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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，2023全年業(yè)績(jī)同比高增284%，延續(xù)前三季度高增趨勢(shì)，預(yù)計(jì)由高壓板塊貢獻(xiàn)主要增量。電網(wǎng)投資穩(wěn)步提升，行業(yè)景氣度高企。公司把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，新簽合同同比大幅增加。公司堅(jiān)持精益管理提質(zhì)增效，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)盈利能力顯著提升。得益于行業(yè)高景氣，公司作為行業(yè)龍頭，特/超高壓在手訂單充沛，為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)保障。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.15億元，同比增長(zhǎng)284%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.7億元，同比增長(zhǎng)285%。其中單四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.63億元，同比增長(zhǎng)673%，環(huán)比增加20.1%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.22億元，同比增長(zhǎng)594%，環(huán)比增加2.8%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　2023Q4業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，延續(xù)高增趨勢(shì)
　　2023第四季度歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為2.63/2.22億元，同比增長(zhǎng)673%/594%，環(huán)比增長(zhǎng)20.1%/2.8%。從業(yè)績(jī)端來(lái)看，2023年第四季度延續(xù)了前三季度高增的趨勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)保持高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)持續(xù)向好。
　　行業(yè)景氣度高企，公司新簽合同高增，盈利能力顯著提升
　　1）新型電力系統(tǒng)加速建設(shè)，電網(wǎng)投資穩(wěn)步提升。2023年電網(wǎng)投資完成額5275億元，同比穩(wěn)增5.4%。
　　2）行業(yè)景氣度高企，公司積極搶占市場(chǎng)發(fā)展先機(jī)，新簽合同同比大幅增加。重視科技創(chuàng)新，公司加快產(chǎn)品迭代升級(jí)和新產(chǎn)品推廣應(yīng)用。
　　3）預(yù)計(jì)公司盈利能力顯著提升。一方面通過(guò)精益管理，持續(xù)推進(jìn)智能制造，提質(zhì)增效成果顯著；另一方面由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差異，高毛利產(chǎn)品占比提升，預(yù)計(jì)公司盈利能力有所提升。
　　高壓板塊貢獻(xiàn)主增量，訂單充沛助力未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
　　1）高壓板塊預(yù)計(jì)由超/特高壓以及常規(guī)產(chǎn)品等共同驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，百萬(wàn)伏、750KV、500KV等組合電器產(chǎn)品陸續(xù)交付，常規(guī)產(chǎn)品（110/220kV）銷量增長(zhǎng)明顯，助力公司2023全年業(yè)績(jī)高增。
　　 2）一次設(shè)備行業(yè)景氣度高。2023年以來(lái)特高壓建設(shè)進(jìn)度提速，國(guó)網(wǎng)已公布四條直流特高壓線路的中標(biāo)結(jié)果，組合電器招標(biāo)總金額約26.1億元，價(jià)值量高企。2023年國(guó)網(wǎng)總部前六批次輸變電招標(biāo)總金額同比高增34.4%，其中組合電器金額達(dá)168億元，同比高增50%以上。一次設(shè)備表現(xiàn)出較高的景氣度。
　　3）公司在手訂單充沛。公司作為高壓開關(guān)領(lǐng)域行業(yè)龍頭，在特高壓及輸變電采購(gòu)的中標(biāo)份額均位于高位。第五/三批特高壓設(shè)備招標(biāo)中，公司GIS分別中標(biāo)4.8/3.8億元，行業(yè)占比穩(wěn)居前列。國(guó)網(wǎng)第六批輸變電采購(gòu)中，公司中標(biāo)約6.3億元，占2022年總營(yíng)收的6.8%。公司在手訂單充裕，預(yù)計(jì)2024年高壓產(chǎn)品進(jìn)一步交付確認(rèn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)確定性強(qiáng)。
　　海外市場(chǎng)穩(wěn)步拓展，持續(xù)打造國(guó)際品牌
　　公司是高壓開關(guān)設(shè)備的龍頭企業(yè)，國(guó)際業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。2023年中標(biāo)意大利國(guó)家電力公司高壓開關(guān)設(shè)備供貨項(xiàng)目，挺進(jìn)歐洲高端市場(chǎng)；簽訂南非工商業(yè)儲(chǔ)能一體機(jī)供貨項(xiàng)目；簽訂印尼南蘇電氣一體化工程總包項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)新發(fā)展。
　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)
　　公司2023年業(yè)績(jī)高增，作為GIS龍頭將充分受益于行業(yè)高景氣。預(yù)計(jì)公司2024/2025年歸母凈利潤(rùn)為11.0/14.3億元，PE 15.5/11.9x。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）需求方面：國(guó)家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機(jī)增速下降導(dǎo)致對(duì)電力設(shè)備需求下降；全社會(huì)用電量增速下降等；兩網(wǎng)招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期；特高壓建設(shè)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。
　　2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價(jià)格上漲；電力電子器件供給緊張，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期。
　　3）政策方面：新型電力市場(chǎng)相關(guān)支持力度不及預(yù)期；電價(jià)機(jī)制推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場(chǎng)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價(jià)差不及預(yù)期。
　　4）國(guó)際形勢(shì)方面：能源危機(jī)較快緩解、能源價(jià)格較快下跌；國(guó)際貿(mào)易壁壘加深。
　　5）市場(chǎng)方面：競(jìng)爭(zhēng)格局大幅變動(dòng)；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致電力設(shè)備各環(huán)節(jié)盈利能力低于預(yù)期；運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用上漲。
　　6）技術(shù)方面：技術(shù)降本進(jìn)度低于預(yù)期；技術(shù)可靠性難以進(jìn)一步提升。