>> 長江證券-中國船舶(600150)2023Q3點(diǎn)評：經(jīng)營邊際改善，造船龍頭受益于景氣上行-231201
| 上傳日期： |
2023/12/3 |
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| 502KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,王賀嘉,韓軼超 |
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事件描述
公司公告2023年三季報，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入496.53億元，同比+28.8%；歸母凈利潤25.61億元，同比+74.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-4.28億元，同比虧損。
按此計算，23Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入191.28億元，同比+31.0%；歸母凈利潤20.08億元，同比+58.2%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-3.11億元，同比虧損。
事件評論
經(jīng)營改善，接單及交付表現(xiàn)較好。此前公司訂單高增，三季度持續(xù)交付。經(jīng)營現(xiàn)金流方面，2023年前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為凈流入104.9億元，同比2022年的-47.8億元大幅改善；單Q3經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為凈流入56.6億元（22Q3為-29.2億元），同比明顯改善；主要系公司船舶訂單交付同比增長，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比大幅增長。
訂單端，今年上半年公司造船業(yè)務(wù)共承接民品船舶訂單88艘/619.17萬載重噸，同比增長61.49%；修船業(yè)務(wù)承接修船179艘/11.45億元，合同金額完成年計劃的65.43%。截至2023Q3末，公司存貨達(dá)371.4億，環(huán)比Q2末提升9.5%；合同負(fù)債達(dá)637.44億，環(huán)比Q2提升13.1%，反映出公司在手訂單和新增訂單向好。
盈利能力環(huán)比提升。23Q3公司繼續(xù)完工交付船舶，隨著備貨周期內(nèi)鋼材價格下降，材料采購成本降低，毛利率環(huán)比改善，單Q3公司毛利率達(dá)16.53%。此外，前三季度處置外高橋造船有關(guān)海工平臺資產(chǎn)產(chǎn)生收益25.21億元，其中，第三季度處置資產(chǎn)19.87億元；前三季度公司收到政府補(bǔ)助4.19億元；單Q3政府補(bǔ)助2.01億元，均增厚公司利潤。23Q3公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別同比下降0.6pct/2.6pct/3.4pct，期間費(fèi)用率繼續(xù)改善，隨著期間費(fèi)用率的下降，整體盈利能力提升；23Q3公司銷售凈利率達(dá)10.49%。
周期上行趨勢不變，盈利中樞有望持續(xù)向上。今年以來，我國船舶工業(yè)保持良好發(fā)展勢頭，造船三大指標(biāo)實(shí)現(xiàn)全面增長，國際市場份額保持全球領(lǐng)先，轉(zhuǎn)型升級成效明顯。至2023年第三季度中國造船產(chǎn)能利用監(jiān)測指數(shù)達(dá)878點(diǎn)，創(chuàng)近十年來新高。當(dāng)前船廠在手訂單充足，排產(chǎn)較為飽滿，后續(xù)訂單將持續(xù)交付。此外，轉(zhuǎn)型升級背景下船舶訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，優(yōu)質(zhì)訂單交付+原材料價格減壓，行業(yè)利潤有望持續(xù)上行。公司作為全球造船龍頭，有望充分受益行業(yè)發(fā)展，并憑借自身在規(guī)模、技術(shù)等方面的壁壘實(shí)現(xiàn)更大的業(yè)績彈性。
維持“買入”評級。我們預(yù)計2023-2024年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.32億元及68.94億元，2023-2024年對應(yīng)PE分別為41倍及18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、新接訂單價格彈性不及預(yù)期；
2、大宗商品降價情況不及預(yù)期。
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