>> 招商證券-歐派家居(603833)Q3利潤增長亮眼，積極求變成效漸顯-231028
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
大小： |
269KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙中平,王鵬,畢先磊 |
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公司發(fā)布2023年三季度報告，23Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入165.65億元，同比增加1.82%，實現(xiàn)歸母凈利潤23.1億元，同比增加16.04%；其中，單Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入67.2億元，同比增加2.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.8億元，同比增加21.09%。
木門衛(wèi)浴保持穩(wěn)健增長，大宗渠道Q3保持增長。分產(chǎn)品看，公司23Q1-3櫥柜產(chǎn)品實現(xiàn)營收51.6億元，同比減少5.2%；衣柜及配套品實現(xiàn)營收88.70億元，同比增加1.9%；木門產(chǎn)品實現(xiàn)營收9.96億元，同比增加6.3%；衛(wèi)浴產(chǎn)品實現(xiàn)營收8.1億元，同比增加12.4%。公司23Q3櫥柜產(chǎn)品實現(xiàn)營收20.9億元，同降4%；衣柜及配套品實現(xiàn)營收34.4億元，同降1.3%；木門產(chǎn)品實現(xiàn)營收4.2億元，同增5.8%；衛(wèi)浴產(chǎn)品實現(xiàn)營收3.5億元，同增12.3%。隨著整裝大家居與零售大家居的不斷拓店，預(yù)計其亦是公司Q3各品類收入增長的重要驅(qū)動力，此外，公司亦積極拓展非房開商的大宗客戶，Q3大宗渠道仍保持12%的增長。
原材料成本下降提振毛利率，降本增效成果顯著，23Q3盈利能力改善勢頭延續(xù)。分產(chǎn)品看，公司23Q3櫥柜、衣柜及配套品、衛(wèi)浴及木門產(chǎn)品毛利率同比均有所提升，預(yù)計與原材料成本下降及公司持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈管理等有關(guān)。
23Q3公司控費效果良好，銷售/管理/研發(fā)費用率分別為8.2%/5.0%/4.7%，同比分別+0.6/-0.5/+0.6pcts，綜合來看歸母凈利率同增2.7pcts至17.5%。Q3收入及盈利質(zhì)量較高。
盈利預(yù)測及投資建議：組織架構(gòu)調(diào)整帶來的人員崗位調(diào)整、各環(huán)節(jié)磨合、管理強度階段性減弱等可能對短期業(yè)績產(chǎn)生擾動的因素隨著調(diào)整落地后一段時間后已經(jīng)趨弱，后續(xù)架構(gòu)優(yōu)化后帶來的品類連帶率提升（提升客單值）、零售大家居的加速推進（獲取增量客流）等對公司業(yè)績的貢獻將逐步顯現(xiàn)。此外，公司23年考核重點中利潤權(quán)重大于收入，積極推進降本增效，利潤率如期修復(fù)。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為31.44/35.88/40.82億元，分別同比增長17%/14%/14%，27日股價對應(yīng)23年P(guān)E為17X，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動風(fēng)險、市場競爭加劇的風(fēng)險、需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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