>> 中郵證券-歐派家居(603833)Q3收入穩(wěn)步增長，盈利能力提升明顯-231028
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊維維 |
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事件：
公司發(fā)布2023年三季度報告：
2023年前三季度公司實現(xiàn)收入165.65億元，同比+1.82%；歸母凈利潤23.10億元，同比+16.04%。其中，2023Q3公司實現(xiàn)收入67.21億元，同比+2.22%;歸母凈利潤11.77億元，同比+21.09%。Q3收入穩(wěn)步增長，利潤增速快于收入。
衣柜及配套品穩(wěn)步發(fā)展，櫥柜業(yè)務(wù)同比略下滑
分產(chǎn)品看，公司前三季度櫥柜、衣柜及配套家具產(chǎn)品、衛(wèi)浴、木門、其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)營業(yè)收入51.64/88.73/8.13/9.96/3.83億元,同比分別-5.24%/+1.9%/+12.49%/+6.34%/+105.49%，收入占比分別為32%/55%/5%/6%/2%，毛利率分別為33.89%/35.16%/28.77%/22.44%/41.00%，同比分別+0.5/+3.18/+0.09/+1.17/-6.85pct，衣柜及配套品穩(wěn)步發(fā)展，櫥柜業(yè)務(wù)同比略有下滑。
分銷售渠道看，前三季度直營、經(jīng)銷、大宗業(yè)務(wù)、其他渠道分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.07/128.15/26.78/2.28億元，同比分別+9.94%/-1.02%/+10.10%/+41.08%,收入占比分別為3%/79%/17%/1%，毛利率分別為58.63%/34.05%/27.28%/40.42%，同比分別+2.14/+2.38/-0.51/+2.19pct，直營渠道保持穩(wěn)定增長，經(jīng)銷渠道小幅下滑。
Q3單季公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達16.80億元，同比+64.52%，現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。
盈利能力提升明顯，期間費用率同比有所增加
2023年前三季度公司整體毛利率、凈利率分別為33.99%、13.90%，同比分別+1.95pct、+1.68pct，其中2023Q3公司毛利率、凈利率分別為37.62%、17.50%，同比分別+4.49pct、+2.74pct，盈利能力提升明顯。
期間費用率方面，2023年前三季度公司期間費用率為17.54%，同比+0.03pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為8.64%、5.85%、4.55%、-1.50%，分別同比+0.55pct、-0.21pct、-0.11pct、-0.21pct。分季度看，2023Q3公司期間費用率為16.84%，同比+1.12pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為8.19%、4.99%、4.69%、-1.02%，分別同比+0.60pct、-0.46pct、+0.62pct、+0.35pct，期間費用率同比有所提升。
投資建議：
持續(xù)看好歐派家居在定制家居行業(yè)龍頭地位，渠道、產(chǎn)品、產(chǎn)能、信息化等全方位優(yōu)勢帶來的業(yè)績提升。考慮到公司盈利水平改善超預(yù)期，調(diào)整此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別30.82/35.76/41.13億元調(diào)整至31.56/36.62/42.01億元，同比分別+17.38%/+16.06%/+14.70%，對應(yīng)PE分別為17/15/13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
下游消費需求不及預(yù)期風(fēng)險；渠道變革、競爭加劇帶來的不確定性；廚柜零售渠道受精裝市場沖擊超預(yù)期；原材料價格大幅波動風(fēng)險。
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