>> 光大證券-美股互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)跟蹤報(bào)告(二)：微軟FY24Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期，AI助力Azure加速增長(zhǎng)-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
付天姿 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：美國(guó)東部時(shí)間1月30日盤后，微軟發(fā)布FY24Q2（截至23年12月31日三個(gè)月）業(yè)績(jī)。截至北京時(shí)間1月31日8:00，微軟盤后股價(jià)-0.74%。
微軟FY24Q2收入與凈利潤(rùn)超預(yù)期強(qiáng)勁增長(zhǎng)。1）營(yíng)業(yè)收入：FY24Q2微軟實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入620.2億美元，高于Refinitiv一致預(yù)期1.5%，同比增長(zhǎng)17.6%（vs FY24Q1同比增長(zhǎng)12.2%）；FY24Q3收入指引600-610億美元，符合Refinitiv一致預(yù)期609.3億美元。2）毛利率：FY24Q2毛利率68.4%，同比提升1.5pcts，環(huán)比下滑2.8pcts；3）凈利潤(rùn)：FY24Q2凈利潤(rùn)218.7億美元，高于Refinitiv一致預(yù)期6.3%，同比增長(zhǎng)33.1%（vs FY24Q1同比增長(zhǎng)27.0%），成本優(yōu)化措施下FY23Q3-FY24Q2凈利潤(rùn)同比增速持續(xù)擴(kuò)大。
智能云部門持續(xù)回暖，AI驅(qū)動(dòng)Azure增長(zhǎng)的比例擴(kuò)大。FY24Q2微軟智能云部門收入258.8億美元，高于Refinitiv一致預(yù)期2.4%，同比增長(zhǎng)20.3%（vsFY24Q1同比增長(zhǎng)19.4%），智能云同比增速于FY24Q1觸底反彈，F(xiàn)Y24Q2增速持續(xù)回暖。企業(yè)優(yōu)化IT支出的策略逐漸從成本削減轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性優(yōu)化，在AIGC產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下，與OpenAI深度合作的微軟云業(yè)務(wù)更具優(yōu)勢(shì)。FY24Q2微軟Azure收入同比增長(zhǎng)30%，高于公司指引26%-27%，其中6pcts的增長(zhǎng)由AI驅(qū)動(dòng)（FY24Q1 Azure的29%同比增速中3pcts由AI驅(qū)動(dòng)）。
生產(chǎn)力和企業(yè)流程部門維持穩(wěn)定，Copilot潛力待釋放。FY24Q2微軟生產(chǎn)力和企業(yè)流程部門收入192.5億美元，高于Refinitiv一致預(yù)期1.3%，同比增長(zhǎng)13.2%（vs FY24Q1同比增長(zhǎng)12.9%）；Microsoft 365 Copilot于23M11正式面向Microsoft 365企業(yè)版E3、E5用戶開放，F(xiàn)Y24Q2 Office商業(yè)產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)17%（vs FY24Q1同比增長(zhǎng)18%）。Copilot產(chǎn)品生態(tài)蓬勃發(fā)展。根據(jù)FY24Q2業(yè)績(jī)電話會(huì)，1）Github Copilot訂閱數(shù)快速增長(zhǎng)。FY24Q2擁有超130萬(wàn)訂閱數(shù)，環(huán)比增長(zhǎng)30%，驅(qū)動(dòng)Github收入同比增長(zhǎng)40%；2）Microsoft 365 Copilot對(duì)工作效率的提升較為明顯。根據(jù)公司調(diào)研，Copilot使用戶進(jìn)行搜索、寫作與總結(jié)等任務(wù)的速度提高29%；對(duì)于特定任務(wù)，AIGC工具可以提升70%的生產(chǎn)力。3）Windows Copilot與AIPC產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)契合。Windows Copilot已在超750萬(wàn)個(gè)Windows系統(tǒng)中可用，同時(shí)，微軟與戴爾等PC生產(chǎn)商合作，加入Copilot按鍵以快速訪問AIGC系統(tǒng)工具。
更多個(gè)人計(jì)算部門呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)。FY24Q2微軟更多個(gè)人計(jì)算部門收入168.9億美元，高于Refinitiv一致預(yù)期0.5%，同比增長(zhǎng)18.6%（vs FY24Q1同比增長(zhǎng)2.5%），繼FY24Q1結(jié)束了連續(xù)四個(gè)季度的同比負(fù)增長(zhǎng)后，F(xiàn)Y24Q2增速?gòu)?qiáng)勁回暖。Windows OEM收入同比增長(zhǎng)11%；Xbox內(nèi)容和服務(wù)收入同比大幅增長(zhǎng)61%，其中55pcts的同比增速來(lái)自對(duì)動(dòng)視暴雪的收購(gòu)。
資本支出維持同比大幅增長(zhǎng)。FY24Q2微軟資本支出（包含融資租賃支出）115億美元，同比增長(zhǎng)69.1%（vs FY24Q1同比增長(zhǎng)69.7%），低于預(yù)期主要系部分第三方產(chǎn)能合同交付從FY24Q2轉(zhuǎn)移到FY24Q3，數(shù)據(jù)中心、GPU等AI相關(guān)前期部署成本增加。公司預(yù)計(jì)24年資本支出將繼續(xù)增長(zhǎng)。
投資建議：微軟旗下產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)以操作系統(tǒng)內(nèi)置的Windows Copilot為核心的統(tǒng)一使用體驗(yàn)，Microsoft 365辦公工具、Edge瀏覽器、Dynamic 365、Power Platform等產(chǎn)品互聯(lián)互通，提高微軟產(chǎn)品生態(tài)的用戶粘性和用戶付費(fèi)意愿，構(gòu)建流量護(hù)城河，建議持續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：AI技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品迭代不及預(yù)期；AI行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)內(nèi)外政策風(fēng)險(xiǎn)。
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