>> 申萬宏源-魯西化工(000830)業(yè)績符合預期，開工負荷逐步提升，終端淡季下業(yè)績韌性強-240130
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
大小： |
925KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
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公司公告：公司發(fā)布2023年業(yè)績預告，預計實現(xiàn)歸母凈利潤7.8億元（YoY-75.28%）至8.8億元（YoY-72.11%），扣非歸母凈利潤8.22億元（YoY-73.06%）至9.22億元（YoY-69.78%），其中，四季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.73億元（YoY +600%，QoQ -12.8%）至3.73億元（YoY +856.4%，QoQ +19.2%），扣非歸母凈利潤2.68億元（同比扭虧，QoQ -29.3%）至3.68億元（同比扭虧，QoQ -2.9%），業(yè)績符合預期。
Q4公司產(chǎn)品景氣高位維持，前期停產(chǎn)裝置逐步開車，業(yè)績受終端需求淡季拖累有限。23Q4終端需求淡季，疊加煤炭成本沖高，產(chǎn)品盈利底部震蕩。根據(jù)百川資訊價格模塊，主要產(chǎn)品甲酸、丁醇、辛醇、己內(nèi)酰胺、聚碳酸酯、DMF環(huán)比23Q3變化-18.6%、-4.5%、+6.3%、+1%、-3.5%、-5.6%，景氣傳統(tǒng)淡季下底部震蕩；成本端，原料煤、純苯、丙烯、雙酚A價格環(huán)比23Q3變化+10.5%、-0.3%、+3.1%、-7.2%，煤炭成本壓力明顯提升，產(chǎn)品價差收窄至歷史底部區(qū)間。目前雙氧水子公司爆炸影響逐步消除，根據(jù)百川資訊行業(yè)開工模塊統(tǒng)計，目前除雙氧水裝置外其余產(chǎn)品裝置基本恢復正常生產(chǎn)，四季度雙氧水外購價格環(huán)比下滑27.9%同樣緩解公司成本壓力，業(yè)績終端淡季下仍表現(xiàn)較強韌性。
在建項目進展順利，產(chǎn)品增量陸續(xù)釋放，公司長期發(fā)展空間依舊顯著。公司新項目持續(xù)推進，支撐長期發(fā)展，2022年高端氟材料及20萬噸/年雙酚A項目已建成投產(chǎn)，2023年20萬噸/年DMF項目已投產(chǎn)運行，預計30萬噸/年己內(nèi)酰胺·尼龍6項目、40萬噸/年有機硅有望2024年內(nèi)逐步建成投產(chǎn)。未來隨煤化工原料用能不納入能源消費總量控制，疊加中化的協(xié)助和支持，有望不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈，建設一流的化工新材料產(chǎn)業(yè)園。
盈利預測與投資評級：維持公司2023年盈利預測，預計實現(xiàn)歸母凈利潤7.93億元。由于公司雙氧水子公司爆炸影響正常生產(chǎn)，導致公司出現(xiàn)部分營業(yè)外支出等，因此下調(diào)公司2024-2025年盈利預測，預計實現(xiàn)歸母凈利潤14.81、17.06億元（調(diào)整前為30.5、36.6億元），對應PE為23X、12X、11X。公司當前PB估值為1.085X，歷史自2021年1月30日至今三年P(guān)B估值中樞為1.68X，安全邊際較高，謹慎性原則下，維持“增持”評級。
風險提示：海外能源價格快速回落；主要產(chǎn)品供需失衡，價格快速下跌；子公司事故影響后續(xù)項目進展及產(chǎn)品開工。
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