>> 山西證券-歐派家居(603833)3季度營(yíng)收增長(zhǎng)展現(xiàn)韌性，業(yè)績(jī)端延續(xù)靚麗表現(xiàn)-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 448KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
王馮,孫萌 |
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事件描述
10月27日，公司披露2023年第三季度報(bào)告，2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入165.65億元，同比增長(zhǎng)1.82%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.10億元，同比增長(zhǎng)16.04%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)22.00億元，同比增長(zhǎng)14.57%。
事件點(diǎn)評(píng)
23Q3營(yíng)收端低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)端延續(xù)2季度的靚麗表現(xiàn)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收165.65億元，同比增長(zhǎng)1.82%，其中23Q1-23Q3單季營(yíng)收分別為35.70、62.73、67.21億元，同比增長(zhǎng)-13.85%、13.05%、2.22%。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.10億元，同比增長(zhǎng)16.04%，其中23Q1-23Q3單季歸母凈利潤(rùn)分別為1.52、9.80、11.77億元，同比增長(zhǎng)-39.79%、28.10%、21.09%。今年三季度，公司營(yíng)收端增速環(huán)比放緩，但依舊展現(xiàn)經(jīng)營(yíng)韌性，業(yè)績(jī)端延續(xù)靚麗表現(xiàn)，增速接近公司2023年第三季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告上限（10月20日，公司發(fā)布2023年第三季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2023年第三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18%-22%）。
全品類(lèi)毛利率實(shí)現(xiàn)改善，衛(wèi)浴品類(lèi)營(yíng)收雙位數(shù)增長(zhǎng)。分產(chǎn)品看，2023年前三季度，1）公司衣柜及配套家具產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.73億元/+1.90%，收入占比為53.6%。2）廚柜實(shí)現(xiàn)營(yíng)收51.64億元/-5.24%，收入占比為31.2%。3）木門(mén)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.96億元/+6.34%，收入占比為6.0%；4）衛(wèi)浴收入8.13億元/+12.49%，收入占比為4.9%。2023年前三季度，衣柜及配套家具產(chǎn)品、廚柜、衛(wèi)浴、木門(mén)毛利率分別為35.16%、33.89%、28.77%、22.44%，同比+3.18、+0.50、+0.09、+1.17pct。
2023年前三季度大宗業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，零售業(yè)務(wù)毛利率提升。分渠道看，2023年前三季度，1）經(jīng)銷(xiāo)商渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收128.15億元，同比下降1.02%，收入占比77.4%，經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店較期初凈減239家至7316家。2）直營(yíng)渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.07億元，同比增長(zhǎng)9.94%，收入占比3.06%。3）大宗渠道實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.78億元，同比增長(zhǎng)10.10%，收入占比16.17%。2023年前三季度，經(jīng)銷(xiāo)商渠道、直營(yíng)渠道、大宗渠道毛利率分別為34.05%、58.63%、27.28%，同比+2.38、+2.14、-0.51pct。
23Q3銷(xiāo)售凈利率環(huán)比顯著提升，費(fèi)用管控保持較好。盈利能力方面，2023年前三季度，公司毛利率同比提升1.95pct至33.99%，23Q3毛利率為37.62%，同比提升4.49pct。費(fèi)用率方面，2023年前三季度，公司期間費(fèi)用率合計(jì)提升0.03pct至17.5%，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為8.6%/5.9%/4.6%/-1.5%，同比+0.55/-0.21/-0.11/-0.21pct，綜合影響下，2023年前三季度公司銷(xiāo)售凈利率為13.90%，同比提升1.68pct，23Q3銷(xiāo)售凈利率為17.5%，同比提升2.74pct。存貨方面，截至23Q3末，公司存貨12.11億元，同比下降16.81%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)32天，同比減少4天?，F(xiàn)金流方面，2023年前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為37.58億元，同比增長(zhǎng)91.4%，主因銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加所致，其中23Q1-23Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為7.37、13.41、16.81億元。
投資建議
今年以來(lái)，公司面臨外部需求走弱大環(huán)境，線下客流受到較大影響；公司自身積極推動(dòng)組織變革，更好踐行大家居戰(zhàn)略。第三季度，公司營(yíng)收端增速環(huán)比有所放緩，但受益于原材料價(jià)格下降及公司內(nèi)部降本增效動(dòng)作，銷(xiāo)售毛利率獲得顯著提升，業(yè)績(jī)端延續(xù)靚麗表現(xiàn)。考慮公司前三季度業(yè)績(jī)情況，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年每股收益分別為5.02、5.73、6.45元，10月27日收盤(pán)價(jià)88.19元，對(duì)應(yīng)公司2023-2025年P(guān)E為17.6、15.4、13.7倍，維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)低于預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；經(jīng)銷(xiāo)商信心不足影響線下渠道拓展。
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