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核心觀點
　　2023年消費環(huán)境緩慢恢復，公司液奶銷售放緩，且原奶價格低位使得牧業(yè)板塊也有承壓。2023年12月，上海市浦東新區(qū)政府擬對成山路777號地塊實施收儲，預計影響公司2023年度稅前收益約4.24億元。疊加公司銷售費用同比減少等影響，公司全年實現(xiàn)歸母凈利潤9.30-10.30億元，同比增長157.84%-185.57%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤全年亦實現(xiàn)5.00-6.00億元，同比增長196.41%-255.69%，主要為2022年外部環(huán)境因素沖擊以及計提資產減值準備造成的低基數(shù)影響。
　　公司推動奶源布局以保障“新鮮”戰(zhàn)略的落實，營銷端亦多維度開展各類活動，在鮮奶、酸奶、益生菌、冰淇淋等板塊均有新品儲備，將根據(jù)市場需求有序推出。后續(xù)隨消費力水平恢復，公司產品銷售增速有望回歸正軌。
　　事件
　　1月30日，公司發(fā)布2023年業(yè)績預增公告：全年預計實現(xiàn)歸母凈利潤9.30-10.30億元，同比增長157.84%-185.57%，扣非歸母凈利潤5.00-6.00億元，同比增長196.41%-255.69%。其中，單四季度實現(xiàn)歸母凈利潤6.07-7.07億元，同比由負轉正，22年單四季度為虧損0.09億元；扣非歸母凈利潤為1.88-2.88億元，同比由負轉正，22年單四季度為虧損1.13億元。
　　簡評
　　土地收儲貢獻業(yè)績，收入端階段性承壓
　　2023年消費環(huán)境緩慢恢復，公司液奶銷售放緩，且原奶價格低位使得牧業(yè)板塊承壓明顯。2023年12月，上海市浦東新區(qū)政府擬對成山路777號地塊實施收儲，預計影響公司2023年度稅前收益約4.24億元。受此影響，公司全年實現(xiàn)歸母凈利潤9.30-10.30億元，同比增長157.84%-185.57%；單四季度實現(xiàn)歸母凈利潤6.07-7.07億元，同比由負轉正。
　　得益于原奶價格回落部分降低液奶業(yè)務成本，以及銷售費用同比減少，疊加22年由于外部環(huán)境因素沖擊以及計提資產減值準備金造成的低基數(shù)，公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤仍有明顯提升。全年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.00-6.00億元，同比增長196.41%-255.69%；單四季度實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為1.88-2.88億元，同比由負轉正，22年單四季度為虧損1.13億元。
　　夯實“新鮮”戰(zhàn)略根基，推動營銷與新品開發(fā)
　　公司作為國內新鮮牛奶第一品牌，持續(xù)推動奶源布局以保障戰(zhàn)略的落實。公司23年上半年即完成寧夏中衛(wèi)、安徽阜南、安徽淮北、哈川二期、金山項目建設。營銷端亦多維度開展各類活動，2023年公司與上海勞力士大師賽、中國女排、英雄聯(lián)盟、中國上海國際藝術節(jié)等達成合作，2024年也將與上海博物館、上海電影股份有限公司達成深度聯(lián)動，通過跨界合作打破營銷邊界。新品方面，公司在鮮奶、酸奶、益生菌、冰淇淋等板塊均有新品儲備，將根據(jù)市場需求有序推出。上半年即上市新品30個，包括暢優(yōu)0腹擔風味發(fā)酵乳系列、優(yōu)倍有機鮮牛奶等新產品。近期亦推出優(yōu)倍鮮奶的鮮活代言人包裝、優(yōu)倍濃醇3.6鮮牛奶/4.0鮮牛奶龍年限定包裝等。
　　盈利預測：預計2023-2025年公司實現(xiàn)收入281.54、303.93、330.17億元，實現(xiàn)歸母凈利潤9.77、6.66、7.77億元，對應EPS為0.71、0.48、0.56元，對應PE為12X、17X、15X。
　　風險提示：
　　1、修復低于預期風險：23年以來居民出行持續(xù)增長，乳制品銷售場景逐步恢復。若銷售場景人流量恢復低于預期，將影響乳制品企業(yè)的產品銷售。
　　2、原奶價格快速上行風險：乳品成本中直接材料占比較高，其中原奶及奶粉占比較大。近年來主要原奶進口地逐漸降低產能，疊加飼料成本高位，原奶成本若超預期上行，將影響企業(yè)盈利水平。
　　3、競爭趨緩程度低于市場預期：乳制品企業(yè)之間的競爭加劇將導致廣告、促銷等市場費用持續(xù)增長，影響企業(yè)盈利水平。