>> 申萬宏源-歐派家居(603833)業(yè)績預告：23年穩(wěn)健增長韌性顯現(xiàn)，中長期競爭優(yōu)勢持續(xù)鞏固-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
大小： |
948KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
屠亦婷,龐盈盈 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司發(fā)布23年業(yè)績預告：預計23年收入224.8-236.0億元，同比增長0%-5%，歸母凈利潤29.6-32.3億元，同比增長10-20%，扣非凈利潤27.2-29.8億元，同比增長5%-15%。
業(yè)績預告基本符合預期。若按中樞計算，23年收入230.4億元，同比增長2.5%，對應(yīng)Q4收入同比增長4.3%；23年歸母凈利潤30.9億元，同比增長15%，對應(yīng)Q4同比增長12.0%；23年扣非凈利潤28.5億元，同比增長10%，對應(yīng)Q4同比下滑3.0%。Q4扣非凈利潤同比下滑估計主要與資產(chǎn)減值有關(guān)。
降本提效效果顯著，23年盈利能力同比提升。若按中樞計算，23年公司歸母凈利率為13.4%，同比提升1.5pct，盈利能力同比提升預計主要系：1）降本提效推動毛利率提升。在原材料采購價格下行的背景下，集團議價能力不斷提升，充分體現(xiàn)集中采購的優(yōu)勢，采購價格同比進一步降低，同時內(nèi)部降本增效措施的成效逐步顯現(xiàn)。23年前三季度公司毛利率為33.99%，同比提升1.95pct。2）費用有效管控。公司前期組織架構(gòu)改革及優(yōu)化的積極效果顯現(xiàn)，費用得到有效管控，資金高效有序使用。
23年破局求變，預計24年增長有望修復；大家居戰(zhàn)略加速推進，中長期競爭力持續(xù)強化。23年公司主動進行組織架構(gòu)、渠道端的變革，積極破局求變。深化渠道變革和經(jīng)銷商轉(zhuǎn)型力度，打造與大家居商業(yè)模式相匹配的組織架構(gòu)，從品類經(jīng)營管理全面轉(zhuǎn)向以城市為中心的經(jīng)營模式；整裝大家居+零售大家居+零售整裝，全面加速推進大家居戰(zhàn)略；優(yōu)化經(jīng)銷商及門店，動員終端往全品類轉(zhuǎn)型。同時公司加大品牌推廣和渠道投放力度，持續(xù)提升品牌力，以防成為前端流量方的單純部品供應(yīng)商，鞏固公司在產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)。當前公司變革影響逐步減弱，24年增長有望穩(wěn)中向好；中期渠道模式迭代、品類融合、品牌背書，優(yōu)異管理層等核心競爭力持續(xù)強化；長期大家居戰(zhàn)略打破收入天花板。
近期地產(chǎn)放松政策持續(xù)推出有，望提振家居行業(yè)估值；公司積極順應(yīng)市場變化，突破行業(yè)傳統(tǒng)管理慣性，進行組織架構(gòu)調(diào)整，促進品類融合，整裝大家居+零售大家居+零售整裝多模式全面挺進大家居，前瞻戰(zhàn)略+優(yōu)異戰(zhàn)術(shù)執(zhí)行力，積極破局求變，競爭力仍在，增長有望修復。根據(jù)業(yè)績預告，我們維持2023年歸母凈利潤30.6億元，同比增長13.7%，下調(diào)2024-2025年歸母凈利潤至34.3/38.2億元（前值為35.2/40.4億元），分別同比增長12.2%/11.5%，當前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為13/11/10倍，看好公司長期成長性，當前估值安全邊際充足，中長期配置價值凸顯，維持“買入”評級。
風險提示：終端需求疲軟，新模式推進不及預期。
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