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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告：2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入224.8-236.0億元（同比+0-5%），歸母凈利潤29.6-32.3億元（同比+10-20%），扣非歸母凈利潤27.2-29.8億元（同比+5%-15%）。2023Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入59.1-70.4億元（同比-4.8%～+13.3%），中值為64.8億元（同比+4.3%）；歸母凈利潤預(yù)計(jì)6.5-9.2億元（同比-7.2%～31.3%），中值為7.8億元（同比+12.0%）。2023年公司組織架構(gòu)優(yōu)化改革后管理效率提升，降本控費(fèi)成效顯現(xiàn)，盈利表現(xiàn)靚麗。
　　大家居戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，整裝延續(xù)高增。1）零售：公司營銷組織架構(gòu)調(diào)整持續(xù)賦能零售大家居業(yè)務(wù)板塊，Q4訂單預(yù)計(jì)表現(xiàn)穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)2024年伴隨供需兩端政策持續(xù)催化，市場(chǎng)信心有望提振，疊加二手房局改需求擴(kuò)張，有望支撐家裝需求穩(wěn)健釋放。2）大宗：公司穩(wěn)控大宗風(fēng)險(xiǎn)，積極優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)??；3）整裝：積極轉(zhuǎn)型，加速開店，訂單增長表現(xiàn)靚麗，預(yù)計(jì)2023年有望延續(xù)較高增長。
　　降本增效持續(xù)落地，費(fèi)用管控效率提升。公司深化渠道變革和經(jīng)銷商轉(zhuǎn)型力度，打造與大家居商業(yè)模式相匹配的組織架構(gòu)，從品類經(jīng)營管理全面轉(zhuǎn)向以城市為中心的經(jīng)營模式，加速推進(jìn)大家居戰(zhàn)略布局，生產(chǎn)端交付模式優(yōu)化、終端引流獲客能力進(jìn)一步提升。此外，公司持續(xù)加強(qiáng)精細(xì)化內(nèi)部管理，供應(yīng)鏈管理效率提升明顯，規(guī)模采購優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，2023年毛利率實(shí)現(xiàn)改善，凈利率中值同比+1.5pct至13.4%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司大家居改革穩(wěn)步推進(jìn)，管理紅利逐步顯現(xiàn)，降本控費(fèi)促盈利能力穩(wěn)步提升。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤為31.3億元/35.9億元/40.1億元，對(duì)應(yīng)PE為13X/11X/10X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)復(fù)蘇低于預(yù)期、線下消費(fèi)復(fù)蘇低于預(yù)期、大家居推進(jìn)不及預(yù)期