長。公司克服外部環(huán)境波動所導(dǎo)致的活躍用戶數(shù)、付費用戶數(shù)調(diào)整，通過分層經(jīng)營戰(zhàn)略，挖掘高價值客群，實現(xiàn)ARPU提升、訂閱收入逆勢增長。2022年，中小企業(yè)客群ARPU達815元（yoy+11.4%），訂閱費超1980元的高價值用戶為3.4萬戶（yoy+164.4%）。
2）財稅代理客群：緊抓市占率提升，批量訂閱用戶給予優(yōu)惠。公司積極推進客群納新，付費用戶達到380萬（yoy+31%）。同時，公司針對預(yù)付費批量訂閱用戶給予優(yōu)惠，客群金額續(xù)費率達103%，客群ARPU為111元（yoy-15.2%）。
3）創(chuàng)新業(yè)務(wù)客群：GTS/ PTS持續(xù)驗證落地。GTS與申能集團、東方希望、綠城等多個集團企業(yè)達成合作；PTS在銀行、人資機構(gòu)、集團等多個行業(yè)客群持續(xù)拓展，并面向政務(wù)客群建立稅務(wù)/社保/財政三支柱綜合服務(wù)體系。
▍G端：交付節(jié)奏預(yù)計逐漸恢復(fù)，金稅四期、稅務(wù)/社保大數(shù)據(jù)打開未來空間。
1）階段性受外部環(huán)境影響，項目驗收工作有所延后。2022年公司G端業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7.38億元（yoy+0.14%），毛利率為40.16%（yoy-8.34pcts）。公司聚焦打造數(shù)字化稅費治理體系，深度參與金稅三期、四期，個稅、社保、電子稅務(wù)局等業(yè)務(wù)線持續(xù)推進落地。截至2022年末，公司存貨為2.45億元（yoy+46.17%），顯示整體在手訂單充足。
2）中標金稅四期兩大核心項目，未來將推動稅費治理數(shù)字化。2021年以來，金稅四期項目開始陸續(xù)招標落地、全面鋪開。金稅四期將推動“以票管稅”向“以數(shù)治稅”轉(zhuǎn)變，為稅費大數(shù)據(jù)應(yīng)用價值發(fā)揮提供基礎(chǔ)。公司中標金稅四期兩大核心項目，分別為國家稅務(wù)總局電子發(fā)票服務(wù)平臺（二期）項目、應(yīng)用支撐服務(wù)平臺（第2包）項目，鞏固并提升在稅費治理建設(shè)中的行業(yè)地位。公司將推動稅費治理全面數(shù)字化，并為未來邁向稅費大數(shù)據(jù)價值開發(fā)商做好鋪墊。
▍數(shù)字化運營體系有望優(yōu)化毛利率，轉(zhuǎn)型期費用投入增加。1）盈利能力：公司2022年毛利率為58.59%（yoy-0.69pct），我們預(yù)計伴隨數(shù)字化運營體系的完善毛利率有望進一步提升；凈利率為8.45%（yoy-5.91pcts），主要系費用端積極投入，體現(xiàn)公司開拓新業(yè)務(wù)的決心。2）費用：2022年公司銷售/管理/研發(fā)費用分別同比增長19.91%/9.90%/13.89%，費用率分別為17.24%/12.67%/25.39%（yoy+2.03/0.47/1.80pcts），主要系營銷費用、To G數(shù)字政務(wù)業(yè)務(wù)研發(fā)投入加大，伴隨公司分層經(jīng)營體系逐漸穩(wěn)定，我們預(yù)計費用率有望逐步改善。
3）現(xiàn)金流：2022年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額0.90億元（yoy-41.68%），具體來看，公司銷售收款為17.84億元（yoy+6.49%），表現(xiàn)穩(wěn)健，其他與經(jīng)營活動有關(guān)收款0.80億元（yoy-62.27%），押金及保證金、往來款等科目有所調(diào)整。
▍AI積累深厚，行業(yè)定制模型+大模型有望革新產(chǎn)品體驗。公司是“中國人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展聯(lián)盟（AIIA）”理事單位，參與組建上海市人工智能與財務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展研究院等，大量成果應(yīng)用于產(chǎn)品服務(wù)中。公司具備行業(yè)定制模型積累。2022年9月，杭州市科技局公示“2022年度杭州市人工智能重大科技創(chuàng)新項目計劃”，稅友集團申報的“財稅領(lǐng)域跨媒體知識構(gòu)建與推理決策技術(shù)及應(yīng)用”獲批立項，其中“跨媒體分析與推理技術(shù)”通過視覺、聽覺、語言等將環(huán)境信息轉(zhuǎn)化為分析模型，形成智慧化財稅推理決策平臺。公司預(yù)計2024年實現(xiàn)在企業(yè)端提供智能數(shù)字化財稅管理輔助服務(wù)。參考海外、國內(nèi)頭部廠商發(fā)展趨勢，我們認為財稅領(lǐng)域作為具備高壁壘的事務(wù)型/知識型/分析型任務(wù)的典型應(yīng)用場景，行業(yè)定制模型+大模型有望在咨詢、營銷、風(fēng)控等環(huán)節(jié)革新其產(chǎn)品體驗，顯著提升客戶在財稅、代賬領(lǐng)域的人效，打開付費率和ARPU天花板。
▍面向中層管理及核心骨干推出激勵計劃，考核突出利潤指標。公司發(fā)布《2023年限制性股票激勵計劃（草案）》，擬授予200萬股限制性股票，占當前股本0.49%；其中首次授予162.5萬股，價格為23.46元/股，涉及激勵對象87人，主要為中層管理人員、核心技術(shù)業(yè)務(wù)骨干。在公司層面業(yè)績考核上，要求以2022年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2023-2025年凈利潤增
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