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事件：公司發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27～32億元，同比增長1471%～1762%。
　　處置海工平臺(tái)，業(yè)績同比大幅增長
　　公司預(yù)計(jì)2023年度歸母凈利潤27～32億元（同比+1471%～1762%），扣非歸母凈利潤-5～0億元（上年同期-27.5億元）。報(bào)告期業(yè)績高增原因主要系子公司外高橋處置海工平臺(tái)產(chǎn)生非貨幣性資產(chǎn)交換損益及收到政府補(bǔ)助等事項(xiàng)，公司本期非經(jīng)常性損益金額32億元左右；同時(shí)，隨著前期低價(jià)船訂單的逐漸出清，公司手持訂單結(jié)構(gòu)不斷改善；圍繞全年生產(chǎn)任務(wù)指標(biāo)，公司加強(qiáng)生產(chǎn)管控，提高生產(chǎn)效率，營業(yè)收入同比增幅較大。
　　拐點(diǎn)已顯，盈利能力有望持續(xù)改善
　　公司Q4單季度預(yù)期扣非歸母凈利潤-0.72～4.28億元，取中位數(shù)1.78億元，有望自2020年以來首次實(shí)現(xiàn)單季度扣非歸母凈利轉(zhuǎn)正，拐點(diǎn)已顯。目前新船價(jià)格總體上保持高位上升趨勢，船用鋼板價(jià)格（10mm）自22年7月整體維持在5000元/噸以下低位水平，公司營收與成本的剪刀差有望加大。公司在手低價(jià)值訂單逐漸出清，未來隨著高價(jià)值船的不斷交付，盈利能力有望進(jìn)一步釋放。
　　四大船廠打造國內(nèi)龍頭地位，規(guī)模優(yōu)勢明顯
　　公司是中國船舶集團(tuán)核心軍民品主業(yè)上市公司，也是國內(nèi)規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最為齊全的造船旗艦上市公司。公司旗下包括江南造船、外高橋造船、廣船國際及中船澄西四大旗艦造船廠，業(yè)務(wù)包括造船業(yè)務(wù)（軍、民）、修船業(yè)務(wù)、海洋工程及機(jī)電設(shè)備等。公司造船總量常年位居全國第一，是國內(nèi)造船行業(yè)當(dāng)之無愧的領(lǐng)跑者，在造船、修船等方面具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢，造船完工量、手持訂單量、新接訂單量等均處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。
　　新船維持量價(jià)雙升，看好公司順周期啟航
　　當(dāng)前全球造船業(yè)仍處于高景氣上行階段，訂單方面，2023年我國新造船完工量（累計(jì)）4232萬DWT（載重噸），同比增加11.8%；新接訂單量（累計(jì)）7120萬DWT，同比增長56.4%；手持訂單量1.39億DWT，同比增長32%。價(jià)格方面，新造船價(jià)格整體保持增長趨勢，2024年1月初克拉克森新造船價(jià)格指數(shù)攀升至180.36，同比增長10.8%，創(chuàng)2008年12月以來的船價(jià)指數(shù)最高值。我們認(rèn)為未來行業(yè)仍將保持穩(wěn)中有增的趨勢。需求端，船齡老化自然更新+能源新規(guī)強(qiáng)制更新推動(dòng)船東持續(xù)下單；供應(yīng)端，全球活躍船廠的數(shù)量仍處于下行通道，供少求多的供應(yīng)關(guān)系短期難以改變，船價(jià)有望保持上升趨勢。未來新船訂單有望保持量價(jià)雙升態(tài)勢，公司有望深度受益。
　　大單陸續(xù)交付，加快高端轉(zhuǎn)型步伐
　　公司全面深化結(jié)構(gòu)調(diào)整，堅(jiān)定切入“高、精、尖”高端船舶產(chǎn)品細(xì)分市場，進(jìn)一步鞏固和提升了產(chǎn)業(yè)鏈整體競爭優(yōu)勢，形成產(chǎn)品多樣化、建造數(shù)字化、產(chǎn)業(yè)綠色低碳化的高質(zhì)量發(fā)展格局。目前江南造船手持8艘上汽安吉物流雙燃料遠(yuǎn)洋汽車運(yùn)輸船訂單，從本年度起將陸續(xù)交付；1月16日，江南造船為SEASPAN公司建造的15500TEU集裝箱船
　　“MAERSKCINCINNATI”號(hào)交付；1月9日，外高橋造船為希臘ENESEL股份公司建造的11.4萬噸阿芙拉型成品油船“埃里蒂斯（ELYTIS）”號(hào)交付。公司持續(xù)接好單、接大單，不斷推動(dòng)訂單向中高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)。高端船型帶來高收益，未來有望持續(xù)反映在公司報(bào)表中。
　　盈利預(yù)測：全球造船業(yè)處于大周期上行階段，同時(shí)造船市場進(jìn)一步向中國集中。公司作為我國造船龍頭，有望充分受益并打開長期發(fā)展空間。公司在高價(jià)訂單交付期逐漸密集的背景下，利潤彈性有望得到驗(yàn)證。我們預(yù)測公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為649.76/780.97/973.83億元，歸母凈利潤為29.5/59.97/85.56億元，對(duì)應(yīng)PE為47.39/23.31/16.34X，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)