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事件：公司前三季度營收+11.62%，虧損9.11億元。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入208.7億元（同比+11.6%），虧損9.11億元；單三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.90億元（同比+1.07%），虧損2.47億元。
　　公司生豬出欄量快速增長，飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)生豬出欄263.09萬頭，同比增長84.87%，其中Q3實(shí)現(xiàn)出欄量97.15萬頭，同比+73.5%。Q3生豬均價(jià)受情緒提振有所反彈，公司育肥豬銷售均價(jià)亦有提升。2023年前三季度，公司生豬業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.67億元，同比增長68.01%；其中Q3實(shí)現(xiàn)15.6億元，同比+26.5%。公司飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營，前三季度實(shí)現(xiàn)飼料內(nèi)外銷量合計(jì)504萬噸，同比增長超10%。
　　生豬養(yǎng)殖成本穩(wěn)步下行：1）公司持續(xù)優(yōu)化種豬體系，提升生產(chǎn)效率，公司預(yù)計(jì)若全部完成種豬培育后，可滿足1000萬頭商品豬年出欄；同時(shí)發(fā)揮規(guī)模采購優(yōu)勢，提升產(chǎn)能利用率，預(yù)計(jì)養(yǎng)殖成本仍有改善區(qū)間。我們預(yù)計(jì)Q3生殖完全成本降至17.5元/kg，環(huán)比Q2有所下行。2）公司生豬產(chǎn)能基本穩(wěn)定，截至2023Q3，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)為5.48億元，同比+17.07%；在建工程9.83億元，對未來出欄規(guī)劃形成支撐；公司2023/2024年出欄量目標(biāo)為350/500萬頭。3）公司資金相對安全，由于全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)布局，公司2023Q3經(jīng)營活動(dòng)凈額為2.30億元，同比+12.58%，截至2023Q3貨幣資金29.33億元。
　　投資建議：公司圍繞養(yǎng)殖、飼料、肉制品三大產(chǎn)業(yè)，協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)較快增長，成本穩(wěn)步下行，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入287.4/342.3/381.7億元，歸母凈利潤-9.1/2.4/4.4億元，10月31日收盤價(jià)對應(yīng)24/25年P(guān)E分別為40.1/22.0倍，維持“增持”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬疾病風(fēng)險(xiǎn)；生豬出欄量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。