>> 長江證券-歐派家居(603833)23Q3點評：Q3盈利改善超預期，大家居持續(xù)加碼-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 491KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡方羿,米雁翔 |
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事件描述
公司23前Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤165.65/23.10/22.00億元，同增2%/16%/15%；其中23Q3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤67.21/11.77/11.29億元，同增2%/21%/20%。
事件評論
Q3收入表現(xiàn)穩(wěn)健，大宗、整裝等貢獻增量。Q3同增2%，其中零售/大宗同比-1%/+12%，零售業(yè)務(wù)有所承壓主要受行業(yè)景氣趨弱影響，而結(jié)構(gòu)上預計整裝大家居業(yè)務(wù)增長明顯，零售大家居業(yè)態(tài)在低基數(shù)下有望兌現(xiàn)高增；Q3大宗表現(xiàn)較優(yōu)與期間竣工支撐較強有關(guān)，Q3住宅竣工面積增速環(huán)比Q2提升3.0pcts至23.9%。品類維度，Q3廚柜/衣柜及配套/衛(wèi)浴/木門收入同比-4%/-1%/+12%/+6%，衛(wèi)浴、木門等新品類持續(xù)成長。
Q3毛利率明顯優(yōu)化，推動盈利超預期改善。Q3毛利率同升4.5pcts，其中零售/大宗毛利率同比+5.7/-1.0pcts，廚柜/衣柜及配套/衛(wèi)浴/木門同比+2.4/+6.7/+0.03/+2.6pcts。零售渠道毛利率改善或主因：1）原材料成本下降，系材料降價與內(nèi)部供應(yīng)鏈優(yōu)化影響；2）人工成本有所改善。Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比+0.6/-0.5/+0.6/+0.4pct。Q3歸母/扣非凈利率同升2.7/2.5pcts。
699惠民套餐戰(zhàn)果顯赫，新推29800全案大家居套餐賦能終端。今年9月1日至10月15日期間，公司在菲思卡爾衣柜/廚柜699/㎡(m)惠民產(chǎn)品的助力下實現(xiàn)前端訂單同增30%+，創(chuàng)歷史同期新高，引流獲客效果出色。10月27日，公司更是進一步推出29800全案大家居套餐，既是基于699的升級即從單品到全品類發(fā)揮極致性價比，亦為對標毛坯房用戶涵蓋“廚衣木衛(wèi)”四大品類，顯著的性價比疊加設(shè)計和產(chǎn)品空間的擴容，配合大牌家電家具的賦能，零售渠道在產(chǎn)品層面再獲賦能，強化獲客引流能力。
積極優(yōu)化組織架構(gòu)，助力中長期大家居，零售大家居發(fā)展獲推動。公司從品類事業(yè)部改為區(qū)域事業(yè)部，各區(qū)域事業(yè)部可以完全掌握其區(qū)域內(nèi)部櫥衣木衛(wèi)和整裝大家居資源，優(yōu)化資源利用效率和費用投放效率。目前組織架構(gòu)改革第一階段的調(diào)整已經(jīng)完成，零售業(yè)務(wù)經(jīng)營管理已回歸正常，組織架構(gòu)精簡下降本提效主要體現(xiàn)在：1）區(qū)域管理內(nèi)耗減少，綜合費用率下降；2）經(jīng)銷商對接更加高效有序，內(nèi)部運營成本降低等。預計成效正在逐步顯現(xiàn)。且在新架構(gòu)下零售大家居業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，正處于快速拓店階段。
看好公司通過變革加速大家居步伐。公司圍繞大家居戰(zhàn)略，迭代優(yōu)化多品類融合的多種業(yè)態(tài)，深度強化零售端獲客及提客單勢能。今年公司強化內(nèi)部降本提效，盈利改善正持續(xù)兌現(xiàn)。預計公司23-25年歸母凈利潤為30.7/33.7/38.9億元，對應(yīng)PE為18/16/14x，維持“買入”評級。
風險提示
1、地產(chǎn)銷售及竣工不及預期；
2、公司渠道變革效果低于預期。
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