>> 招商證券-1月PMI點評：春節(jié)錯位影響初現(xiàn)-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜 |
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此報告為加密報告 |
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事件：1月31日國家統(tǒng)計局發(fā)布1月中國采購經(jīng)理指數(shù)運行情況。1月制造業(yè)/服務(wù)業(yè)PMI均有所回升，分別錄得49.2/50.1，環(huán)比上升0.2/0.8。建筑業(yè)PMI有所回落，錄得53.9，環(huán)比下降3。綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)錄得50.9，環(huán)比上升0.6。
制造業(yè)：部分行業(yè)仍存在供過于求的現(xiàn)象。1）制造業(yè)整體仍然處于枯榮線以下，環(huán)比上升，但仍低于歷史同期水平，其中原材料庫存下行、產(chǎn)成品庫存小幅上行，生產(chǎn)端繼續(xù)好于需求端。2）企業(yè)仍處在從被動去庫向主動補庫邁進的過程中，但產(chǎn)銷銜接關(guān)系有待進一步加強，制造業(yè)PMI原材料庫存小幅下行，產(chǎn)成品庫存上升，采購意愿和生產(chǎn)意愿均有所上升，這一方面說明企業(yè)整體庫存壓力仍大，另一方面說明企業(yè)對節(jié)后需求上行仍有期待，春節(jié)前增加生產(chǎn)備貨意愿強烈。3）1月原材料價格、出廠價格下行，反映出內(nèi)外需仍有進一步改善空間，部分行業(yè)仍面臨供過于求的問題。4）從行業(yè)上看，由于春節(jié)錯位，多個終端消費行業(yè)同比出現(xiàn)明顯回升，但從環(huán)比趨勢看，盡管多個行業(yè)擴大生產(chǎn)的意愿較足，但面臨的需求偏弱情況未有明顯好轉(zhuǎn)。
非制造業(yè)：服務(wù)業(yè)表現(xiàn)較好，建筑業(yè)相對較弱。在服務(wù)業(yè)的帶動下，非制造業(yè)景氣度較去年12月小幅回升，但整體居于歷史水平以下。在元旦假期和春節(jié)節(jié)前效應(yīng)雙重帶動下，服務(wù)業(yè)PMI較去年12月環(huán)比回升，重回榮枯線以上，春節(jié)節(jié)前人員流動疊加低溫天氣，建筑業(yè)經(jīng)營活動狀況指數(shù)出現(xiàn)季節(jié)性回落。
結(jié)論：整體來看，1月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)均出現(xiàn)小幅回升，建筑業(yè)小幅回落。制造業(yè)多個行業(yè)仍面臨供給大于需求的局面，原材料價格和出廠價格的持續(xù)下行表明目前階段通脹上行仍存在阻力。非制造業(yè)中，受春節(jié)節(jié)前效應(yīng)影響，服務(wù)業(yè)表現(xiàn)好于建筑業(yè)。2月份春節(jié)效應(yīng)的影響會進一步體現(xiàn)，目前省級地方兩會密集召開，制定的經(jīng)濟增長目標加權(quán)平均值弱于去年，制造業(yè)PMI能否回到榮枯線以上仍需觀察政府穩(wěn)經(jīng)濟政策的效果落地情況。
風險提示：內(nèi)需恢復(fù)速度低于預(yù)期。
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