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事件：
　　2024年1月30日，億帆醫(yī)藥發(fā)布2023全年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2023歸母凈利潤(rùn)為-3.82~-6.50億元（同比下降299.71%~439.82%）；預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)-3.71~-6.39億元（同比下降567.42%~905.08%）。公司擬計(jì)提減值準(zhǔn)備8.0~8.8億元，預(yù)計(jì)減少歸母凈利潤(rùn)4.86~5.47億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　減值風(fēng)險(xiǎn)一次性出清，奠定后續(xù)高速增長(zhǎng)
　　以中值計(jì)算，預(yù)計(jì)23FY歸母凈利潤(rùn)-5.16億元（-370.16%），扣非凈利潤(rùn)-5.05億元（-739.24%）。公司首次錄得虧損，系由于公司對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)的減值跡象進(jìn)行判斷，并進(jìn)行了減值測(cè)試。其中公司控股子公司億一生物自主研發(fā)的無(wú)形資產(chǎn)F-627合并報(bào)表期末原值為16.84億元，擬計(jì)提減值準(zhǔn)備8.0~8.8億元，預(yù)計(jì)減少歸母凈利潤(rùn)4.86~5.47億元。以及公司自有產(chǎn)品（含進(jìn)口）的銷售規(guī)模增加，相應(yīng)應(yīng)收賬款規(guī)模增加，按會(huì)計(jì)政策計(jì)提的信用減值損失同比增加所致。
　　23年碩果累累，產(chǎn)品升級(jí)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新出海
　　子公司億一生物創(chuàng)新藥產(chǎn)品，全球首個(gè)雙分子G-CSFFc融合蛋白，艾貝格司亭α注射液（億立舒）在2023年5月于國(guó)內(nèi)成功獲批上市，6月成功開展發(fā)貨并處方，并成功通過(guò)醫(yī)保國(guó)談并進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄，有望惠及更多患者。海外上市進(jìn)程中，億立舒于2023年11月成功獲得FDA批準(zhǔn)，為首個(gè)完成自主出海FDA的國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新生物制品，目前商業(yè)化生產(chǎn)工作進(jìn)行中，公司成功實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新出海。
　　F652全球首創(chuàng)IL-22，下一個(gè)重磅出海藥物
　　創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)另一重磅產(chǎn)品F652，全球首創(chuàng)進(jìn)度領(lǐng)先的IL-22抗體，中美同步推進(jìn)臨床試驗(yàn)，劍指急慢性酒精肝炎（ACLF）等多個(gè)大適應(yīng)癥，目前其首發(fā)適應(yīng)癥ACLF已完成美國(guó)2期臨床試驗(yàn)、中國(guó)2a期臨床試驗(yàn)，目前正在與CDE進(jìn)行溝通，有望快速開展后續(xù)臨床試驗(yàn)，多項(xiàng)學(xué)術(shù)研究驗(yàn)證進(jìn)行中。作為全球首創(chuàng)IL-22新藥，F(xiàn)652具有更大出海潛力。
　　前期布局相繼收獲，小尖特鞏固品類優(yōu)勢(shì)
　　公司前期布局多個(gè)獨(dú)家或市場(chǎng)需求大的產(chǎn)品，在23年集中進(jìn)入獲批兌現(xiàn)期，來(lái)自羅氏的希羅達(dá)公司已于今年正式獲得其代理權(quán)，有望快速貢獻(xiàn)銷售增量；丁甘交聯(lián)玻璃酸鈉注射液也成功納入國(guó)家醫(yī)保，用于治療骨關(guān)節(jié)炎，半年注射有望大幅提高患者順應(yīng)度。多個(gè)國(guó)內(nèi)首仿產(chǎn)品上市，普樂沙福注射液、硫酸長(zhǎng)春新堿注射液、乳果糖口服溶液等10個(gè)制劑產(chǎn)品陸續(xù)獲批，進(jìn)一步優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年億帆醫(yī)藥營(yíng)業(yè)收入分別為38.42億元、49.79億元、62.08億元，同比增長(zhǎng)分別為0.1%、29.6%、24.7%；2023~2025年歸母凈利潤(rùn)分別為-5.15億元、7.14億元、11.31億元，同比增長(zhǎng)369.5%、238.5%、58.4%。我們看好F627及F652的未來(lái)發(fā)展、公司仿創(chuàng)轉(zhuǎn)型收獲成果。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　審批準(zhǔn)入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、成本上升風(fēng)險(xiǎn)、銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)