>> 中信建投-平高電氣(600312)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)持續(xù)高增，在手訂單充沛-231029
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2023/10/30 |
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來(lái)源： |
中信建投 |
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作者： |
朱玥 |
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核心觀點(diǎn)
公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023前三季度業(yè)績(jī)同比高增210%，延續(xù)上半年高增趨勢(shì)，由高壓板塊貢獻(xiàn)主要增量。公司堅(jiān)持精益管理提質(zhì)增效，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率提升1.62pct。公司控費(fèi)能力優(yōu)異，期間費(fèi)用顯著降低10.9%，期間費(fèi)用率9.51%，同比下降3.47pct，凈利率高增4.29pct。得益于行業(yè)高景氣，公司作為行業(yè)龍頭，特/超高壓在手訂單充沛，為未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)保障。
事件
公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.47億元，同比增長(zhǎng)21.51%；歸母凈利潤(rùn)5.52億元，同比增長(zhǎng)209.78%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.48億元，同比增長(zhǎng)227.08%。其中單三季度實(shí)現(xiàn)收入26.2億元，同比增長(zhǎng)24.2%，環(huán)比下降8.6%；歸母凈利潤(rùn)2.19億元，同比增長(zhǎng)256.8%，環(huán)比增加19.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.16億元，同比增長(zhǎng)295.3%，環(huán)比增加20.7%。
簡(jiǎn)評(píng)
2023Q3業(yè)績(jī)持續(xù)保持高增
1）2023前三季度歸母凈利潤(rùn)增速達(dá)到209.78%，主要得益于電力設(shè)備行業(yè)的高景氣，旺盛的產(chǎn)品需求，為公司業(yè)績(jī)高漲提供保障。
2）2023第三季度營(yíng)收達(dá)26.2億元，同比增長(zhǎng)24.2%，歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為2.19/2.16億元，同比增長(zhǎng)256.8%/295.3%，環(huán)比增長(zhǎng)19.7%/20.7%。從業(yè)績(jī)端來(lái)看，2023年三季度延續(xù)了上半年高增的趨勢(shì)，強(qiáng)勢(shì)保持130%以上高增速，業(yè)績(jī)持續(xù)向好。
控費(fèi)能力表現(xiàn)突出，凈利率顯著提升
1）毛利率持續(xù)修復(fù)：2023前三季度綜合毛利率達(dá)19.98%，同比提升1.62pct。2023第三季度毛利率達(dá)21.4%，同比提升3.37pct，環(huán)比提升3.27pct。公司一方面通過(guò)精益管理，提質(zhì)增效成果顯著；另一方面由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差異，高毛利產(chǎn)品占比提升，毛利率有所提升。
2）控費(fèi)能力優(yōu)異：前三季度期間費(fèi)用7.09億元，同比降低約10.9%；期間費(fèi)用率9.51%，同比下降3.47pct。其中，管理費(fèi)用下滑35.1%，主要系富余人員辭退福利同比減少。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下滑858%，預(yù)計(jì)主要由于利息支出減少、利息收入增加等。公司銷(xiāo)售凈利率達(dá)8.36%，同比高增4.29pct。
高壓板塊貢獻(xiàn)主增量，訂單充沛助力未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
1）高壓板塊預(yù)計(jì)由超/特高壓以及常規(guī)產(chǎn)品等共同驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，常規(guī)產(chǎn)品（110/220kV）銷(xiāo)量提速，百萬(wàn)伏、750KV、500KV等組合電器產(chǎn)品陸續(xù)交付，助力2023前三季度業(yè)績(jī)高增。
2）一次設(shè)備行業(yè)景氣度高。2023年以來(lái)特高壓建設(shè)進(jìn)度提速，國(guó)網(wǎng)已公布前五次特高壓設(shè)備中標(biāo)結(jié)果，第五次特高壓設(shè)備招標(biāo)涉及哈密-重慶直流線路，組合電器中標(biāo)總金額達(dá)6.7億元，高占7.6%。國(guó)網(wǎng)前四次輸變電招標(biāo)總金額高增46.8%，其中組合電器金額達(dá)118億元，同比高增50%以上。一次設(shè)備行業(yè)表現(xiàn)出較高的景氣度。
3）公司在手訂單充沛。公司作為高壓開(kāi)關(guān)領(lǐng)域行業(yè)龍頭，在特高壓及輸變電采購(gòu)的中標(biāo)份額均位于高位。第五/三批特高壓設(shè)備招標(biāo)中，公司GIS分別中標(biāo)4.8/3.8億元，行業(yè)占比穩(wěn)居前列。第四批輸變電采購(gòu)中，公司中標(biāo)8.4億元，占2022年總營(yíng)收的9.10%。公司訂單充裕，預(yù)計(jì)2023Q4高壓產(chǎn)品進(jìn)一步確認(rèn)交付，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)確定性強(qiáng)。
海外市場(chǎng)穩(wěn)步拓展，持續(xù)打造國(guó)際品牌
公司是高壓開(kāi)關(guān)設(shè)備的龍頭企業(yè)，國(guó)際業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。前三季度中標(biāo)意大利國(guó)家電力公司高壓開(kāi)關(guān)設(shè)備供貨項(xiàng)目，再次挺進(jìn)歐洲高端市場(chǎng)；簽訂南非工商業(yè)儲(chǔ)能一體機(jī)供貨項(xiàng)目；簽訂印尼南蘇電氣一體化工程總包項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)新發(fā)展。
業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)
公司三季度業(yè)績(jī)保持高增，作為GIS龍頭將充分受益于行業(yè)高景氣。我們上修公司23/24年歸母凈利潤(rùn)為7.0/10.2億元，PE 20.1/13.8x。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1）需求方面：國(guó)家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機(jī)增速下降導(dǎo)致對(duì)電力設(shè)備需求下降；全社會(huì)用電量增速下降等；兩網(wǎng)招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期；特高壓建設(shè)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期等。
2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價(jià)格上漲；電力電子器件供給緊張，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期。
3）政策方面：新型電力市場(chǎng)相關(guān)支持力度不及預(yù)期；電價(jià)機(jī)制推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場(chǎng)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價(jià)差不及預(yù)期等。
4）國(guó)際形勢(shì)方面：能源危機(jī)較快緩解、能源價(jià)格較快下跌；國(guó)際貿(mào)易壁壘加深等。
5）市場(chǎng)方面：競(jìng)爭(zhēng)格局大幅變動(dòng)；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致電力設(shè)備各環(huán)節(jié)盈利能力低于預(yù)期；運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用上漲；
6）技術(shù)方面：技術(shù)降本進(jìn)度低于預(yù)期；技術(shù)可靠性難以進(jìn)一步提升等。
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