>> 華金證券-阿特斯(688472)深度報告：一體兩翼，振翅起航-240129
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 2973KB |
| 格式： |
pdf 共64頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張文臣,周濤,申文雯 |
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無限制-登錄即可下載 |
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老牌勁旅，團隊優(yōu)秀。阿特斯集團由瞿曉鏵博士在2001年創(chuàng)立，業(yè)務(wù)遍及全球，海外出貨占比高，光伏組件出貨量長期位居行業(yè)前五名。公司主營業(yè)務(wù)為光伏組件、光伏應(yīng)用解決方案及運營三大板塊，其中組件業(yè)務(wù)作為主力貢獻營收近80%。翟董事長擁有20余年光伏研發(fā)和管理經(jīng)歷，豐富的行業(yè)經(jīng)驗、廣闊的國際化視野。公司管理層亦多數(shù)擁有海外留學(xué)和工作經(jīng)驗，在國際化業(yè)務(wù)的管理能力和經(jīng)驗方面具有優(yōu)勢，為公司國際化奠定良好基礎(chǔ)。
資本助力，加快光伏一體化產(chǎn)能建設(shè)。公司作為光伏行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，集團公司早在2006年美股上市，子公司CSISolar于2023年6月在上海證券交易所科創(chuàng)板成功上市，進一步拓寬了融資渠道。光伏主產(chǎn)業(yè)鏈分工模式在不斷打破，一體化廠家成為主流。公司在N型電池方面具備深厚的技術(shù)儲備，恰逢行業(yè)即將完成從P型電池向N型電池升級換代，根據(jù)公司的公告，公司將不斷拓寬產(chǎn)品范圍，加快一體化產(chǎn)能建設(shè)。中國光伏企業(yè)極大地推動了行業(yè)進步，供應(yīng)全球，公司也加快了海外建廠步伐，以滿足市場需求。
橫向發(fā)展，積極開拓儲能市場。儲能系統(tǒng)具有削峰填谷、解決消納、解決電力需求等作用，是重要的發(fā)展方向。公司結(jié)合自身優(yōu)勢，已經(jīng)建成10GWh儲能體統(tǒng)產(chǎn)能，并打造了SolBank和EPCube儲能產(chǎn)品，2022年，儲能系統(tǒng)在營收占比7.32%。與集團公司協(xié)同，積極開拓美國、歐洲和澳洲市場，截至2023年11月14日，公司已簽署包括長期服務(wù)合同在內(nèi)的訂單金額26億美元，這為儲能業(yè)務(wù)的長遠發(fā)展打下良好基礎(chǔ)
投資建議：公司是光伏行業(yè)的知名企業(yè)，長期經(jīng)營全球市場，擁有核心競爭力。公司快速推進光伏一體化產(chǎn)能建設(shè)，并持續(xù)擴大儲能市場，業(yè)績將保持快速增長?？紤]2024年-2025年光伏行業(yè)預(yù)期會增速放緩，我們預(yù)計2024年新增裝機493GW，2025年新增裝機681GW，結(jié)合整體產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀我們小幅下調(diào)原有盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年收入536.11/756.58/ 972.39億元（前次587.07、764.37及986.03億元），同比增長12.8%/14.1%/28.5%，歸母凈利潤分別為36.54/47.01/59.24億元（前次44.04、55.94及78.45億元），同比增長69.4%/28.8%/26%，對應(yīng)EPS0.99/0.28/1.61元，PE 12.9/10.0/7.9，維持“買入-A”評級。
風險提示：公司海外收入占比高，匯率相關(guān)風險及國際貿(mào)易關(guān)系值得重點關(guān)注；光伏行業(yè)產(chǎn)能釋放較快，行業(yè)競爭加劇；公司產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期等風險；測算模型失效，關(guān)鍵假設(shè)出現(xiàn)偏差；其他不可抗因素等
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