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核心觀點(diǎn)：
　　金融科技投入仍處爬坡期。雖然2023年以銀行、公募基金為代表的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)歷發(fā)展陣痛期，但金融業(yè)IT投入仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。展望2024年，合規(guī)性和創(chuàng)新性需求有望驅(qū)動(dòng)金融科技行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　信創(chuàng)推動(dòng)下，券商核心交易系統(tǒng)市場(chǎng)格局迎變局。2023年，中信證券、國(guó)信證券均確定了新一代核心交易系統(tǒng)的供應(yīng)商，我們判斷2024年將有更多頭部券商和重視科技投入的中小券商開(kāi)始推動(dòng)新一代核心交易系統(tǒng)建設(shè)。實(shí)力雄厚的頭部廠商將持續(xù)享受行業(yè)紅利，而擁有成功標(biāo)桿案例的頂點(diǎn)、華銳有望率先享受市場(chǎng)份額提升紅利。
　　AIGC浪潮推動(dòng)金融業(yè)從數(shù)字化向數(shù)智化升級(jí)。長(zhǎng)期看，金融機(jī)構(gòu)加大IT投入是必然的趨勢(shì)。根據(jù)麥肯錫報(bào)告，過(guò)去10年資管行業(yè)技術(shù)成本上漲110億美元，領(lǐng)先機(jī)構(gòu)持續(xù)加大技術(shù)能力建設(shè)方面的投入，實(shí)現(xiàn)了更高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和利潤(rùn)率提升。智能技術(shù)將對(duì)金融業(yè)全價(jià)值鏈上的應(yīng)用持續(xù)賦能，數(shù)智化成為推動(dòng)資管業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的原動(dòng)力。
　　投資建議。（1）受益于新一代券商核心交易系統(tǒng)市場(chǎng)格局變化的頂點(diǎn)軟件：2023年12月29日，公司中標(biāo)中信證券新一代核心交易系統(tǒng)，充分證明A5系統(tǒng)在行業(yè)中領(lǐng)先，這也是公司在核心交易系統(tǒng)領(lǐng)域的第一家新客戶。我們?cè)?月外發(fā)的公司深度報(bào)告提出的“金融信創(chuàng)進(jìn)入深水區(qū)，核心交易系統(tǒng)市場(chǎng)將迎變局，擁有成功標(biāo)桿案例的頂點(diǎn)有望率先享受核心交易系統(tǒng)信創(chuàng)帶來(lái)的市場(chǎng)份額提升紅利”觀點(diǎn)得到印證。我們認(rèn)為，中信項(xiàng)目若能成功上線，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司市場(chǎng)份額提升可能性。此外，公司亦有望借助核心交易系統(tǒng)開(kāi)拓更多新客戶。（2）資本市場(chǎng)IT龍頭恒生電子：公司估值處于歷史低位，我們認(rèn)為已反映了市場(chǎng)對(duì)降費(fèi)及核心交易系統(tǒng)市場(chǎng)格局生變的擔(dān)憂。1月2日，公司官方公眾號(hào)披露，UF3.0在某頭部券商完成全鏈路信創(chuàng)適配。未來(lái)隨著UF3.0內(nèi)存交易版在試點(diǎn)券商的全業(yè)務(wù)上線，公司在新一代核心交易系統(tǒng)市場(chǎng)地位仍然穩(wěn)固。降費(fèi)雖然在短期或?qū)⒂绊懖糠纸鹑跈C(jī)構(gòu)的IT預(yù)算，但數(shù)字化趨勢(shì)已成，科技力將逐漸成為金融機(jī)構(gòu)最重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力，金融科技長(zhǎng)期成長(zhǎng)性無(wú)虞。（3）生成式AI技術(shù)有望重塑同花順：公司持續(xù)加大AI投入，自研大模型HithinkGPT已備案成功。目前問(wèn)財(cái)HithinkGPT大模型內(nèi)測(cè)申請(qǐng)開(kāi)啟一周，注冊(cè)排隊(duì)人數(shù)即突破5萬(wàn)人次（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官方公眾號(hào)）。除輔助投資理財(cái)?shù)腃端應(yīng)用，還將面向B端客戶開(kāi)放大模型合作及平臺(tái)，試用體驗(yàn)面向C端用戶的問(wèn)財(cái)機(jī)器人也已開(kāi)始收費(fèi)，將為公司帶來(lái)明確的收入增量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。金融信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)支出弱預(yù)期；新產(chǎn)品推廣速度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。