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事件：公司發(fā)布2023年第三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.8~23.19億元，同比增長14.53%~16.49%；扣非凈利潤21.8~22.18億元，同比增長13.51%~15.47%。其中，預(yù)計(jì)2023Q3單季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.47~11.86億元，同比增長18%~22%；扣非凈利潤11.09~11.46億元，同比增長18%~22%。
　　原材料采購價(jià)下行&降本增效，公司利潤率實(shí)現(xiàn)明顯改善。報(bào)告期內(nèi)，公司議價(jià)能力持續(xù)提升，原材料采購價(jià)格同比下行，且前期內(nèi)部降本增效措施成效逐步在第三季度落地，毛利率同比明顯改善。同時(shí)，公司組織架構(gòu)改革及優(yōu)化的積極成效顯現(xiàn)，費(fèi)用率得到有效管控，資金利用效率得到提升。
　　地產(chǎn)銷售略有改善，竣工數(shù)據(jù)快速增長。前期地產(chǎn)政策頻繁落地，帶動(dòng)地產(chǎn)需求回暖，9月房地產(chǎn)銷售面積為1.09億平方米，同比下降10.14%，降幅環(huán)比收窄2.04 pct。同時(shí)，竣工數(shù)據(jù)維持快速增長，9月房地產(chǎn)竣工面積為0.5億平方米，同比增長25.34%，增速環(huán)比提升14.75 pct。我們認(rèn)為，隨著地產(chǎn)需求政策的落地和積累，銷售數(shù)據(jù)有望逐步修復(fù)，而竣工數(shù)據(jù)料將維持快速增長，支撐后續(xù)家裝家居需求。
　　家居消費(fèi)環(huán)比走弱，靜待未來需求復(fù)蘇。家居消費(fèi)具備大宗消費(fèi)屬性，客戶消費(fèi)力下降及信心不足導(dǎo)致整體表現(xiàn)偏弱。2023年1~9月，家具類零售額達(dá)到1,081億元，同比增長3.1%。其中，9月單月實(shí)現(xiàn)138億元，同比增長0.5%，增速環(huán)比下降4.3 pct。公司順應(yīng)消費(fèi)力下降背景積極參與普惠活動(dòng)，推出菲思卡爾系列櫥衣柜699元/平方米，并登陸人民日報(bào)報(bào)紙版面獲得推廣，未來有望實(shí)現(xiàn)亮眼表現(xiàn)，并有效提升市場占有率。
　　投資建議：公司為家居行業(yè)引領(lǐng)者，前瞻性、全方位布局打造強(qiáng)護(hù)城河，自我革命推動(dòng)組織架構(gòu)改革，堅(jiān)定推動(dòng)大家居戰(zhàn)略發(fā)展，長期成長性顯著，預(yù)計(jì)公司2023 / 24 / 25年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益5.03 / 5.8 / 6.76元，對應(yīng)PE為18X / 16X / 13X，維持“推薦”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)市場不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、大家居布局不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。