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事件：公司公告，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.16–46.56億元，扣除后營(yíng)業(yè)收入44.5–44.8億元。公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損2.8-3.7億元、實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)虧損4.01-4.91億元。以此計(jì)算，預(yù)計(jì)公司23Q4季度實(shí)現(xiàn)收入12.72-13.12億元，環(huán)比23Q3實(shí)現(xiàn)12%-16%增長(zhǎng)；23Q4季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損0.58-1.48億元、扣非歸母凈利潤(rùn)虧損0.51-1.41億元，23Q4扣非歸母凈利潤(rùn)中值預(yù)計(jì)虧損0.96億元，經(jīng)營(yíng)性虧損預(yù)計(jì)相較于Q3收窄。2023全年?duì)I業(yè)總收入略超我們預(yù)期，全年虧損幅度符合我們預(yù)期。
　　2023Q4季度實(shí)現(xiàn)收入環(huán)比較快增長(zhǎng)，兩家醫(yī)院床位爬坡峰值不斷創(chuàng)新高。隨著公司新建院區(qū)投用和床位持續(xù)爬坡，2023年四個(gè)季度分別實(shí)現(xiàn)收入10.59、11.51、11.34、12.92（Q4預(yù)告中值）億元，單季度收入呈現(xiàn)環(huán)比向上趨勢(shì)。2024年以來(lái)，高新醫(yī)院、中心醫(yī)院依然保持床位高位水平運(yùn)營(yíng)，保持穩(wěn)健向好經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。
　　2023Q4季度經(jīng)營(yíng)性虧損幅度收窄，年底費(fèi)用計(jì)提對(duì)表觀虧損有一定影響。23Q4季度收入規(guī)模實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)高新醫(yī)院保持較好盈利水平，中心醫(yī)院虧損幅度相較于23Q3季度收窄?？紤]到年底有一定的年度費(fèi)用計(jì)提，我們估計(jì)實(shí)際經(jīng)營(yíng)性虧損幅度相較于Q3呈現(xiàn)收窄趨勢(shì)。隨著2024年床位爬坡與收入規(guī)模增長(zhǎng)，預(yù)期公司未來(lái)盈利趨勢(shì)向好。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持預(yù)計(jì)2024-2025年公司營(yíng)業(yè)總收入為61.03/75.27億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的PS為2.4/1.9X；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為2.87/5.46億元，對(duì)應(yīng)PE估值為51/27X。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：床位爬坡或不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，醫(yī)院盈利提升或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，核心醫(yī)生流失風(fēng)險(xiǎn)，政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)等。