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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2024年1月31日，公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年公司歸母凈利潤(rùn)為虧損13.5~16.5億元，去年同期盈利1.35億元；扣非歸母凈利潤(rùn)為虧損13~16億元，去年同期盈利1.02億元。單Q4公司歸母凈利潤(rùn)為虧損4.4~7.4億元，去年同期實(shí)現(xiàn)盈利1.01億元。公司虧損主要系2023年公司肥豬銷售均價(jià)較2022年下滑約22%；公司對(duì)存欄的消耗性生物資產(chǎn)、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)等資產(chǎn)進(jìn)行減值計(jì)提。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　出欄量保持快速增長(zhǎng)，24年有望高速增長(zhǎng)：2023年公司合計(jì)銷售生豬371.26萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)72.05%，其中商品豬338.65萬(wàn)頭，仔豬32.61萬(wàn)頭，超過(guò)350萬(wàn)頭全年出欄目標(biāo)。四季度公司能繁母豬存欄基本穩(wěn)定在17萬(wàn)頭左右，公司現(xiàn)有育肥產(chǎn)能500萬(wàn)頭，公司持續(xù)推進(jìn)“公司+農(nóng)戶”養(yǎng)殖模式的擴(kuò)張，根據(jù)行情擇時(shí)外購(gòu)仔豬補(bǔ)充產(chǎn)能，預(yù)計(jì)公司24年出欄有望高速增長(zhǎng)。
　　養(yǎng)殖效率持續(xù)提升，成本端持續(xù)優(yōu)化：利潤(rùn)方面公司23年頭均虧損400元左右，養(yǎng)殖成本全年呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，我們測(cè)算Q4完全成本在17元/公斤左右。隨著公司“新丹系”母豬占比的提升、飼料配方的改善以及樓房養(yǎng)殖管理水平的提升，公司養(yǎng)殖成本有望進(jìn)一步降低。
　　資金儲(chǔ)備與造血能力優(yōu)秀，底部產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張：截至三季度末公司賬面現(xiàn)金及等價(jià)物余額28億元，在飼料業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展和資本開(kāi)支收縮的背景下，周期底部經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。四季度公司能繁母豬存欄基本穩(wěn)定在17萬(wàn)頭左右,公司持續(xù)推進(jìn)“公司+農(nóng)戶”養(yǎng)殖模式的擴(kuò)張，根據(jù)行情擇時(shí)外購(gòu)仔豬補(bǔ)充產(chǎn)能，預(yù)計(jì)公司24年出欄有望在450萬(wàn)頭左右。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　2023年生豬價(jià)格持續(xù)低迷，行業(yè)產(chǎn)能全年呈現(xiàn)逐步去化態(tài)勢(shì)，根據(jù)能繁母豬存欄數(shù)據(jù)推算，預(yù)計(jì)24年下半年豬周期有望迎來(lái)反轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)公司23-25年有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-15.2/1.9/17.4億元，同比-1225%/+113%/+805%;對(duì)應(yīng)EPS-1.10/0.14/1.25元。24/25年公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為45/5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　豬價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；疫情風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。