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事件：發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告。預(yù)計(jì)2023年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約-7000萬(wàn)元至5000萬(wàn)元，較22年虧損7620萬(wàn)元同比收窄；實(shí)現(xiàn)扣非歸母約-9500萬(wàn)元至-7500萬(wàn)元，較22年虧損9652萬(wàn)元同比收窄。
　　業(yè)績(jī)預(yù)虧主要系醫(yī)藥業(yè)務(wù)擾動(dòng)&股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用。1）2023年公司部分醫(yī)藥產(chǎn)品因退出醫(yī)保、全國(guó)集采和廠房搬遷停產(chǎn)原因造成醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)品收入和毛利有所下降；2）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施增加股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用；3）公司醫(yī)美業(yè)務(wù)2023年度尚處研發(fā)和注冊(cè)階段而尚未實(shí)現(xiàn)盈利。
　　進(jìn)口童顏針1月順利獲批，專利多孔微球強(qiáng)化塑形&再生能力。產(chǎn)品材料角度來(lái)看，Aesthefill不同于已獲批三款再生產(chǎn)品，使用PDLLA聚雙旋乳酸微球，即刻塑形效果&長(zhǎng)期再生效果均更明顯：1）由于呈海綿狀多孔微球結(jié)構(gòu)的特性，相同質(zhì)量下體積更大，即刻塑形效果更為明顯；2）能夠促使膠原纖維沿著多孔微球結(jié)構(gòu)生長(zhǎng)進(jìn)微球內(nèi)部，從而更有效地促進(jìn)膠原蛋白的再生。使用范圍來(lái)看，PDLLA在全球擁有豐富的多濃度使用臨床經(jīng)驗(yàn)，可根據(jù)面部不同組織的軟硬程度制定多種濃度的復(fù)配方案，實(shí)現(xiàn)個(gè)性化定制，在中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)市場(chǎng)又稱“百變童顏”。
　　醫(yī)美業(yè)務(wù)有望順利起步，預(yù)期貢獻(xiàn)公司24年核心增長(zhǎng)。銷售團(tuán)隊(duì)：從2022年起公司通過(guò)醫(yī)美首款產(chǎn)品“嬰芙源”儲(chǔ)備營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，目前營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)已有20人左右且在不斷擴(kuò)充中，營(yíng)銷負(fù)責(zé)人丁鵬作為吳中美學(xué)分管營(yíng)銷事務(wù)的副總經(jīng)理參與Aesthefill營(yíng)銷工作的籌備。銷售模式：以自營(yíng)為主，Aesthefill上市后銷售預(yù)期以一線&頭部二線城市為主，目標(biāo)畫(huà)像為直客機(jī)構(gòu)、輕醫(yī)美機(jī)構(gòu)和部分渠道機(jī)構(gòu)。按照平均一家機(jī)構(gòu)覆蓋1-2名醫(yī)生計(jì)算，24年底預(yù)計(jì)將覆蓋約1000名注射醫(yī)生。
　　投資建議：公司醫(yī)藥板塊基本盤(pán)保持穩(wěn)定，醫(yī)美板塊童顏針順利獲批，重組膠原蛋白&玻尿酸等管線加速布局，“醫(yī)藥+醫(yī)美”業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)下有望加速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.86/28.74/33.51億元，歸母凈利潤(rùn)-0.60/1.61/2.63億元。24-25年對(duì)應(yīng)PE分別為40/25倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；政策變化風(fēng)險(xiǎn)；管線研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期