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事件：美國東部時間1月30日盤后，谷歌發(fā)布23Q4業(yè)績。截至北京時間1月31日9:00，谷歌盤后股價-5.75%。
　　谷歌營業(yè)收入、凈利潤超預期加速回暖。23Q4谷歌實現(xiàn)營業(yè)收入863.10億美元，高于Refinitiv一致預期（下文簡稱一致預期）1.15%，同比增長13.5%（vs 23Q3同比增長11.0%）；凈利潤206.87億美元，高于一致預期1.95%，同比增長51.8%（vs 23Q3同比增長41.6%）。23年全年營業(yè)收入增速小幅放緩，但凈利潤修復明顯。23年營業(yè)收入同比增長8.7%（vs 22年同比增長9.8%），24年一致預期同比增速10.8%；23年凈利潤同比增長23.0%（vs 22年同比下降21.1%），24年一致預期同比增速13.6%。
　　盤后股價下跌主要系主營業(yè)務廣告收入不及預期。23Q4谷歌廣告收入655.17億美元，低于一致預期0.56%，同比增長11.0%（vs 23Q3同比增長9.5%），廣告收入占比75.9%。1）搜索廣告：收入480.20億美元，同比增長12.7%；2）YouTube廣告：收入92億美元，同比增長15.5%。23年全年谷歌廣告收入增速放緩，市場預期24年將加速復蘇。23年谷歌廣告收入同比增長6.0%（vs 22年同比增長7.1%），24年一致預期同比增速10.4%。
　　AI工具持續(xù)賦能廣告業(yè)務，拓展產(chǎn)品邊界，提供長期增長動力。1）Youtube：23M10宣布推出Spotlight Moments廣告工具，將Google AI引入廣告服務，利用AI自動識別并匹配視頻和廣告。2）谷歌搜索：公司已開始在AIGC搜索引擎SGE中試用Gemini模型，美國地區(qū)的英語搜索延遲減少了40%；24M1谷歌為Chrome瀏覽器添加AI工具，包括智能管理標簽頁、創(chuàng)建個性化主題、AI輔助寫作等功能。3）AI+終端：24M1谷歌與三星聯(lián)合發(fā)布Galaxy S24系列手機，將搭載Gemini模型，支持多種AI功能，如借助Gemini Pro實現(xiàn)筆記和錄音APP摘要功能，借助Gemini Nano實現(xiàn)離線生成信息等。
　　谷歌云收入超預期，谷歌云今年首次實現(xiàn)全年盈利。1）營業(yè)收入：23Q4谷歌云收入91.92億美元，高于一致預期2.88%，同比增長25.7%（vs 23Q3同比增長22.5%）。市場預期24年谷歌云收入增速延續(xù)23年的放緩趨勢。23年谷歌云收入同比增長25.9%（vs 22年同比增長36.8%），24年一致預期同比增速21.6%。2）營業(yè)利潤：23年谷歌云首次實現(xiàn)全年盈利。23Q1至23Q4谷歌云營業(yè)利潤分別為1.9、4.0、2.7、8.6億美元，環(huán)比快速增長。
　　資本支出本季度大幅增長，毛利率和營業(yè)利潤率維持穩(wěn)定。23Q4谷歌資本支出110億美元，高于一致預期4.03%，同比增長45.1%（vs 23Q3同比增長10.7%）。23Q4毛利率和營業(yè)利潤率分別為56.5%和27.5%，整體維持穩(wěn)定。23年全年谷歌資本支出小幅增長。23年資本支出323億美元，高于一致預期0.7%，同比增長2.4%（vs 22年同比增長27.8%）。公司指引24年資本支出將繼續(xù)增加，以支持AI的持續(xù)投資。23M12谷歌正式發(fā)布Gemini 1.0，賦能Bard、Pixel等多款產(chǎn)品，24年將繼續(xù)迭代和更新。
　　投資建議：美國宏觀經(jīng)濟預期轉(zhuǎn)暖有望驅(qū)動順周期廣告業(yè)務復蘇，AIGC工具賦予了谷歌廣告業(yè)務更多成長維度，持續(xù)推動廣告形式創(chuàng)新和CPM的提升；Gemini Ultra即將發(fā)布，Gemini Pro和Gemini Nano賦能谷歌旗下產(chǎn)品生態(tài)，推動AI模型在移動端的本地化部署，建議持續(xù)關(guān)注。
　　風險提示：AI技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品迭代不及預期；AI行業(yè)競爭加劇風險；商業(yè)化進展不及預期風險；國內(nèi)外政策風險。