久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　歐派家居發(fā)布2023年三季報(bào)
　　23Q1-Q3營收165.65億（+2%），歸母凈利23.1億（+16%），扣非歸母凈利22億（+15%）；其中23Q3單季度營收67.21億（+2.22%），歸母凈利11.77億（+21%），扣非歸母凈利11.29億（+20%），單Q3歸母凈利率17.52%（同比提升2.73pct），利潤端增長靚麗。
　　多重因素催化毛利率表現(xiàn)超預(yù)期
　　利潤端表現(xiàn)優(yōu)異主要系毛利率提升顯著：23Q3毛利率達(dá)到37.62%（同比提升4.49pct），板材、五金件等原材料價(jià)格持續(xù)下行且公司集采優(yōu)勢明顯，且22年8月起公司全線產(chǎn)品落地0.8%提價(jià)。同時(shí)公司內(nèi)部精細(xì)化管理，材料利用率上升、各類返工問題減少。
　　其他業(yè)務(wù)（歐派優(yōu)材等）Q3增長較多，木門、衛(wèi)浴快速增長
　　23Q3單季度品類拆分：廚柜收入20.92億（-4.14%）、衣柜+配套品34.43億（-1.33%）、衛(wèi)浴3.52億（+12%）、木門4.2億（+6%），其他業(yè)務(wù)（主要為歐派優(yōu)材等）收入2.55億（+232%），衛(wèi)浴、木門以及優(yōu)材業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要增量。
　　直營、大宗渠道Q3表現(xiàn)較優(yōu)，門店調(diào)整，零售大家居快速推進(jìn)
　　23Q3單季度渠道拆分：直營收入2.22億（+14%）、經(jīng)銷收入50.55億（-2%）、大宗收入11.93億（+12%），直營/經(jīng)銷/大宗毛利率分別同比+4.5pct/+5.6pct/-1pct。經(jīng)銷渠道收入的下滑預(yù)計(jì)與期內(nèi)門店調(diào)整有關(guān)，23Q3門店總數(shù)合計(jì)7376家（較年初減少239家），廚柜（-139家）、衛(wèi)?。?126家）、歐鉑尼（-30家）收縮，衣柜（+43家）、歐鉑麗（+13家）增加。
　　此外，公司的零售大家居新模式推進(jìn)順利，平臺(tái)監(jiān)管、聯(lián)合交付、體系交付、社區(qū)微改等多種模式同步推進(jìn)，持續(xù)前置布局流量。
　　引流套餐拉動(dòng)，預(yù)計(jì)Q4業(yè)績有較好兌現(xiàn)
　　公司前期699元/m2限時(shí)促銷活動(dòng)預(yù)計(jì)取得較好成效，且活動(dòng)以引流為核心、實(shí)際成交價(jià)預(yù)計(jì)仍然較高，看好傳導(dǎo)至Q4業(yè)績端兌現(xiàn)。從中期維度來看，我們認(rèn)為今年特定的消費(fèi)環(huán)境下部分訂單流向小品牌是短期現(xiàn)象，龍頭品牌在交付/服務(wù)/品質(zhì)上優(yōu)勢更明顯，疊加歐派堅(jiān)定走零售大家居路線，看好份額持續(xù)抬升。
　　財(cái)務(wù)指標(biāo)
　　1）費(fèi)用率：23Q3單季度期間費(fèi)用率合計(jì)同比提升1.12pct，其中銷售費(fèi)用率+0.6pct，管理+研發(fā)費(fèi)用率+0.16pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率+0.35pct。
　　2）現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，23Q3單季經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額16.8億（+64.5%）。
　　盈利預(yù)測與估值
　　歐派家居是家居行業(yè)份額提升強(qiáng)確定性的龍頭，我們看好公司以廚衣木衛(wèi)為核心，以領(lǐng)先的信息化系統(tǒng)為橋梁，持續(xù)向軟體、主輔材等領(lǐng)域延伸，提供真正的一站式解決方案，并從中收獲業(yè)績的快速增長。預(yù)計(jì)23-25年收入236.27億（+5.1%）/267.64億（+13.28%）/302.28億（+12.94%），歸母凈利潤31.35億（+16.61%）/35.35億（+12.75%）/40.38億（+14.24%），對應(yīng)PE為17.14X/15.2X/13.3X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道建設(shè)不達(dá)預(yù)期，房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期