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14.6億美元大額合同簽訂，長(zhǎng)期看好造船龍頭景氣上行
　　公司12月5日發(fā)布公告，下屬全資子公司外高橋造船與控股子公司廣船國(guó)際分別與Seaspan Corporation及韓新海運(yùn)公司簽訂了多艘10800車LNG雙燃料汽車運(yùn)輸船新造船合同，總金額約14.6億美元，約占公司2022年度經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入的17%（以2023年12月5日匯率測(cè)算）。若本合同順利實(shí)施，將對(duì)公司未來(lái)的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)產(chǎn)生一定積極影響，有利于提高公司中長(zhǎng)期市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。
　　Seaspan Corporation是全球最大的集裝箱船獨(dú)立船東，韓新海運(yùn)是韓國(guó)最大的航運(yùn)公司，與上述企業(yè)簽訂大額合同有利于提升集團(tuán)公司整體拿單能力與制造能力；汽車運(yùn)輸船是公司下屬相關(guān)子公司的主建船型之一，隨著批量汽車運(yùn)輸船訂單的承接以及交付，公司已在該細(xì)分市場(chǎng)上建立品牌價(jià)值和領(lǐng)先地位。本次合同的承接，將進(jìn)一步鞏固公司在該領(lǐng)域的市場(chǎng)領(lǐng)先地位，有利于發(fā)揮外高橋造船和廣船國(guó)際在設(shè)計(jì)、建造方面的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，提升生產(chǎn)資源及設(shè)施的利用率；有利于提升鞏固外高橋造船和廣船國(guó)際在綠色低碳船型設(shè)計(jì)建造領(lǐng)域的影響力，帶來(lái)更廣泛的市場(chǎng)效應(yīng)。
　　船舶行業(yè)：周期上行，盈利改善
　　周期位置：底部反彈，景氣上行。受益于集裝箱船船東盈利，行業(yè)自2021年起新船訂單顯著增長(zhǎng)，新船造價(jià)不斷提升，2023年10月新船造價(jià)指數(shù)位于歷史峰值92%分位；目前行業(yè)隨箱船新增+油船新增、置換需求持續(xù)高增長(zhǎng)，周期目前已經(jīng)底部反彈，處于景氣上升期；
　　未來(lái)行業(yè)展望：后續(xù)干散船作為存量最大的一種主力船型，BDI指數(shù)上漲或帶來(lái)新增及置換需求加速?？紤]到指數(shù)受全球宏觀經(jīng)濟(jì)等多因素影響，明年指數(shù)上漲存在不確定性，我們判斷后續(xù)船舶新增訂單增速可能放緩；但由于供給收縮、擴(kuò)產(chǎn)困難，供需緊張或驅(qū)動(dòng)船價(jià)持續(xù)創(chuàng)新高，周期長(zhǎng)期有望震蕩向上。
　　多因素驅(qū)動(dòng)需求行業(yè)需求，擴(kuò)產(chǎn)難度大龍頭公司有望顯著受益
　　多因素驅(qū)動(dòng)行業(yè)需求：1）船舶老齡化加速，更新需求緊迫；2）環(huán)保減排促船舶更新加速，雙燃料成發(fā)展趨勢(shì)；3）地緣政治沖突拉長(zhǎng)航線，船隊(duì)規(guī)模有望擴(kuò)大；4）船東盈利或帶來(lái)強(qiáng)資本開支需求，期待后續(xù)運(yùn)價(jià)向好。供給收縮，擴(kuò)產(chǎn)難度大：1）2022年造船完工量?jī)H為歷史峰值50.4%，行業(yè)產(chǎn)能已大幅出清；2）行業(yè)不斷向頭部集中，2023前三季度我國(guó)造船完工前十企業(yè)集中度64.3%；3）擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，新增供給難度大，龍頭公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)確定性高，供需緊張或推動(dòng)新船造價(jià)持續(xù)走強(qiáng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　公司是全球造船龍頭之一，在手訂單飽滿，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)27.1、63.9、95.9億，同比增長(zhǎng)1479%、135%、50%，PE45、19、13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：造船需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。