>> 西部證券-唐人神(002567)2023年三季報點評：生豬業(yè)務(wù)虧損拖累整體業(yè)績表現(xiàn)，經(jīng)營效率穩(wěn)步改善-231102
| 上傳日期： |
2023/11/2 |
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| 273KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：10月31日公司發(fā)布23年三季報。23年前三季度公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤208.70/-9.11億元，同比分別+11.62%/轉(zhuǎn)虧損，EPS為-0.66元。合23Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤73.90/-2.47億元，同比分別+1.07%/轉(zhuǎn)虧損。
23年前三季度整體虧損，生豬業(yè)務(wù)是主要拖累因素。公司前三季度/23Q3生豬業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入41.7/15.6億元，同比+68.01%/+26.55%，生豬業(yè)務(wù)收入提升的主要原因是出欄量的高增長。受23Q3生豬均價大幅低于去年同期影響，公司整體利潤同比轉(zhuǎn)虧，虧損幅度與23H1大體相當。公司飼料業(yè)務(wù)預(yù)計保持盈利。
前三季度生豬出欄量同比大幅增長，成本仍有下降空間。23年前三季度/23Q3公司出欄生豬263.1/97.2萬頭，同比+84.9%/+73.5%；其中肥豬出欄238.5/85.2萬頭，同比+92.3%/+78.5%；仔豬出欄24.6/12.0萬頭，同比+34.6%/44.4%，肥豬出欄占比為90.7%/87.7%。預(yù)計公司23年完成350萬頭出欄目標可能性較大，24年生豬出欄量仍有提升空間。成本方面，預(yù)計公司目前完全成本為17元/公斤左右，未來隨著各地新豬場的產(chǎn)能利用率提升，成本仍有下降空間。
毛利率受生豬板塊拖累下行，費用率小幅下降。23年前三季度/23Q3公司毛利率為2.79%/3.88%，同比-5.32pct/-7.24pct，原因是生豬業(yè)務(wù)虧損，拖累整體毛利率表現(xiàn)。期間費用率為6.84%/6.70%，同比-0.81pct/-1.09pct，原因是各項支出得到有效控制，運營效率有所提高。其中財務(wù)費用率為1.14%/1.11%，同比+0.15pct/+0.18pct，原因是利息支出增加，公司財務(wù)壓力仍然較大。23Q3末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為28.01億元，較23H1末+83.50%，現(xiàn)金儲備較為充足。
投資建議：根據(jù)前三季度經(jīng)營情況，我們調(diào)整盈利預(yù)測。預(yù)計23~25年歸母凈利潤為-11.33/13.29/13.81億元，同比虧損/扭虧/+3.9%，對應(yīng)PE為-8.5/7.3/7.0倍。未來公司生豬出欄量有望保持高增長，飼料業(yè)務(wù)預(yù)計將穩(wěn)健增長，公司主業(yè)中長期成長性良好，各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同效應(yīng)較強，維持“買入”評級。
風險提示：生豬出欄不及預(yù)期；原材料成本壓力；豬肉需求不振；疫病風險等
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