>> 德邦證券-中國船舶(600150)前三季度營收同比+28.8%，毛利率邊際改善-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
俞能飛 |
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公司前三季度營收同比+28.8%，業(yè)績同比+74.82%，Q3單季度毛利率同比/環(huán)比分別+4.19pct/+9.71pct：10月30日，公司發(fā)布三季報，2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收496.53億元，同比+28.80%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.61億元，同比+74.82%；扣非歸母凈利潤為-4.28億元，上年同期為-1.32億元，公司全資子公司外高橋造船處置海工平臺產(chǎn)生非貨幣性資產(chǎn)交換損益25.21億元；銷售毛利率11.04%，同比+1.01pct；銷售凈利率5.16%，同比+1.28pct；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為0.35%/4.28%/4.25%/-2.03%，同比-0.55pct/-2.87pct/-1.01pct/+0.9pct；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額104.87億元，去年同期為-47.80億元，同比轉(zhuǎn)正；EPS為0.57元，同比+72.73%；ROE為5.33%，同比+2.24pct；合同負(fù)債637.44億元，同比+39.66%；存貨371.4億元，同比+16.06%。單看Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收191.28億元，同比+30.98%，環(huán)比-10.95%；歸母凈利潤20.08億元，同比+58.21%，環(huán)比+293.73%；扣非歸母凈利潤-3.11億元；毛利率16.53%，同比+4.19pct，環(huán)比+9.71pct；凈利率10.49%，同比+1.7pct，環(huán)比+8.09pct。
1-9月全球新接訂單同比+6.5%，中國市場份額持續(xù)領(lǐng)先：1-9月，世界新造船市場成交3401萬CGT，同比增加6.5%，比近五年同期成交均值（2018-2022）高出38%。以DWT計，1-9月世界成交新船8368萬DWT，同比增長38.2%，增幅繼續(xù)擴(kuò)大。同期，新造船完工交付2454萬CGT，累積同比增加14.2%；截至9月底，世界手持訂單1.15億CGT，同比增長10.5%。以前三季度的數(shù)據(jù)看，新接訂單量以CGT計已經(jīng)達(dá)到去年的80%，以DWT計已經(jīng)超過去年全年總量。國內(nèi)造船指標(biāo)持續(xù)領(lǐng)先，1-9月，中國新承接船舶訂單量2161萬CGT，同比增長40.2%；造船完工量1129萬CGT，同比增長23.3%。截至9月底，手持船舶訂單量5797萬CGT，同比增長34.3%。以CGT計，中國新接訂單量、造船完工量、手持訂單量分別占世界市場份額的63.5%、46%和50.2%，領(lǐng)先世界。
新造船價繼續(xù)上行，創(chuàng)2009年以來新高，反應(yīng)造船供求關(guān)系：9月，克拉克森新造船價格指數(shù)收報175.37點(diǎn)，同比增長8.3%，年內(nèi)連續(xù)8個月上漲，再創(chuàng)2009年以來的新高。需求端，全球新造船市場在更新需求的支撐下仍將保持較高活躍度。一方面，隨著全球能源消費(fèi)清潔化轉(zhuǎn)型不斷加快，LNG船、PCC等市場需求持續(xù)釋放，將成為新增需求生成的重要動力。另一方面，部分老舊船舶即將到達(dá)拆解船齡，加以日趨嚴(yán)格的國際海事規(guī)則規(guī)范和即將開征的航運(yùn)碳稅，進(jìn)一步提升了船舶加速拆解帶來的更新需求。供給端，2023年三季度中國造船產(chǎn)能利用監(jiān)測指數(shù)（CCI）為878點(diǎn)，同比+22.5%，環(huán)比+10%，10年來首次突破800點(diǎn)，表明船企手持訂單充足，生產(chǎn)任務(wù)飽滿，產(chǎn)能利用保持較高水平，造船可供給產(chǎn)能降低，近兩年船廠陸續(xù)重啟產(chǎn)能但短時間內(nèi)難以明顯影響市場。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年收入分別為705、830、953億元，同比+18.5%、17.6%、14.8%；歸母凈利潤分別為32.34、71.12、95.74億元，同比+1781.4%、119.9%、34.6%；對應(yīng)PE分別為36、16、12X，估值具備性價比，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新接訂單不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
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