久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司披露23Q3業(yè)績(jī)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.65億元，同比+1.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.1億元，同比+16.04%；扣非后歸母凈利潤(rùn)22億元，同比+14.57%。分季度看，Q1/Q2/Q3分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.7/62.73/67.21億元，同比分別- 13.85%/+13.05%/+2.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.52/9.8/11.77億元，同比分別-39.79%/+28.1%/+21.09%。
　　衛(wèi)浴保持較快增長(zhǎng)，大宗渠道延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)。分產(chǎn)品看，Q3衛(wèi)浴品類保持較快增長(zhǎng)，櫥柜收入下滑幅度收窄。櫥柜、衣柜及配套、衛(wèi)浴、木門23Q3收入同比分別為-4.1%、-1.3%、+12.3%、+5.8%，前三季度累計(jì)同比分別-5.2%、+1.9%、+12.5%、6.3%。分渠道看，Q3大宗渠道延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，零售渠道有所承壓。23Q3直營(yíng)、經(jīng)銷、大宗渠道收入同比分別+14%、-1.7%、+12.3%；前三季度收入同比分別+9.9%、-1.0%、+10.1%。門店數(shù)量方面，截至9月末櫥柜、衣柜、歐鉑麗、歐派衛(wèi)浴、歐鉑尼木門門店數(shù)量分別為2340、2253、1067、690、1026家。
　　原材料成本下降及降本增效下，Q3盈利能力提升顯著。前三季度公司銷售毛利率同比+1.95pp至33.99%，銷售凈利率同比+1.68pp至13.9%；其中Q3毛利率同比+4.49pp至37.62%，銷售凈利率同比+2.73pp至17.5%。盈利能力大幅提升主要得益于原材料成本下降及降本增效帶來(lái)的毛利率提升，23Q3櫥柜、衣柜及配套、衛(wèi)浴、木門毛利率分別為39.2%、37.6%、31.9%、24.4%，同比分別+2.4pp、+6.7pp、持平、+2.6pp。期間費(fèi)用率方面，組織架構(gòu)優(yōu)化改革及內(nèi)部管理效率提升之下，管理費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。23Q3期間費(fèi)用率同比+1.12pp至16.85%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別+0.6pp、-0.46pp、+0.62pp、+0.36pp。
　　經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)靚麗，經(jīng)銷效率提升。前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流37.58億元，同比+91.39%；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益比值為146.49%；銷售現(xiàn)金流/營(yíng)業(yè)收入同比+3.62pp至116.81%。前三季度凈營(yíng)業(yè)周期10.69天，同比下降1.39天；其中，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)32.41天，同比下降3.23天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)23.96天，同比上升4.83天。
　　投資建議：短期看公司利潤(rùn)端表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，降本增效及組織架構(gòu)優(yōu)化調(diào)整效果顯著；后續(xù)隨著促消費(fèi)政策及公司促銷引流活動(dòng)持續(xù)落地，訂單有望逐步改善。中長(zhǎng)期看，公司整裝及整家布局引領(lǐng)行業(yè)，大家居路線推動(dòng)客單價(jià)和市場(chǎng)份額持續(xù)提升。我們預(yù)期公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為30.90、35.30、40.00億元，對(duì)應(yīng)17、15、13倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)