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事件：公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收165.65億元，同比增長1.82%；歸母凈利潤23.1億元，同比增長16.04%；基本每股收益3.79元。其中，公司第3季度單季實(shí)現(xiàn)營收67.21億元，同比增長2.22%；歸母凈利潤11.77億元，同比增長21.09%。
　　原材料采購價(jià)下行&降本增效，利潤率明顯改善。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率為33.99%，同比提升1.95 pct。其中，23Q3單季毛利率為37.62%，同比提升4.49 pct，環(huán)比提升3.35 pct。公司議價(jià)能力持續(xù)提升，原材料采購價(jià)格同比下行，且前期內(nèi)部降本增效措施成效逐步在第三季度落地，毛利率同比明顯改善。2023年前三季度，公司期間費(fèi)用率為17.54%，同比提升0.03 pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.64% / 5.85% / 4.55% / -1.5%，同比分別變動(dòng)+0.55 pct / -0.21 pct / -0.11 pct / -0.21 pct。報(bào)告期內(nèi)，公司凈利率為13.9%，同比提升1.68 pct。其中，23Q3單季公司凈利率為17.5%，同比提升2.74 pct，環(huán)比提升1.92 pct。
　　多品類營收小幅增長，大宗渠道穩(wěn)健擴(kuò)張。品類方面，報(bào)告期內(nèi)，公司櫥柜/衣柜及配套/衛(wèi)浴/木門/其他分別實(shí)現(xiàn)營收51.64 / 88.73 / 8.13 / 9.96 / 3.83億元，同比分別變動(dòng)-5.24% / +1.9% / +12.49% / +6.34% / +105.49%。渠道方面，2023年前三季度，直營/經(jīng)銷/大宗業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)5.07 / 128.15 / 26.78億元，同比分別變動(dòng)+9.94% / -1.02% / +10.1%。截至報(bào)告期末，公司門店數(shù)量為7,376家，較22年末下降239家。其中，櫥柜/衣柜/歐鉑麗/歐鉑尼/衛(wèi)浴門店數(shù)量分別為2,340 / 2,253 / 1,067 / 1,026 / 690家，較22年末分別變動(dòng)-139 / +43 /+13 / -30 / -126家。門店數(shù)量下降，主要是因?yàn)楦母飪?yōu)化部分門店。
　　投資建議：公司為家居行業(yè)引領(lǐng)者，前瞻性、全方位布局打造強(qiáng)護(hù)城河，自我革命推動(dòng)組織架構(gòu)改革，堅(jiān)定推動(dòng)大家居戰(zhàn)略發(fā)展，長期成長性顯著，預(yù)計(jì)公司2023 / 24 / 25年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益5.03 / 5.75 / 6.71元，對應(yīng)PE為17X / 15X / 13X，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)市場不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、大家居布局不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。